投資要點(diǎn)：
1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的真實(shí)原因在哪里 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場感知矛盾的核心原因在哪里
2022年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面好于預(yù)期。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的背后有三重原因值得關(guān)注：（1）低基數(shù)效應(yīng)；（2）結(jié)構(gòu)性因素發(fā)揮作用；（3）量價雙重貢獻(xiàn)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)并沒有數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那么好。
通過調(diào)整后的平均增速和中微觀數(shù)據(jù)的對比發(fā)現(xiàn)：（1）基建投資價格因素占據(jù)主導(dǎo)；（2）地產(chǎn)景氣度持續(xù)下滑毋庸置疑；（3）關(guān)注石油、汽車等結(jié)構(gòu)性變化對消費(fèi)數(shù)據(jù)的支撐作用。
2022年宏觀政策仍然以“穩(wěn)增長”為主線
我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)形勢仍然嚴(yán)峻，就業(yè)情況不容樂觀，面臨較大的穩(wěn)增長壓力，疫情擴(kuò)散更是加大了穩(wěn)增長的必要性，“穩(wěn)增長”仍然是2022年宏觀政策主線。
在具體政策措施上，除了5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)、新能源等新基建投入外，3月16日金融委會議點(diǎn)評：情緒底或已到來 反彈之路開啟3月16日金融委會議點(diǎn)評：情緒底或已到來 反彈之路開啟包括保居民就業(yè)、保基礎(chǔ)民生、保糧食能源安全等一攬子的穩(wěn)增長政策同樣值得期待。
如何看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期后的中國市場大類資產(chǎn)配置
股票市場：相對樂觀。推薦關(guān)注以下行業(yè)配置方向：（1）穩(wěn)增長主線：大金融、基建、房地產(chǎn)、可選消費(fèi)等；（2）行業(yè)監(jiān)管政策邊際改善主線：互聯(lián)網(wǎng)、產(chǎn)能放開的部分行業(yè)、部分房地產(chǎn)企業(yè)等；（3）成長主線：元宇宙主題與WEB3.0、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源與雙碳、養(yǎng)老與健康等等；債券市場：相對謹(jǐn)慎。在穩(wěn)增長政策的推動下，加之全球疫情防控局面和部分行業(yè)監(jiān)管政策的變化，中國經(jīng)濟(jì)周期回暖或?qū)⒊蔀?022年資產(chǎn)配置的一條主線。伴隨著經(jīng)濟(jì)需求的回暖，融資需求將回升，目前國債收益率已經(jīng)見底，未來債券收益率將逐漸上行；
大宗市場：由于全球經(jīng)濟(jì)的回暖，供需關(guān)系繼續(xù)保持緊平衡，大宗商品走勢有望保持強(qiáng)勢。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)超預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；全球政策效果不及預(yù)期。