美國就業(yè)終于“弱”了。新增非農(nóng)人數(shù)就業(yè)也在連續(xù)超預期14個月后，開始顯著低于預期：6月新增非農(nóng)就業(yè)20.9萬人（預期22.5萬人）。而且在剔除政府就業(yè)后，6月份新增非農(nóng)就業(yè)只增加了14.9萬人，是2020年12月以來的新低。
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但薪資水平“熱”度不減，工資-通脹螺旋的風險上升。6月整體工資增速仍有韌性，環(huán)比上漲0.4%，前值也從0.2%上調(diào)至0.4%。勞動力供需失衡的問題，導致幾乎全部行業(yè)（除信息及采礦業(yè)）的環(huán)比薪資都在上漲。倘若薪資增速進一步加快，或回落速度不及通脹，未來工資通脹螺旋的壓力將開始上升。
ADP與非農(nóng)就業(yè)分化反映出的主要問題是：短周期就業(yè)在增強，穩(wěn)定就業(yè)在減弱。兩者的分叉其實在歷史上其實并不少見，而通過本次數(shù)據(jù)上的背離，我們反而可以更清晰的看到美國就業(yè)邊際轉(zhuǎn)弱的情況。ADP統(tǒng)計周期相較于非農(nóng)更頻繁，因經(jīng)濟原因而轉(zhuǎn)向兼職或體力勞動的人在變多。這也直接對應在更為全面的U6失業(yè)率上。6月因經(jīng)濟原因而選擇兼職的失業(yè)率上升至6.9%，是2022年8月以來的最高值。
6月非農(nóng)不足以讓美聯(lián)儲停下腳步。雖然新增非農(nóng)回落，但是薪資水平展現(xiàn)出就業(yè)仍舊較強，尚不滿足讓美聯(lián)儲放棄加息的標準。不僅如此，當前美國勞動力市場的各項指標均高于美聯(lián)儲的目標。在工資-通脹螺旋風險上升、房地產(chǎn)市場回暖減弱此前拖累以及美國消費有韌性的背景下，美聯(lián)儲控通脹在未來或更加緊迫，7月加息板上釘釘，不排除下半年兩次加息的可能性。
除此之外，美國及歐洲的PMI也在本周重點出爐：
美國經(jīng)濟超預期的背后是分化的制造業(yè)與服務業(yè)。美國當前制造業(yè)陷入持續(xù)萎靡，服務業(yè)的情況好于制造業(yè)。主要的原因是制造業(yè)在疫后初期相較于服務業(yè)修復的更快，而且今年美國終端需求逐步由商品轉(zhuǎn)向服務。但我們認為分化的趨勢能否持續(xù)存在不確定性：一是當前服務業(yè)積壓的訂單在不斷清空；二是服務業(yè)的需求當前基本修復至了疫情前的趨勢，未來繼續(xù)支撐的空間存疑。
歐洲方面，情況不如美國堅挺。歐元區(qū)6月PMI指數(shù)全面下滑，不僅綜合PMI自去年12月以來首次跌破榮枯線，一直提振歐洲經(jīng)濟的服務業(yè)熱潮也在逐步“褪去”，服務業(yè)PMI從5月的55.1降至6月的52.0。歐洲工業(yè)活動持續(xù)下探，德國訂單持續(xù)縮水且沒有反彈跡象。一季度歐元區(qū)經(jīng)濟陷入技術性衰退之后，PMI各項數(shù)據(jù)也在證實經(jīng)濟普遍放緩。
重點數(shù)據(jù)速覽后，我們不妨圍繞著高頻數(shù)據(jù)一覽海外經(jīng)濟全貌。根據(jù)跟蹤的高頻數(shù)據(jù)，我們將它們主要分為四大部分：經(jīng)濟活動、需求、就業(yè)以及金融。
經(jīng)濟活動：美國經(jīng)濟活動依舊強勁，但上升斜率放緩。具體來看，7月2日當周美國紐約聯(lián)儲WEI指數(shù)為1.32，連續(xù)三周上升，顯示美國經(jīng)濟仍具韌性，但上升斜率開始有所放緩。歐洲國家經(jīng)濟活動依舊分化，德國經(jīng)濟活動加速上升，而瑞士依舊低迷。
需求：消費回暖，出行邊際下行。本周美國消費邊際回暖，紅皮書商業(yè)零售指數(shù)企穩(wěn)回升，OpenTable入座訂餐人數(shù)同比轉(zhuǎn)正，而出行雖然相較上周依舊下行，但整體仍處于歷史高位，消費的改善和出行的火熱或進一步加大核心通脹壓力，7月美聯(lián)儲加息概率較高。地產(chǎn)方面，雖然抵押貸款利率繼續(xù)上升，但需求正逐步回暖，今年以來申請抵押貸款的人數(shù)同比持續(xù)改善。但是后續(xù)如果繼續(xù)加息將打壓房地產(chǎn)市場的熱情，房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的持續(xù)性仍取決于美聯(lián)儲之后的政策走向。
就業(yè)：勞動力市場熱度不減。美國當周初次申請失業(yè)金人數(shù)自上周意外回落至23.6萬人后，截至7月2日又小幅回升至24.8萬人，略高于預期值24.5萬人。6月份以來的該指標一直徘徊在26萬人附近。作為勞動力市場的先行指標，下滑的申請失業(yè)金人數(shù)也預示著勞動力市場強勁的勢頭不減。雖本月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所下降，但不排除未來進一步回升的可能性。基于此，失業(yè)率大幅升高的可能性較低。
流動性：美元流動性未明顯收緊。美國總資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)四周下降，美國凈流動性（美聯(lián)儲總資產(chǎn)-TGA-逆回購）持續(xù)下降。監(jiān)測美元流動性的核心指標無論是Libor-OIS、FRA-OIS還是企業(yè)債利差均在本周出現(xiàn)不同程度的回落。
風險提示：歐美通脹韌性大超預期，美聯(lián)儲及歐央行貨幣政策緊縮大超預期，歐美陷入衰退概率大幅增加，美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風波，各國金融風險大超預期。