錳系正極材料或成為未來(lái)重要的技術(shù)發(fā)展方向，隨著磷酸錳鐵鋰改性技術(shù)和工藝的逐步成熟，材料性能顯著提升。我們預(yù)計(jì)2022 年會(huì)小批量供貨，此后其滲透率將逐步提升，到2025 年需求量有望達(dá)到22 萬(wàn)噸，部分正極材料和動(dòng)力電池企業(yè)有望受益；維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
磷酸錳鐵鋰具備顯著優(yōu)勢(shì)，改性技術(shù)逐步成熟：磷酸錳鐵鋰電壓平臺(tái)顯著高于磷酸鐵鋰，在克容量幾乎相同的情況下，材料能量密度能夠提高約20%，用于動(dòng)力電池中，有助于進(jìn)一步提升電池包的能量密度。此外，由于磷酸錳鐵鋰的主要原材料采用錳系化合物，其儲(chǔ)量和豐度都比較高，因此在原材料成本端具有明顯的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)測(cè)算，磷酸錳鐵鋰的原材料成本比磷酸鐵鋰減少約28%，未來(lái)具有較大的應(yīng)用前景。然而，由于磷酸錳鐵鋰本身的導(dǎo)電性較差，類(lèi)似于絕緣體，嚴(yán)重制約了磷酸錳鐵鋰的大規(guī)模應(yīng)用。
未來(lái)有望成為正極材料重要的技術(shù)發(fā)展方向：為了改進(jìn)磷酸錳鐵鋰存在的問(wèn)題，可以通過(guò)碳包覆、形貌調(diào)控、離子摻雜等手段對(duì)材料進(jìn)行改性，而其中金屬離子摻雜是一種有效手段。通過(guò)在磷酸錳鐵鋰中構(gòu)成新型磷酸鹽系材料能夠顯著改善材料的缺點(diǎn)，提升電子電導(dǎo)率和離子電導(dǎo)率。
經(jīng)過(guò)改性后的磷酸錳鐵鋰具有能量密度高，導(dǎo)電性好，成本低，安全性高等優(yōu)勢(shì)，東方雨虹(002271)：四季度毛利率環(huán)比回升 各渠道齊頭并進(jìn)東方雨虹(002271)：四季度毛利率環(huán)比回升 各渠道齊頭并進(jìn)具備較好的應(yīng)用前景，有望成為未來(lái)正極材料重要的技術(shù)發(fā)展方向。
對(duì)于合成手段提出高要求：磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰的合成方法類(lèi)似，包括固相法和液相法。固相法的成本較低，但是原料不容易均勻混合，導(dǎo)致合成的材料粒徑分布不均勻，造成材料性能不佳。液相法相比固相法，能夠?qū)崿F(xiàn)元素在分子層級(jí)的結(jié)合。由于磷酸錳鐵鋰的合成涉及到錳、鐵以及改性金屬元素的結(jié)合，采用液相法得到的材料晶體結(jié)構(gòu)更完整，材料性能也更穩(wěn)定。
主流材料企業(yè)、電池企業(yè)和主機(jī)廠紛紛布局：磷酸錳鐵鋰具備高性能、低成本優(yōu)勢(shì)，各大材料企業(yè)、電池企業(yè)和主機(jī)廠紛紛布局該材料。德方納米、當(dāng)升科技等材料企業(yè)申請(qǐng)了相關(guān)材料專(zhuān)利，布局產(chǎn)能；寧德時(shí)代通過(guò)收購(gòu)力泰鋰能布局磷酸錳鐵鋰；大眾汽車(chē)提出了高錳電池，特斯拉明確提出目前正在進(jìn)行錳系電池的開(kāi)發(fā)，提出用2/3 的鎳和1/3 的錳做正極材料。
2025 年需求量有望達(dá)到20 萬(wàn)噸以上：經(jīng)過(guò)改性的磷酸錳鐵鋰具備綜合性能優(yōu)勢(shì)，未來(lái)具備較大的市場(chǎng)空間。我們測(cè)算，磷酸錳鐵鋰的需求量2023年有望放量，2025 年滲透率有望達(dá)到30%，需求量有望達(dá)到22 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增速約290%以上。
投資建議：新能源汽車(chē)持續(xù)高景氣發(fā)展，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2022年中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到500 萬(wàn)輛以上。動(dòng)力電池作為新能源汽車(chē)核心零部件，其裝機(jī)量有望受益于新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)。當(dāng)前，動(dòng)力電池正極材料主要以磷酸鐵鋰和三元材料為主，磷酸錳鐵鋰由于具備能量密度高、成本低等優(yōu)勢(shì)，有望逐步提升在正極材料中的份額，具有廣闊的市場(chǎng)空間。前期布局磷酸錳鐵鋰的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)有望直接受益。推薦寧德時(shí)代、德方納米、當(dāng)升科技、容百科技、國(guó)軒高科、億緯鋰能、比亞迪，建議關(guān)注湘潭電化、廈鎢新能。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期、新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期、疫情影響超預(yù)期。