我們今天來看一下機械行業中業績表現還不錯的一家上市公司，無錫派克新材料科技股份有限公司（股票簡稱：派克新材）。
這是一家位于江蘇無錫，2020年8月才上市的公司，專業從事金屬鍛件的研發、生產和銷售，產品涵蓋由普通碳綱、合金鋼、不銹綱以及高溫合金、鋁合金、鈦合金、鎂合金等特種合金材料輾制的環形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應用于航空、航天、船舶、電力、石化以及其他各類機械等多個行業領域。
其主要產品都是各種鍛件，第一大產品是航空航天用鍛件，占比41%，然后是石化用鍛件，占比30%，電力用鍛件占比10%，還有其他用途的鍛件占比8%。
這樣的業務構成還是算相當專一的，就努力做好鍛件這一項產品。我當年是學習機電的，知道鍛造能顯著提升金屬的性能，這項技術歷史悠久，我小時候在農村生活時，也能經常在城鎮上見到的“打鐵匠”，就是從事此工作的。但隨著加工工藝的提升，材料性能的過剩，鍛造工藝的應用范圍變窄，逐步走向高端化，那些沒有及時轉型的企業或個體，大多只有改行了。
2021年派克新材電力用鍛件的營收和占比均大幅下降，而航空航天和石化用鍛件翻倍增長，占比也上升明顯。主要是電力用鍛件的毛利率下降明顯，派克新材的產能有意向更高毛利率的產品傾斜，其國外銷售下降也與此類似，這個我們后面還要說到。
從氣泡圖來看，2021年，派克新材以最大的氣泡位于圖中右上角的最佳位置，營收額、營收增長率和凈利潤，三方面都創下了歷史新高，而且是把以前的年份遠遠地甩到了圖中左下區域。
雖然一直保持著增長狀態，但派克新材從2017年以來，已經連續三年營收和凈利潤的增長速度減慢，而2021年雙雙恢復至較快增長速度。這或許是因為其產品的競爭力增強，也有可能是剛上市幾年新打開的機遇窗口所帶來的增長，究竟如何，當然要后續觀察才知道，我們當然希望是前者。
從其毛利率的變化來看，正好是兩年爬升和兩年下降，但波動幅度較小，機械行業29%的毛利率，已經是較高的水平了。凈資產收益率表現也很高，最低都有16.9%，2019年還達到過28.4%的水平，機械行業并非和化工行業那樣是資金密集型行業，雖然固定投入也很大，但夠用就行，總體上并非主要靠大量投入昂貴的設備來增加產能。
所以說，只要有競爭力的產品來滿足客戶需求，機械類企業的凈資產收益率就不會太低。但是說起來容易，做起來難，因為這是典型的需要技術積累的行業，而這方面最起碼是需要人才的培養和長時間持續投入來積累經驗，而且還得保證公司經營策略的穩定，避免核心技術人才流失之類的事件發生。
分產品的毛利率情況是，第一大產品航空航天用鍛件的毛利率提升明顯，而第二大和第三大產品的毛利率均有所下降，特別是電力用鍛件下降了一半多；同時國內市場的毛利率也是提升的，但國外市場的毛利率卻暴降至負數區間。這就是其電力用鍛件和國外銷售，銷售額和占比均下降的主要原因。
這對派克新材的市場策略還是帶來了一定的影響，2020年，其國外銷售占比還有6%的水平，2021年被迫萎縮至3%。但是，這也并非全是壞事，作為傳統機械行業，拼的就是產品，如果有競爭力，客戶是專業的，不會像消費品那樣，需要長時間來樹立品牌。練好內功，等待時機，也是一個不錯的選擇。
毛利率在小幅下降，為何凈利潤還在大幅增長呢？必須看一下其營業總成本的構成情況：
雖然營業成本（銷售成本）占比上升了0.5個百分點，但加上期間費用等后的營業總成本卻下降了0.8個百分點，這就是規模效應所帶來的盈利空間增大，業績增長。
期間費用等占營收比，下降了1.3個百分點，首次進入10%以內，但研發費用還是上升了0.3個百分點，管理費用和銷售費用等均有所下降。7900萬元的研發費，對于機械行業來說，還是基本夠用的，畢竟只是做工藝研發，并不需要搞革命性的新材料之類的，關鍵在于持續投入，而不是一次就要砸太多的資金進去。
除了營業成本和研發費用的增長高于營收，管理費用和銷售費用等的增長均要慢很多，財務費用還在下降，但其金額很小，并不重要。
派克新材的短期償債能力持續提升，2020年末是因為剛上市融資，相對較高，存在一定的流動資產臨時配置過度。現在的償債能力也略顯保守，考慮到其凈資產收益率已經很高了，這樣保守一些的做法也是比較合理的。
存貨的增長較快，占營收比也比年初有較大幅度提升，雖然比2018年占比小一些，但金額卻高出一倍多，還需要看一下其細項構成。
原材料、庫存商品、在產品和發出商品均大幅增長，由于其產品應該主要是定制生產，所以產品滯銷導致庫存上升的可能是不大的，最大的可能是原材料漲價并同時導致其增加備用庫存所致。在產銷量大增的情況下，內部生產組織管理的壓力增加，也還是可能存在存貨上升的。
只有委托加工物資下降，雖然不能確定，但其減少委托加工，增加自主加工產品占比的可能性還是有的，畢竟這樣更能保證產品的質量。
其應收類業務款項的增長還是太快了，應付類也在增長，兩者的差值從年初的2.4億元，年末增長到了3.1億元，這當然會占用一定的資金，導致經營活動的凈現金流量減少。
是誰欠著派克新材這么多的應收賬款呢？
前五大欠款客戶就是上面這幾家，基本都是航空相關的客戶，只有最后一家是石化設備類的客戶，這些大客戶也這樣欠款，還是讓人感到比較意外的。
在上市融資后，其上馬項目擴充產能的工作進展還不錯，派克新材的主要非流動資產增長明顯，機械行業的固定資產投入并非如石化行業那么大，3.2億元的增長已經是很大的數額了。
增長的這些固定投入，為其后續的加工能力提升，提供了可靠的基礎條件，當然真要實現增長，還得在產品競爭力和銷售等方面努力才能最終實現。
這樣一家企業，對財政的貢獻有多大？4600萬左右的稅費，對于17.3億元營收的企業來說，真還不能算有多高，但是隨著其高新企業優惠等的到期（由于體量增大后，重新申請到該證書的難度下降），后續的財政貢獻水平還是會明顯提升的。
最后我們看一下其現金流量表現，這方面并不太好，特別是在2021年，其經營活動的凈現金流只有600多萬元，與其凈利潤差異巨大，原因在前面我們已經分析過了，更多地占用到存貨和應收賬款中了，這方面確實需要提升才行。
機械行業的生產現場，在我們的傳統印象中是不太好的，這些行業好像也是落后于時代，甚至要被淘汰的。和我們想象中不同的是，派克新材的現場還是風景不錯的（實際的廠區內部現場，其實也不能比以前好到哪里去）。當然需要提升的不僅是廠區環境，還有適應時代和市場需求的有競爭力的產品。
希望派克新材這類的制造業企業繼續加油，相信明天會更好。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！