文 | 金衛(wèi)
近十年最大的棄購(gòu)新股今天上市了。
4月19日，經(jīng)緯恒潤(rùn)（N恒潤(rùn)）上市，早盤競(jìng)價(jià)階段一度低開30%，最終以跌15.6%、102元的價(jià)格開盤，集合競(jìng)價(jià)成交1500萬。
開盤之后，經(jīng)緯恒潤(rùn)略有拉高，不過由于拋壓太重，跌幅依然較大，截止發(fā)稿時(shí)，經(jīng)緯恒潤(rùn)跌幅超14%，股價(jià)報(bào)于103元，總市值為124億。
4月12日晚，經(jīng)緯恒潤(rùn)披露發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為966.75萬股，中簽投資者棄購(gòu)高達(dá)326萬股，占往上發(fā)行數(shù)量比高達(dá)33.73%，1/3的棄購(gòu)。發(fā)行價(jià)121元，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)金額3.95億。
經(jīng)緯恒潤(rùn)棄購(gòu)數(shù)量占發(fā)行總規(guī)模的比例創(chuàng)近十年新高，前一次如此高的棄購(gòu)率來自2012年發(fā)行上市的中國(guó)交建，棄購(gòu)比例達(dá)11.05%，史上最貴新股禾邁股份的棄購(gòu)率不過是6.51%。
按發(fā)行規(guī)則，投資者放棄認(rèn)購(gòu)股數(shù)全部由聯(lián)席主承銷商包銷。本次的主承銷商為中信證券，聯(lián)席主承銷商為華興證券，兩家券商合稱“聯(lián)席主承銷商”。
按102元的開盤價(jià)計(jì)算，兩大券商一上班即虧損超6000萬。當(dāng)然，中簽股民也跟著遭殃，中一簽虧9445元。
最近新股破發(fā)潮， 4月8日普源精電上市暴跌34.6%，4月12日唯捷創(chuàng)芯暴跌36 %，新股首日破發(fā)紀(jì)錄不斷刷新，而經(jīng)緯恒潤(rùn)虧錢又創(chuàng)了個(gè)不小的紀(jì)錄。關(guān)鍵是，經(jīng)緯恒潤(rùn)在新股破發(fā)潮之下，其發(fā)行市盈率達(dá)到240多倍，破發(fā)也在預(yù)料之中。
新股遭遇棄購(gòu)、破發(fā)現(xiàn)已成為常態(tài)，有市場(chǎng)分析稱，這是市場(chǎng)的力量，倒逼新股理性定價(jià)、理性融資，也符合注冊(cè)制的特點(diǎn)。
資料顯示：經(jīng)緯恒潤(rùn)是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞電子系統(tǒng)展開，專注于為汽車、高端裝備、無人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。
經(jīng)緯恒潤(rùn)被市場(chǎng)稱為汽車電子領(lǐng)域的龍頭公司。招股書顯示：2018年至2021年上半年，經(jīng)緯恒潤(rùn)營(yíng)收分別是15.39億、18.45億、24.79億和13.78億，歸母凈利潤(rùn)分別是2077.54萬、-5966.75萬、7369.38萬和2734.11萬。業(yè)績(jī)出現(xiàn)過山車，尤其是2019年經(jīng)歷了一次較大波動(dòng)，業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。
4月12日，經(jīng)緯恒潤(rùn)發(fā)布的最新版招股書中顯示，2021年公司營(yíng)收達(dá)到32.62億元，同比增長(zhǎng)31.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.11億元，同比幅增長(zhǎng)87.83%。
不過，今年一季度經(jīng)緯恒潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。據(jù)2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為6.6億元至7.2億元，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)為-4000萬至-2000萬。
招股書顯示：經(jīng)緯恒潤(rùn)在2018年至2021上半年的毛利率分別是39.36%、34.47%、32.79%和30.81%，這個(gè)毛利率并不高，且呈下降趨勢(shì)。按公司解釋，毛利率水平主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)、原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素的影響。
這次經(jīng)緯恒潤(rùn)IPO前夕，保薦機(jī)構(gòu)中信證券、聯(lián)席承銷商華興證券以及一眾大客戶紛紛入股，以示看好。2020年11月，經(jīng)緯恒潤(rùn)迎來第十五次增資，一汽創(chuàng)新基金、鏵興志望、中證投資、廣發(fā)格金以及北汽華金基金等15家機(jī)構(gòu)參與了此次增資。對(duì)這次經(jīng)緯上市，券商親自上陣，大客戶也奉上“真金白銀”，其中，一汽集團(tuán)和北汽集團(tuán)均屬于經(jīng)緯恒潤(rùn)的前五大客戶。
不僅如此，還不少券商發(fā)布研報(bào)背書稱，經(jīng)緯恒潤(rùn)是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)能實(shí)現(xiàn)覆蓋智能駕駛電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案、高級(jí)別智能駕駛整體解決方案的企業(yè)之一。“受益于我國(guó)汽車智聯(lián)化、網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持較快增長(zhǎng)。”
根據(jù)招股書，經(jīng)緯恒潤(rùn)原本打算發(fā)行不超過3000萬股，募資50億元，若要全額募資，則每股的發(fā)行價(jià)應(yīng)不低于166.7元。
雖然百元本來已經(jīng)高價(jià)發(fā)行了，但在經(jīng)緯恒潤(rùn)看來，他自己估值不只這個(gè)價(jià)格，而是在160元以上。
最終，經(jīng)過機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)以及公司多方評(píng)估將發(fā)行價(jià)定為121元，這使得經(jīng)緯恒潤(rùn)的實(shí)際募資僅有36.3億，缺口資金超10億元。
即便是發(fā)行價(jià)格121元，發(fā)行市盈率仍然較高。按經(jīng)緯恒潤(rùn)所屬行業(yè)為“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，其平均靜態(tài)市盈率為40倍左右。
經(jīng)緯恒潤(rùn)在招股書中也提示風(fēng)險(xiǎn)，公司發(fā)行價(jià)格121元/股對(duì)應(yīng)的2020年扣非后孰低的攤薄后市盈率為244.87倍，高于同行業(yè)可比公司靜態(tài)市盈率平均水平。
經(jīng)緯恒潤(rùn)募投項(xiàng)目顯示，21.3億募集資金用于建設(shè)南通汽車電子生產(chǎn)基地，14.65億資金投入建設(shè)研發(fā)中心，4.08億用于提升數(shù)字化項(xiàng)目，僅有1億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
在募資遇冷的情況下，這些項(xiàng)目是否能如期完成是個(gè)問題。最為關(guān)鍵的是，經(jīng)緯恒潤(rùn)還沒有上市，卻遭遇股民棄購(gòu)潮，成為近十年來最大的棄購(gòu)新股。上市之后，又遭遇破發(fā)，券商也暴虧了。
有股民稱，發(fā)行市盈率敢定的如此之高，難道是梁靜茹給的勇氣嗎？你不破發(fā)，誰破發(fā)？還有股民分析稱，棄購(gòu)、破發(fā)甚至發(fā)行失敗，都不要好奇了，這是市場(chǎng)的力量，倒逼新股理性定價(jià)、理性融資，這是好事。
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