在上海這個人口最多的大都市之一背后，支撐其每日正常運轉的食品供應規模不可小覷。每天，涌入該城市重點批發市場的蔬菜，日周轉量高達約6000噸以上。
龐大食品需求的背后，也催生了龐大的食品供應產業鏈。其中，作為食品供應鏈綜合服務行業的重要板塊之一，據弗若斯特沙利文數據，2017年至2021年，上海食堂食品供應鏈綜合服務的市場規模由人民幣96億元增長至約151億元。
近日，由該產業孕育而來的上海最大食堂食品供應鏈綜合服務供應商乓乓響在經過10年深耕下，也正式開啟了其港股上市之路，而此次為其向港交所發起的第二次沖擊。
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靠一站式食品供應年營收規模超2億元
在食品供應產業鏈中，綜合服務供應商往往通過采購、儲存、加工和分揀為下游客戶提供蔬菜、水果、肉類、冷凍食品、海鮮、調味品、糧油等食品的一站式供應。
其中，若按行業下游市場劃分，食品供應鏈綜合服務行業主要可分三個板塊：食堂、餐飲及其他(包括超級市場等其他下游市場)。
據智通財經APP了解到，乓乓響主要向幼兒園、餐飲服務供應商、銀行、醫院及政府附屬機構等食堂提供農副產品及食品。若按照2021年銷售額計算，據弗若斯特沙利文，乓乓響為上海最大的食堂食品供應鏈綜合服務供應商。
自2012年9月成立至今，乓乓響已在農副產品領域發展逾十年。在此期間，公司還曾于2016年在新三板掛牌，但后于2019年8月終止掛牌。三年后，公司再次而轉向港股發起沖擊。
目前，乓乓響業務主要包括向下游提供包括超過4100款產品在內的農產品及其他食品組合。經過分選、清洗、剝皮、切割及清除廢料等初級加工，大批量農產品及其他食品每日被配送至客戶所指定的地點。
除此之外，乓乓響也提供一部分增值供應鏈服務，例如標準化或定制農產品初級加工、食品安全及質量控制、24小時客戶服務等。
從供應食品種類來看，乓乓響提供的食品組合主要分為四類：1.動物性食品;2.植物性食品;3.加工食品;4.谷物、食用油及調味品。同時，公司也供應部分非食品產品，例如日用品及清潔劑。
2019-2021年度及2022年前五個月，乓乓響分別實現收入1.43億、1.23億、2.23億元及7445.8萬元人民幣，其中2020年度及2022年前五個月營收規模均出現同比下滑，2021年度則同比有大幅提升，年營收規模超過2億元。
而若觀察渠道細分貢獻可以發現，公司整體業績增長很大程度依賴于幼兒園及教育機構，成為影響公司整體增長表現的核心風向標。
其中，截至2022年5月31日止前五個月，公司來自幼兒園及教育機構的毛利率高達49.8%，遠高于行業平均的15%-20%毛利率水平。因此無論在公司整體營收增長性上，還是盈利能力水平上，幼兒園及教育機構都起著決定性作用。
也因此，由于乓乓響業務很大程度集中于上海市場以及幼兒園及教育機構客戶，公司面臨著兩方面的集中風險。
例如，上海本地疫情將對公司業績產生較大負面影響，這點在2020年度及2022年前五個月期間已有所體現;此外，幼兒園及教育機構對食品安全較其他渠道有更高要求，若公司發生任何食品安全方面問題，或可能導致公司大規模丟失幼兒園及教育機構這一重要渠道客戶，對公司業績產生較大影響。
擬拓新市場應對市場集中，流動性風險日益顯現
據智通財經APP了解到，目前，上海食堂食品供應鏈綜合服務市場極為分散。其中，在上海市內提供綜合堂食食品供應的供應商便達逾500家，2021年行業CR5僅約為4.6%。據弗若斯特沙利文報告，以銷售額計算，乓乓響于2021年以1.5%的市場份額位居上海食堂食品供應鏈綜合服務行業第一。
從上海單個市場的需求量看，2021年，上海食堂食品供應鏈綜合服務市場規模達人民幣151億元，其中，2017-2021年復合年增長率為12.0%。據弗若斯特沙利文預計，隨著越來越多自配食堂的企業和公立機構外包食品供應鏈，市場規模未來仍將維持強勁增長，市場規模將于2022-2026年以18.2%的復合年增長率增至人民幣338億元。
除上海市場外，乓乓響也正開啟其在上海以外拓展市場的嘗試。出于食品保鮮程度的限制，乓乓響的銷售覆蓋范圍及配送網絡僅限其配送中心約100公里范圍內。
由此，就地理因素而言，長三角為公司計劃拓展的首選地區。據公司在招股書中透露，其擬于上海以外地區建立七個新區域配送中心。
目前，乓乓響已對杭州、寧波、昆山、蘇州、無錫、南京和合肥進行了可行性分析。上述城市未來或將成為公司首先拓展的目標市場，此舉也可被看作是公司未來分散市場集中風險的嘗試。
不過在此之前，公司也仍正面臨日趨嚴峻的流動性風險。作為食品供應鏈的中間商角色，乓乓響也需平衡好客戶收款及向供應商付款間由于時間錯配產生的流動性缺口。
2019-2021年度及2022年前五個月，乓乓響貿易應收款項分別約為1150萬、2650萬、3940萬及7390萬元人民幣，貿易應收款項周轉日數也逐期遞增，分別達約29天、56天、54天及115天。
貿易應付款周轉日數也呈相同遞增趨勢，于2019-2021年度及2022年前五個月，分別達約46天、62天、46天及110天。
據乓乓響于招股書中提到，公司一般向客戶授出的信貸期為三個月以內。而截至2019-2021年度及2022年前五個月，公司已逾期但未減值的應收賬款分別約13.8萬、520萬、700萬、2530萬，出現由十幾萬到千萬級的指數式增長。
從現金表現來看，上述期間內，公司經營活動獲得現金流凈額分別為4114萬元、1220萬元、5445萬元、-296萬元;所持現金及現金等價物也由截至2021年前五個月的2352.8萬元減少至2022年同期的470.9萬元，現金儲備降幅明顯。
如今，在宏觀環境及疫情影響等多方面因素仍處在高度不確定的情況下，在向其他城市拓展新市場之前，應對流動性可能帶來的風險或是乓乓響眼前更需要面對的問題。