對于前段時(shí)間某人對聯(lián)想的攻擊，是非且不說，但還是引起了國人對“財(cái)務(wù)杠桿”這個(gè)話題的關(guān)注，因?yàn)槁?lián)想集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%，他們認(rèn)為這風(fēng)險(xiǎn)很高。不過我還是奇怪一件事，聯(lián)想的資金鏈又沒出問題，這人還挺熱心的，老幫別人操些空心。
還是有出問題的，那就是恒大們，其實(shí)恒大并沒有聯(lián)想的杠桿夸張，只有80%的資產(chǎn)負(fù)債率，不過已經(jīng)出問題了，而且是大問題。
上次我們也說到過波音，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了112%，也就是說負(fù)債比資產(chǎn)多了一大截，所謂的“資不抵債”了。波音是受到737MAX缺陷產(chǎn)品的影響，近幾年經(jīng)營情況比較糟糕所致的。
我們今天再來看一家美國知名公司，其連續(xù)6年的歸母凈利潤都有20多億美元，但是其卻把這些利潤主要用于分紅和回購股票等，把杠桿給用到了極致，搞出了一些我們看來匪夷所思的“奇跡”，這家公司還是比較知名的，至少我還比較喜歡他們家的牙膏，那就是高露潔-棕欖公司（Colgate-Palmolive Company）。
我們都知道，高露潔主要就是生產(chǎn)牙膏等口腔用品，那么是不是他們家的產(chǎn)品線很豐富呢，比如經(jīng)營一些寶潔經(jīng)營的那些日化用品？
其實(shí)那是我們想多了，高露潔主要只有兩大類產(chǎn)品，“口腔、個(gè)人和家庭護(hù)理”和“寵物營養(yǎng)”，前者占比約八成，后者占比兩成。其主要市場是北美、拉美，亞太和歐洲差不多，排在第三、四位，亞太還是在2021年才剛超過歐洲的。
還是來看氣泡圖，高露潔已經(jīng)是一家完全成熟的公司，1806年就成立，1930年上市，這都已經(jīng)200多年歷史，還沒成熟那是不可能的。氣泡大小差不多，也就是營收規(guī)模比較接近，凈利潤也波動不大，在20-27億美元之間小幅波動，2021年只有營收規(guī)模和營收增長率上比較亮眼，凈利潤只是6年中倒數(shù)第二的水平。
高露潔的營收增長很慢，特別是2017-2019年，幾乎是沒有增長，2020、2021年又恢復(fù)了5%及略高一點(diǎn)的增長，對于一家成熟公司來說已經(jīng)很不錯(cuò)了。
除了其大本營北美市場，高露潔其他分部的營收都是增長的，拉美分部相對增長最快一些。但增長最快的還是其寵物營養(yǎng)產(chǎn)品。
其凈利潤有所下降的主要原因是毛利率下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率下降了4個(gè)百分點(diǎn)，其銷售凈利率對毛利率的敏感程度也還是高了一些，我們就不研究成成本情況了，看我們比較感興趣的地方。
確實(shí)不是我看錯(cuò)了，2021年高露潔的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了320.4%，這當(dāng)然不是最恐怖的，在2019年更是達(dá)到了31560%，也就是315.6倍。這是什么概念？100美元的本金，當(dāng)年就賺了31560美元的凈利潤。
這不是最牛的，最牛的是2016-2018年，高露潔的凈資產(chǎn)收益率是負(fù)數(shù)。有朋友可能要說，負(fù)數(shù)有啥不得了的嘛，我們也經(jīng)常見到虧損的企業(yè)是負(fù)數(shù)。但是，我們前面已經(jīng)看過了，高露潔這5年至少也有20多億美元的凈利潤，這個(gè)負(fù)數(shù)只能是“凈資產(chǎn)”為負(fù)數(shù)所造成的。
也就是不用本金，無本生萬利，這就是杠桿的奇跡，就在這家200多年歷史的企業(yè)身上發(fā)生了，而且他們不是因?yàn)榻?jīng)營虧損偶然導(dǎo)致的這種情況，是在連續(xù)盈利的情況下追求的這種略微有點(diǎn)“變態(tài)”的結(jié)果。
高露潔在2016-2018年，凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，2019年開始總算不是負(fù)數(shù)了，但也僅有數(shù)億元。2019年31560%的凈資產(chǎn)收益率是這樣算出來的，當(dāng)年歸母凈利潤23.7億美元/平均凈資產(chǎn)，平均凈資產(chǎn)為1.17+（-1.02）/2=0.075億美元，大家用計(jì)算器算一算，不就是316倍嗎？
別看這樣已經(jīng)把杠桿玩壞了，其實(shí)高露潔的短期償債能力是相當(dāng)不錯(cuò)的，流動比率和速動比率前幾年還不錯(cuò)，近幾年也僅僅是偏低而已，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不高。
那么為什么高露潔就敢這樣玩兒？其實(shí)就是其每年高達(dá)30多億美元的經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金，這就是其敢瘋狂加杠桿的底氣所在。而這些現(xiàn)金流又是靠什么來保障的？品牌影響力了產(chǎn)品的實(shí)力。
不知道朋友們看了高露潔的經(jīng)營情況和國內(nèi)的經(jīng)營模式的區(qū)別后，有什么感受，反正我是心情復(fù)雜的。當(dāng)然我并非說哪一種就更好，或者說更不好。