是的，在“兵荒馬亂”的一季度，我們調(diào)倉(cāng)了。
一季度，俄烏紛爭(zhēng)硝煙升起，國(guó)內(nèi)疫情紛擾不斷，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌10.65%、19.96%，3674只個(gè)股下跌，1541只個(gè)股下跌超過20%，Wind偏股混合型、普通股票型基金指數(shù)跌幅均超過16%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，2022.01.01-2022.03.31）
好在我們?nèi)耘f能夠在漫天雨雪中尋找到一片屋檐：一季度，煤炭、房地產(chǎn)、綜合、銀行板塊分別上漲22.63%、7.27%、3.45%、1.66%。此外，債券型基金（加權(quán)）指數(shù)、QDII另類投資基金指數(shù)分別上漲12.83%、9.00%。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022.03.31）
面對(duì)極端市場(chǎng)行情，許多投資者感到束手無策，不過我們的投顧組合經(jīng)理做了一些針對(duì)性的嘗試。
01 2月調(diào)倉(cāng)：增配穩(wěn)增長(zhǎng)，調(diào)減成長(zhǎng)方向中風(fēng)險(xiǎn)組合犇犇全明星在2月對(duì)組合進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)：
??面對(duì)1月份陡升的市場(chǎng)不確定性，增加了重倉(cāng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和通脹鏈條的基金，以盡力控制組合波動(dòng)，在震蕩市中表現(xiàn)更為穩(wěn)健；
??面對(duì)經(jīng)歷前期下跌的港股市場(chǎng)，判斷海外資金對(duì)港股的配置已經(jīng)處于較低位置，待基本面企穩(wěn)后有望逐漸回升，于是增加了具有估值優(yōu)勢(shì)的港股倉(cāng)位，提前布局港股市場(chǎng)；
??面對(duì)海外利率抬升對(duì)成長(zhǎng)股估值的持續(xù)壓制，我們調(diào)減了部分成長(zhǎng)方向的基金倉(cāng)位。
中低風(fēng)險(xiǎn)組合穩(wěn)穩(wěn)小確幸，在1季度延續(xù)了前期風(fēng)格均衡、追求穩(wěn)健的組合結(jié)構(gòu)：
??在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)發(fā)力、政策推動(dòng)“寬信用”意圖非常明確的背景下，維持去年12月調(diào)倉(cāng)時(shí)適當(dāng)超配權(quán)益資產(chǎn)的判斷，權(quán)益類基金倉(cāng)位保持不變。
??考慮到海外利率抬升對(duì)成長(zhǎng)股估值持續(xù)形成壓制，維持組合均衡的風(fēng)格，力爭(zhēng)在震蕩市場(chǎng)中表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
低風(fēng)險(xiǎn)組合余額佳，考慮到今年以來國(guó)內(nèi)持續(xù)釋放寬松信號(hào)，1月中旬超預(yù)期降息，此后央行明確要“把貨幣政策工具箱開得再大一些”“政策靠前發(fā)力”等。在貨幣信用預(yù)期寬松、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期確定的前景下，在一季度延續(xù)組合前期資產(chǎn)配置比例中性、風(fēng)格均衡的結(jié)構(gòu)。
02 展望后市：股票相對(duì)于債券的性價(jià)比得到進(jìn)一步提升全球市場(chǎng)在1月大多經(jīng)歷了快速的回調(diào)，2月中下旬開始震蕩企穩(wěn)，3月以來反彈幅度有所擴(kuò)大。但從基本面來看，海外仍在延續(xù)邊際放緩態(tài)勢(shì)。從美國(guó)曲線形態(tài)來看，似乎也正在逐步疊加衰退或危機(jī)的可能。
國(guó)內(nèi)方面，3月份統(tǒng)計(jì)局公布1至2月經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)與微觀數(shù)據(jù)存在多處背離，可能來源于口徑的不一致。最新公布的3月份PMI低于市場(chǎng)預(yù)期，且出現(xiàn)了較大幅度邊際下滑，除此前的因素之外，疫情沖擊也對(duì)經(jīng)濟(jì)造成不利影響。
貨幣政策方面，近期的動(dòng)作稍低于市場(chǎng)預(yù)期，并未再度進(jìn)行“降準(zhǔn)降息”，而是采用了利潤(rùn)上繳等手段支持財(cái)政支出，公開市場(chǎng)操作方面仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)此的理解可能更多在于“謀定而后動(dòng)”，年內(nèi)仍有寬松的必要與空間。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)往后看，我們短期內(nèi)仍傾向于“穩(wěn)貨幣”“寬信用”的宏觀表現(xiàn)，貨幣寬松時(shí)間點(diǎn)或?qū)⒈谎雍蟆?月是近期的重要觀察窗口，美聯(lián)儲(chǔ)正式開始加息可能也會(huì)影響到后續(xù)政策節(jié)奏，相比之下“寬信用”“穩(wěn)增長(zhǎng)”更為確定。
隨著此前權(quán)益市場(chǎng)的大幅劇烈調(diào)整，股票相對(duì)于債券的性價(jià)比得到進(jìn)一步提升，但風(fēng)險(xiǎn)偏好、外資流動(dòng)以及國(guó)內(nèi)貨幣寬松的克制，短期權(quán)益市場(chǎng)可能處于磨底階段。
03 投資思路：擇機(jī)配置成長(zhǎng)方向犇犇全明星(中風(fēng)險(xiǎn)組合)
考慮到A股和港股市場(chǎng)經(jīng)過前期劇烈調(diào)整已極具性價(jià)比，整體向下空間有限，權(quán)益?zhèn)}位計(jì)劃暫時(shí)保持前期分散化配置方式，隨著市場(chǎng)下跌，成長(zhǎng)和周期性價(jià)比的接近，我們會(huì)在合適的時(shí)機(jī)調(diào)整組合，對(duì)成長(zhǎng)方向進(jìn)行配置。整體上，本組合將會(huì)在二季度初始階段維持均衡多樣的組合結(jié)構(gòu)。
穩(wěn)穩(wěn)小確幸(中低風(fēng)險(xiǎn)組合)
延續(xù)均衡的配置結(jié)構(gòu)，并結(jié)合“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推演進(jìn)行適度調(diào)倉(cāng)。
目前來看，權(quán)益資產(chǎn)的估值性價(jià)比較高，但后續(xù)仍需關(guān)注沖突事件對(duì)大宗商品價(jià)格和全球通脹局面的影響、美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行的政策節(jié)奏，權(quán)益?zhèn)}位計(jì)劃暫時(shí)保持不變。隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”決心構(gòu)筑“盈利底”，我們也將考慮景氣賽道與核心資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。
余額佳(低風(fēng)險(xiǎn)組合)
將延續(xù)均衡配置，結(jié)合“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的推演進(jìn)行適度調(diào)倉(cāng)，在市場(chǎng)穩(wěn)定后考慮通過調(diào)整債券資產(chǎn)久期、信用或資產(chǎn)配置比例的方式，適當(dāng)增強(qiáng)組合靈活性，等待時(shí)機(jī)積極布局。
04 投資寄語(yǔ)：短期市場(chǎng)難測(cè)，咬咬牙再堅(jiān)持一下景順長(zhǎng)城投顧在今年一季度正式啟航，我們感謝您的信任與支持，也愿以專業(yè)實(shí)力幫您邁過市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)，掃除投資過程中的煩惱。
投顧業(yè)務(wù)除了買什么、什么時(shí)候買賣這樣的“投”的問題外，還有一部分重要的職能是“顧”。此次內(nèi)容是我們投顧業(yè)務(wù)起航以來第一次披露組合季報(bào)。
在今后的業(yè)務(wù)中，我們也都會(huì)定期向持有人發(fā)布組合季報(bào)，詳細(xì)解讀組合的調(diào)倉(cāng)及運(yùn)作情況，公布組合經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的解讀及后市行情展望。在市場(chǎng)大幅波動(dòng)以及組合調(diào)倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)，我們會(huì)也從客戶關(guān)注的要點(diǎn)出發(fā)，及時(shí)提供市場(chǎng)解讀及調(diào)倉(cāng)報(bào)告，幫助大家放平心態(tài)、舒心持有，力爭(zhēng)長(zhǎng)期財(cái)富增值。
回顧過去的3個(gè)月，我們看到疫情與地緣政治沖突為宏觀市場(chǎng)帶來新的挑戰(zhàn)，也見證了“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策逐步發(fā)力的過程。當(dāng)前股市、債市波動(dòng)均較大，短期市場(chǎng)走勢(shì)很難預(yù)測(cè)。您不妨選擇拉長(zhǎng)持有時(shí)間，咬咬牙再一起堅(jiān)持一下，爭(zhēng)取在長(zhǎng)期持有中收獲時(shí)間的玫瑰。
景順長(zhǎng)城投顧現(xiàn)已在天天基金、同花順、盈米且慢等平臺(tái)上線，我們期待與更多志同道合的你攜手前行。未來，我們也將會(huì)秉持負(fù)責(zé)的態(tài)度，在迷霧中找尋投資信號(hào)，通過均衡的配置幫助您分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健投資，力爭(zhēng)收獲投資路上的小確幸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，投資者投資基金投資組合策略應(yīng)遵循“買者自負(fù)”原則，在全面了解基金投資組合策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、運(yùn)作特點(diǎn)及適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身情況選擇合適的基金投資組合策略，投資前請(qǐng)認(rèn)真閱讀投顧服務(wù)協(xié)議、策略說明書、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等法律文件，謹(jǐn)慎作出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。頁(yè)面展示的“您的年化投資目標(biāo)”不等同于組合策略收益率，組合過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)；組合的投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果概率分布分析，并非基金投資組合策略的過往業(yè)績(jī)或模擬業(yè)績(jī)，更不代表對(duì)未來收益預(yù)測(cè)或?qū)嶋H收益，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成服務(wù)業(yè)績(jī)的保證。景順長(zhǎng)城基金不保證基金投資組合策略一定盈利及最低收益，也不做保本承諾。