事件
3 月CPI 同比增速1.5%，較上月0.9%上升0.6 個百分點，CPI 環(huán)比增速0.0%。3 月PPI 同比增長8.3%，較上月8.8%下降0.5 個百分點，PPI 環(huán)比增長1.1%。
豬肉價格雖下降，非食品項推動CPI 上漲
食品項仍然是CPI 上升的平抑項，其中，豬肉價格下降41.4%，降幅比上月收窄1.1 個百分點，是食品項中的主要拖累。另一方面，鮮菜價格由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲17.2%，較去年同期也出現(xiàn)明顯上漲。
與往期相比，食品項環(huán)比雖然因為節(jié)后需求回落及供給充足影響有所下降，但環(huán)比降幅相對平緩，原因是受國際小麥、玉米和大豆等價格上漲及國內(nèi)疫情影響，食品價格具有一定支撐。非食品項來看，能源價格上漲推動了交通和通信價格出現(xiàn)明顯環(huán)比上行，是非食品項環(huán)比上漲的主要推動因素。生活用品及服務(wù)環(huán)比上漲0.2%，體現(xiàn)出一定的逆季節(jié)特征，一定程度上受到疫情對供給沖擊的影響。
PPI 同比雖回落，但環(huán)比仍高
生產(chǎn)資料價格同比上漲10.7%，漲幅較前值縮小0.7 個百分點，安克創(chuàng)新(300866)：多點開花收入穩(wěn)健增長 運費上漲拖累業(yè)績安克創(chuàng)新(300866)：多點開花收入穩(wěn)健增長 運費上漲拖累業(yè)績生活資料價格同比增長0.9%，增速與上月持平。受俄烏地緣沖突影響，能源價格出現(xiàn)明顯上漲，其中，煤炭開采和洗選業(yè)上漲53.9%，擴大8.5 個百分點；石油和天然氣開采業(yè)上漲47.4%，擴大5.5 個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲32.8%，擴大2.6 個百分點。不過，由于去年工業(yè)品價格持續(xù)上行導(dǎo)致的基數(shù)抬升，仍然會使得PPI 同比增速出現(xiàn)趨勢性回落。
地緣沖突下通脹壓力初顯
由于歐洲春耕受地緣沖突影響，全球糧食的供需失衡可能會逐漸顯現(xiàn)。目前權(quán)重較大的豬肉項目前仍然對CPI 產(chǎn)生平抑作用，不過結(jié)合出欄量看，本輪豬周期的拐點可能會在今年下半年到來，從而推升下半年通脹中樞。PPI 相比CPI 未來走勢的不確定性更高，原因在于PPI 受全球大宗商品價格的影響較大，而由于俄烏戰(zhàn)爭的不確定性，加上全球資本市場情緒的放大效應(yīng)，PPI 中的生產(chǎn)資料分項或受較大擾動。但伴隨地緣沖突的持續(xù)以及貿(mào)易制裁的加大，能源價格可能會維持更長的時間。在去年P(guān)PI 高基數(shù)的影響下，PPI 同比增速回落仍是大概率事件，但回落的速度較預(yù)期可能放緩。
風(fēng)險提示
地緣沖突超預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期，通脹超預(yù)期