摘要：
航空：航空再現(xiàn) 至暗時(shí)刻，診療優(yōu)化提升復(fù)蘇確定性。疫情反復(fù)致航空客流持續(xù)走低，3 月中旬國(guó)內(nèi)客流回落至2019 年不足三成。機(jī)隊(duì)低周轉(zhuǎn)，且油價(jià)上升，預(yù)計(jì)一季度航司將再現(xiàn)行業(yè)性大額虧損。近日新冠診療方案戰(zhàn)略性?xún)?yōu)化，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)防疫政策仍將延續(xù)，意義在于將進(jìn)一步提升民航業(yè)未來(lái)兩年復(fù)蘇確定性。待國(guó)內(nèi)疫情得控，預(yù)計(jì)航空需求將快速恢復(fù)。航空中期復(fù)蘇確定，長(zhǎng)期前景樂(lè)觀。近期疫情催化國(guó)際放開(kāi)與短期業(yè)績(jī)預(yù)期回歸理性，建議關(guān)注逆向時(shí)機(jī)。維持中國(guó)國(guó)航H/A、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)H、中國(guó)東航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”評(píng)級(jí)。
快遞：1-2 月量?jī)r(jià)如期提升，疫情不改盈利修復(fù)。1-2 月行業(yè)快遞量同比增長(zhǎng)近20%，好于市場(chǎng)預(yù)期。近期全國(guó)疫情多地反復(fù)，部分網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)受阻，預(yù)計(jì)將可能影響3 月快遞量增速。快遞企業(yè)春節(jié)淡季提價(jià)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)3 月單票收入將季節(jié)回落，疫情影響將有限，維持上半年板塊性業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)的預(yù)判。近日國(guó)家郵政局在義烏召開(kāi)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)要維護(hù)市場(chǎng)公平健康秩序，行業(yè)監(jiān)管信號(hào)持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，盈利能力修復(fù)確定。上半年業(yè)績(jī)?cè)龇型A(yù)期，將驅(qū)動(dòng)第二波估值修復(fù)。維持中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份“增持”評(píng)級(jí)。
航運(yùn)：集運(yùn)運(yùn)價(jià)高位震蕩，油運(yùn)等待底部時(shí)機(jī)。集運(yùn)：近期上海至歐美航線載運(yùn)率保持接近滿(mǎn)載，運(yùn)價(jià)高位震蕩。上周美西運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI-4%、SCFI-1%、FBX-2%。隨著美國(guó)疫情影響逐步減弱，安防行業(yè)深度追蹤系列第37期(2022年2月)：12月政府端需求持續(xù)承壓 上海市計(jì)劃全面推動(dòng)城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型安防行業(yè)深度追蹤系列第37期(2022年2月)：12月政府端需求持續(xù)承壓 上海市計(jì)劃全面推動(dòng)城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型美西港口擁堵邊際改善，洛杉磯港待泊船量過(guò)去一個(gè)月回落近半。同時(shí)，考慮美國(guó)財(cái)政刺激或?qū)p弱，且實(shí)物消費(fèi)將向服務(wù)消費(fèi)回歸。建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。油運(yùn)：運(yùn)價(jià)沖高回落，建議等待底部時(shí)機(jī)。
受俄烏沖突情緒影響，VLCC 運(yùn)價(jià)3 月沖高回落。VLCC 中東-中國(guó)TCE最高上沖至1 萬(wàn)美元/天，之后快速回落并維持在-1 萬(wàn)美元/天低位。未來(lái)基本面影響取決于歐洲對(duì)俄制裁，考慮涉及歐洲能源危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，難以研判。建議等待短期情緒回落，把握未來(lái)兩年油運(yùn)確定復(fù)蘇底部時(shí)機(jī)。
大宗供應(yīng)鏈：穩(wěn)增長(zhǎng)下，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。估算2022 年一季度大宗商品均價(jià)同比，螺紋鋼+7%，鐵礦石-16%，焦煤+95%。考慮2021 年大宗價(jià)格前低后高，市場(chǎng)擔(dān)憂大宗商品價(jià)格同比將走低，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，基建有望拉動(dòng)用鋼需求，更重要的是市場(chǎng)份額將向頭部企業(yè)集中，業(yè)績(jī)超預(yù)期穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。重申建發(fā)股份增持評(píng)級(jí)。供應(yīng)鏈+房地產(chǎn)雙主業(yè)，過(guò)去二十年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)與風(fēng)控歷史記錄優(yōu)秀。預(yù)計(jì)2021 年年報(bào)將超市場(chǎng)預(yù)期，近期股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)“十四五”業(yè)績(jī)將保持年增長(zhǎng)15%以上。目前PE 僅5 倍，分紅政策穩(wěn)定，股息收益率達(dá)5%。建議增持。
風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故等。