銅：等待美國CPI數(shù)據(jù)，高位震蕩
【現(xiàn)貨】2月13日SMM1#電解銅均價68075元/噸，環(huán)比-200元/噸；基差35元/噸，環(huán)比持平。廣東1#電解銅均價67945元/噸，環(huán)比-350元/噸；基差40元/噸，環(huán)比-5元/噸。
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【供應】南美礦端擾動頻繁，銅精礦現(xiàn)貨TC79.38，周環(huán)比減少1.35美元/噸。據(jù)SMM，2023年1月國內(nèi)精銅產(chǎn)量為85.33萬噸，環(huán)比下降1.9%，同比增加4.3%。進口維持虧損，比價整體呈現(xiàn)修復態(tài)勢。
【需求】本周精銅制桿開工率62.51%，環(huán)比回升20.36個百分點；再生銅制桿開工率50.63%，周環(huán)比大幅回升39.24個百分點。再生銅桿價格優(yōu)勢或沖擊精銅桿消費。加工企業(yè)和下游生產(chǎn)逐步恢復，近期銅價回落后，成交轉好，現(xiàn)貨升水震蕩回升。精廢價差1386元/噸，較前期有所收窄。終端方面，需求預期向好，但短時新訂單較為清淡，企業(yè)補貨積極性有待提升。
【庫存】LME銅庫存低位連續(xù)去庫，國內(nèi)累庫接近尾聲。2月10日SMM境內(nèi)電解銅社會庫存31.29萬噸，2月6日為31.44萬噸。2月10日保稅區(qū)庫存14.83萬噸，周環(huán)比增加2.55萬噸。2月10日LME銅庫存6.31萬噸，周環(huán)比減少0.69萬噸噸。2月9日COMEX銅庫存2.51萬短噸，周環(huán)比減少0.26萬短噸。全球顯性庫存54.70萬噸，周環(huán)比增加3.14萬噸。
【邏輯】海外仍然在經(jīng)濟和加息預期的博弈之中，美元指數(shù)震蕩盤整，市場等待今晚美國CPI數(shù)據(jù)。基本面上，南美礦端干擾頻繁，進口銅精礦指數(shù)持續(xù)回落。2月精銅產(chǎn)量預計89.93萬噸，環(huán)比增加5.39%。加工和下游企業(yè)逐步恢復生產(chǎn)，銅價下跌后，現(xiàn)貨成交回暖，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)回升。但是，再生銅原料供應較為寬松，且經(jīng)濟性優(yōu)勢更佳，或抑制精銅消費。庫存方面，LME庫存連續(xù)低位去庫，國內(nèi)累庫接近尾聲。預期短期銅價仍然維持震蕩走勢。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點】中性
鋅：下游節(jié)后陸續(xù)復工，主力關注22800-23000支撐
【現(xiàn)貨】：2月13日，SMM0#鋅23040元/噸，環(huán)比-150元/噸，對主力升水25元/噸，環(huán)比+20元/噸。
【供應】：2023年1月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量為51.12萬噸，環(huán)比減少1.46萬噸，同比減少0.64萬噸。略高于預期。當前原料供應充裕，冶煉利潤尚可，國內(nèi)大型冶煉廠多維持高開工率。
【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復工。2月10日當周，鍍鋅開工率76.46%，環(huán)比+20.7個百分點；壓鑄鋅合金開工率61.53%，環(huán)比+32.41個百分點；氧化鋅開工率62.1%，環(huán)比+18.1個百分點。
【庫存】：2月13日，國內(nèi)鋅錠社會庫存18.78萬噸，較上周五+0.23萬噸；2月13日，LME鋅庫存約2.6萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：美聯(lián)儲如預期加息25個基點，符合市場預期。鮑威爾表示加息工作尚未完成，今年不會降息。美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，為2022年7月以來最大增幅，失業(yè)率創(chuàng)53年新低，美元指數(shù)上升，利空鋅價。原料供應寬裕，加工費上升明顯，2月鋅精礦加工費5100元/噸。同時，鋅價高位，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升。需求端，節(jié)后下游逐漸復工，開工率大幅上升，關注本周美國通脹數(shù)據(jù)，主力關注22800-23000支撐。
【操作建議】：主力關注22800-23000支撐，逢低試多
【觀點】：謹慎偏多
u鋁：下游陸續(xù)復工，累庫速度放緩，下方空間或有限，關注18500支撐
【現(xiàn)貨】：2月13日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價18470元/噸，環(huán)比-100元/噸，對主力-30元/噸，環(huán)比+20元/噸。
【供應】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年1月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量341.8萬噸，環(huán)比下降0.6%，同比增長6.7%。日均產(chǎn)量環(huán)比下降642噸至11.03萬噸/日。西南地區(qū)電力緊張局面短期難以緩解，貴州電解鋁廠受壓電力負荷影響，產(chǎn)能影響逾90萬噸。近期市場傳言云南受枯水季水位低影響，或再壓減電解鋁產(chǎn)能65萬噸。預計2月產(chǎn)量環(huán)比下降。
【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復工，2月9日當周，鋁型材開工率57.5%，周環(huán)比+2個百分點；鋁板帶開工率75.4%，周環(huán)比+2.4個百分點；鋁箔開工率79.4%，周環(huán)比持平；鋁材開工率59.8%，周環(huán)比+2.4個百分點。節(jié)后下游開工逐漸恢復。
【庫存】：2月13日，中國電解鋁社會庫存121.8萬噸，較上周四+2.8萬噸，累庫速度放緩。2月13日，LME鋁庫存57.7萬噸，環(huán)比+9萬噸。
【邏輯】：美國1月新增非農(nóng)就業(yè)人口51.7萬，為2022年7月以來最大增幅，失業(yè)率創(chuàng)53年新低，美元指數(shù)上升，利空鋁價。供應端，云南地區(qū)受枯水季影響限電限產(chǎn)，影響電解鋁產(chǎn)能約130萬噸，貴州受限電影響電解鋁產(chǎn)能90余萬噸。近日有傳言云南部分鋁廠口頭接到通知，或再壓產(chǎn)能10%左右，下游元宵節(jié)后陸續(xù)復工，開工率上升，累庫速度或放緩。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤倒掛支撐鋁價。節(jié)前節(jié)后庫存均出現(xiàn)大增，遠超去年同期。隨著下游陸續(xù)復工，累庫節(jié)奏或放緩，同時需關注本周美國通脹數(shù)據(jù)及市場對兩會預期，建議主力關注18500支撐
【操作建議】：關注18500支撐，逢低試多
【觀點】：謹慎偏多
鎳：供需短時走弱，鎳價陰跌，關注200000支撐
【現(xiàn)貨】2月13日，SMM1#電解鎳均價214250元/噸，環(huán)比-9950元/噸。進口鎳均價報213400元/噸，環(huán)比-10300元/噸；基差5550元/噸，環(huán)比-200元/噸。
【供應】據(jù)SMM，2023年1月全國電解鎳產(chǎn)量共計1.64萬噸，環(huán)比下調(diào)1.5%，同比上升37.24%。主流精煉鎳企業(yè)春節(jié)期間實施輪班制度以保障企業(yè)正常生產(chǎn)，1月初部分新增硫酸鎳產(chǎn)電積鎳產(chǎn)線已實現(xiàn)排產(chǎn)。預計2月全國電解鎳產(chǎn)量1.69萬噸，環(huán)比上漲3.05%，同比上升30.8%。主因此前電積鎳產(chǎn)線1月僅部分放量，2月基本完成調(diào)試預計正常排產(chǎn)。上周進口窗口短暫打開，部分貿(mào)易商鎖定比值，預計下周保稅區(qū)部分貨源清關流入現(xiàn)貨市場。
【需求】節(jié)后下游剛需有采購需求，料呈現(xiàn)“高價不補、低價采購”格局，盡管供應趨松，但庫存絕對值偏低情況下，下游逢低采購對鎳價仍有支撐，因此需要注意下游采購節(jié)奏。
【庫存】全球鎳庫存低位去化。2月10日，LME鎳庫存48072噸，周環(huán)比減少990噸。SMM國內(nèi)六地社會庫存4673噸，周環(huán)比減少453噸。SHFE鎳庫存3380噸，周環(huán)比增加568噸。保稅區(qū)鎳庫存7500噸，周環(huán)比持平。全球顯性庫存60245噸，周環(huán)比減少1443噸。
【邏輯】國內(nèi)純鎳產(chǎn)量穩(wěn)中有增，部分企業(yè)也加入硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳隊列，周內(nèi)有保稅區(qū)貨源流入。節(jié)后下游終端逐步復工，剛需有采購需求。但料呈現(xiàn)高價抑制成交、逢低入市采購格局。因此，供需面短時走弱，但庫存絕對值低位仍有支撐，留意LME庫存近期連續(xù)去化的現(xiàn)象。短期仍然是寬幅震蕩思路，等待美國CPI數(shù)據(jù)，空單減持，主力關注200000元/噸支撐。
【操作建議】空單減持，主力關注200000支撐
【短期觀點】中性偏空
不銹鋼：庫存高企，警惕原料負反饋，偏弱震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，2月13日無錫宏旺304冷軋價格17050元/噸，環(huán)比-50元/噸；基差705元/噸，環(huán)比+55元/噸。
【供應】國內(nèi)41家鋼廠300 系不銹鋼2月排產(chǎn)158.27 萬噸，環(huán)比增加15.9%。印尼方面，2 月排產(chǎn)預計28.9萬噸，環(huán)比增加 2%。上周華東某不銹鋼廠向市場超額分貨。
【需求】節(jié)后需求不及預期，終端需求需要時日恢復，但整體向好預期仍然存在。
【成本利潤】按即時原料采購價算，鋼廠成本約17500元/噸；若將鎳鐵價格按照現(xiàn)礦生產(chǎn)成本算，則成本約16500元/噸。
【庫存】2月10日無錫+佛山300系庫存總量71.80萬噸，周環(huán)比減少0.20萬噸；倉單目前激增至10.18萬噸。
【邏輯】核心矛盾在于庫存壓制和成本支撐，鋼廠復產(chǎn)，下游需求兌現(xiàn)緩慢。庫存絕對值仍然高位，對鋼價形成壓力。關注需求變化，或低位震蕩以消化庫存。觀望或短線操作，主力參考16200~17000元/噸。
【操作建議】觀望或短線操作，主力參考16200~17000元/噸
【短期觀點】中性偏空
錫：現(xiàn)貨成交偏弱價格承壓，關注今晚美國CPI數(shù)據(jù)
【現(xiàn)貨】2月13日，SMM 1# 錫216500元/噸，環(huán)比下跌1000元/噸；現(xiàn)貨貼水25元/噸，環(huán)比上漲25元/噸。根據(jù)貿(mào)易商反饋，由于近期錫價波動較大，下游持觀望態(tài)度，現(xiàn)貨成交較差。
【供應】據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)錫礦12月生產(chǎn)7605.33噸，累計生產(chǎn)80196.19噸，同比增加5.19%。12月份錫礦進口21359噸，環(huán)比減少5193噸，其中緬甸進口15671噸，環(huán)比減少6325噸。受春節(jié)假期影響，同時廣西地區(qū)企業(yè)反應原料偏緊，1月精煉錫產(chǎn)量下降明顯，國內(nèi)產(chǎn)量11990噸，環(huán)比減少24.61%，同比減少11.77%，企業(yè)開工率50.85%，環(huán)比減少16.6%，同比減少4.03%。12月國內(nèi)精錫進口3349噸，環(huán)比減少1825噸。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)1月開工率 53.53%，月環(huán)比下降28.67%，受春節(jié)假期影響，開工率大幅降低。從企業(yè)規(guī)模來看，大、中型企業(yè)受益于光伏焊帶需求向好訂單穩(wěn)定，開工率降幅相對偏緩。截止2月13日，LME庫存3135噸，環(huán)比增減少85噸；上期所倉單庫存7856噸，環(huán)比增加830噸；精錫社會庫存9448噸，環(huán)比增加232噸；12月企業(yè)庫存3435噸，環(huán)比減少625噸。
【邏輯】基本面方面，國內(nèi)冶煉廠加工費再度下調(diào)，錫礦進口環(huán)比減少同時預期無明顯增幅，進口窗口繼續(xù)收窄，供應端邊際收縮，但庫存高位，供應短期依舊寬松。下游方面，企業(yè)陸續(xù)復工，需求緩慢恢復。綜上所述，庫存保持高位，現(xiàn)貨成交偏弱，庫存無明顯去化前錫價弱勢難改，預計錫價維持震蕩趨勢，觀望為主，關注美國CPI數(shù)據(jù)公布對市場情緒的影響。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性
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