今年一季度，凱賽生物營收和凈利潤分別下滑23.56%和67.09%
【資料圖】
《投資時報》研究員? 羅藝
合成生物賽道熱度依舊。近日，凱賽生物（688065.SH）公布的募資66億元的定增，因招商局集團有限公司（下稱招商局集團）以間接持股方式成為公司新股東，被市場廣泛關注。
根據定增預案，招商局集團在此次定增完成后，預計將間接持有凱賽生物超過5%的股份，成為公司關聯方。此次定增募集資金將用于補充流動資金及償還貸款。
在定增方案公布當日，雙方還簽署了《業務合作協議》，內容涉及凱賽生物目前力推的生物基聚酰胺材料的戰略采購和投融資戰略。協議提及，2023年、2024年、2025年間，招商局集團采購并使用凱賽生物產品中生物基聚酰胺樹脂的量，預計不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。
對于雙方的合作，凱賽生物相關負責人向《投資時報》研究員表示，招商局集團對綠色產品的使用有明確需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復合材料需要場景落地，且能夠滿足招商局集團的應用需求。
凱賽生物方面進一步表示，招商局集團入股及業務合作事項的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應用開發與推廣，增強公司的資本實力和抗風險能力，亦能幫助公司獲取更多發展合成生物產業的資源。
《投資時報》研究員注意到，目前，凱賽生物營收主要來自于長鏈二元酸產品，2022該產品占公司營收的比重達到85.87%。但相關數據顯示，近年，二元酸市場已接近飽和，凱賽生物亟需開拓第二賽道來改善業績。財報數據顯示，2020年和2022年，凱賽生物凈利潤均出現同比下滑。今年一季度，該公司營收和凈利潤分別下滑23.56%和67.09%。
市場認為，來自招商局集團的“訂單”或對凱賽生物未來業績產生較為積極的影響。
凱賽生物2023年一季度主要財務數據
數據來源：公司財報
定增66億
凱賽生物成立于2000年，是全球長鏈二元酸的主導供應商，目前業務主要聚焦于聚酰胺產業鏈。早在2011年7月，凱賽生物便計劃在美股上市，但因專利糾紛等因素，公司暫緩了赴美上市計劃。最終，凱賽生物于2020年8月12日在科創板上市，通過IPO募集資金約55.61億元。
本次定增方案顯示，凱賽生物擬以43.34元/股價格，向上海曜勤（擬設立）發行股票募資不超過66億元。此次發行后，公司控股股東將由現在的CIB變為上海曜勤，公司實控人仍為劉修才家族；招商局集團將以現金方式出資，持有上海曜勤約49%的股份，定增后，招商局集團預計將通過上海曜勤間接持有凱賽生物超過5%股份。
從凱賽生物財報來看，公司賬面財務狀況較為穩健。數據顯示，截至2023年一季度末，公司資產負債率為16.95%，賬面持有貨幣資金60.89億元，短期借款4.27億元，一年內到期的非流動負債為540.27萬元。
不過，從公司此前公布的投資計劃來看，凱賽生物還存在較大的資金需求。公司2022年報顯示，凱賽生物在建工程期末余額為29.69億元，在建項目投資預算數合計達259.32億元，大部分在建項目為2020年對外公布的“山西合成生物產業生態園區”項目和首發募投項目。
凱賽生物相關負責人向《投資時報》研究員表示，本次募集資金將用于補充公司流動資金及償還貸款，將有利于降低公司的財務風險，提高公司的利潤水平和抗風險能力，并為公司實現戰略目標提供重要資金支持，具有必要性。
此外，在此次定增方案公布同日，凱賽生物還公布了與招商局集團簽署的《業務合作協議》，根據協議，雙方的合作主要涉及生物基聚酰胺材料戰略采購、投融資戰略兩方面。
業績增長存壓力
官網信息顯示，凱賽生物于2006年開始以玉米為原料研發戊二胺單體及生物基尼龍聚合物，2014年公司完成千噸級中試生產線生產。
華安證券研報顯示，凱賽生物烏蘇年產5萬噸生物基戊二胺及年產10萬噸生物基聚酰胺生產線已于2021年中期投產。此外，凱賽生物目前最大的在建工程山西合成生物產業生態園區項目中，還包括年產50萬噸生物基戊二胺、90萬噸生物基聚酰胺等項目，預計2023年底投產。
研報顯示，凱賽生物的生物基聚酰胺產品開發了300多家客戶并開始形成銷售，應用范圍包括民用絲、工業絲、無紡布、工程塑料、玻纖增強復合材料和碳纖維增強復合材料等領域。
從財報數據來看，凱賽生物布局和大舉擴張的第二個生物制造產品，目前的銷量并不容樂觀。根據財報，2021年、2022年，凱賽生物生物基聚酰胺系列產品收入僅為1.53億元、2.31億元，毛利率僅分別為3.42%和-7.34%。
凱賽生物董事長劉修才、副總裁兼董秘臧慧卿近期也對外表示，市場是否接納新產品以及如何說服下游應用廠家合作做應用開發等，是目前公司面臨的最大的困難之一。
此次招商局集團除出資入股外，還給凱賽生物帶來“大單”，這或將對未來三年公司的業績帶來直接影響。根據協議，招商局集團將推廣和落實凱賽生物基聚酰胺產品的使用。2023年、2024年和2025年，在招商局集團采購并使用凱賽生物的產品中，生物基聚酰胺樹脂的量將分別為不低于1萬噸、8萬噸和20萬噸。從2024年底開始，雙方提前一年確定后續采購產品形式和采購量，價格則按照市場同等條件下最優惠價格的原則另行制定價格協議。
《投資時報》研究員按照2022年生物基聚酰胺價格計算注意到，招商局集團2023年—2025年對凱賽生物生物基聚酰胺系列產品的采購，預計將為后者分別帶來至少2.1億元、16.8億元和42億元的營收。
對此，凱賽生物方面向《投資時報》研究員表示，招商局集團對使用綠色產品有明確的需求，凱賽生物的生物基聚酰胺復合材料需要場景落地，且能夠滿足招商局集團的應用需求。招商局集團入股及業務合作事項的落地，將加速公司生物基聚酰胺的應用開發與推廣，增強公司的資本實力和抗風險能力，為公司獲取更多發展合成生物產業的資源。
競爭加劇？
盡管獲得重要公司的加持，但從銷量來看，凱賽生物押注的生物基聚酰胺目前仍未獲得市場充分認可。因此，有不少聲音質疑凱賽生物在生物基聚酰胺上的擴充的產能能否得到消化。
據了解，聚酰胺具有無毒、質輕、優良的機械強度，耐磨及較好的耐腐蝕性，該產品廣泛應用于工業中制造軸承、齒輪、泵葉及其他零件。此外，聚酰胺熔融紡成絲后有很高的強度，可應用于醫用縫線、針織及絲綢領域，在工業上還可用來制造工業用布、纜繩、傳送帶、帳篷等。
而傳統聚酰胺以PA66為主，PA66的關鍵材料為己二腈，己二腈的核心技術一直被英威達等歐美企業控制。目前，國內己二腈目前已取得重大突破，正逐步實現國產化。中金研報顯示，2019年7月，重慶華峰化工建成5萬噸己二腈規模化生產裝置并順利投產。目前，重慶華峰化工已有10萬噸己二酸法己二腈產能，同時配套8萬噸聚酰胺66產能。此外，中國化學子公司天辰齊翔20萬噸丁二烯法己二腈產能也在2022年正式投產，2023年2月中國化學聚酰胺66裝置進行試車，產出第一批次產品。
但華安證券認為，國內的己二腈要實現對國際巨頭的替代仍需時間，并且認為生物基聚酰胺性能更優，預計2025年生物基聚酰胺市場規模有望突破200億元。
對此，凱賽生物方面向《投資時報》研究員表示，公司的主營業務聚焦在生物基聚酰胺產業鏈，包括核心單體生物法長鏈二元酸、生物基戊二胺，以及聚合后的高溫、中溫、長鏈系列生物基聚酰胺產品。
石油基聚酰胺以石油基的己二胺為核心單體，生物基聚酰胺以生物基的戊二胺為核心單體，分子結構的差異帶來了二者性能間的差異。由于特殊的分子結構，生物基聚酰胺具備流動性好、易加工等顯著的性能優勢，打開了其在復合材料領域應用的廣闊空間。凱賽生物開發生產的生物基聚酰胺相對于傳統化工產品具有“原料可再生、產品可回收、成本可競爭”的優勢。以耐高溫生物基聚酰胺為例，公司的一步法聚合工藝比傳統化工同類產品的二步法聚合工藝具有顯著的成本優勢，成本的降低將顯著提升其在各領域的應用空間。