作者：三石
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隨著百麗、達芙妮、星期六等皮鞋巨頭接連跌落，出身于“中國鞋都”溫州的紅蜻蜓也慢慢飛不動了。
前不久，紅蜻蜓公布2015年上市以來第一份虧損業績報告。2022年，紅蜻蜓實現營收22.51億元，同比下降10.34%，歸母凈利潤-3699.64萬元，由盈轉虧。
紅蜻蜓對此表示，由于全國各地新冠疫情持續出現多地無規律散狀爆發，帶來難以預測的消費低迷，極大地增加公司經營困難，造成公司銷售收入下滑等影響。
令人意外的是，即使業績虧損，紅蜻蜓依然堅持大額分紅。2022年，紅蜻蜓擬每10股派發現金紅利3.5元(含稅)，現金分紅金額約2.02億元，甚至高于近3年凈利潤總和。
由于大手筆分紅計劃，紅蜻蜓吸引眾多投資者關注。分紅計劃發布后的第一個交易日（5月4日），公司股票盤中一度漲停。6月14日，紅蜻蜓股價報收5.98元/股，降2.13%，比年初上漲15.44%。
紅蜻蜓的謎操作：業績虧損但不影響大額分紅
上世紀70年代，紅蜻蜓創始人錢金波輟學打工，從做木匠到轉售皮鞋。進入80年代，他選擇“棄木創業”，并于1995年建立自己的皮鞋廠，“紅蜻蜓”應運而生。
2015年，紅蜻蜓正式在上海證券交易所上市，目前業務聚焦于設計、開發、生產和銷售成人鞋履、箱包皮具以及兒童用品業務，旗下擁有紅蜻蜓、紅蜻蜓KIDS、GONGJI等品牌。
不過上市兩年后，紅蜻蜓業績開始下滑。過去5年財報顯示，2017年到2022年，紅蜻蜓營收分別為32.45億元、30.41億元、29.70億元、25.92億元、25.11億元、22.51億元，歸母凈利潤分別為3.82億元、1.96億元、1.31億元、0.79億元、0.23億元、-0.37億元。
在紅蜻蜓看來，2018年、2019年業績下滑主要是由于經濟下行壓力及鞋類商品市場需求放緩、競爭加劇等；2020年以后，公司則認為是主要是新冠疫情導致業績下滑。
當前，紅蜻蜓的業績開始改善。2023年一季度，紅蜻蜓實現營業收入6.04億元，同比增長11.86%；實現歸母凈利潤2115.85萬元，同比增長53.86%；經營活動產生的現金流量凈額為8837.67萬元，同比大增866.94%。
在紅蜻蜓總裁錢帆看來，經過兩年調整，公司逐步走出“寒冬”，目前公司生產、銷售向好，呈現量價齊漲態勢。
錢帆進一步指出，連續多年下行的非運動鞋履行業已經走到一個拐點，行業需求向好。紅蜻蜓擁有很強的品牌力及充沛的現金儲備，公司將拿出更多資源持續進行擴張。
雖然業績下滑，但紅蜻蜓現金分紅卻一路高升。2018-2022年，紅蜻蜓已分紅或擬分紅分別為1.02億元、1億元、1.5億元、1.44億元、2.02億元，股利支付率分別為51.86%、76.71%、191.24%、639.50%、-545.11%。
財報顯示，紅蜻蜓實控人為錢金波，控股股東為紅蜻蜓集團，后者擁有錢金波、金銀寬、陳銘海、夏賽俠四位股東，持股比例分別為67%、15%、10%、8%。
截至2023年3月31日，紅蜻蜓持股比例2%以上的股東分別為紅蜻蜓集團、錢金波、金銀寬、公司第一期員工持股計劃、錢秀芬、陳銘海、玄元私募，合計持股67.72%。其中，除金銀寬、公司第一期員工持股計劃、陳銘海，其余股東均為一致行動人。
由此看來，紅蜻蜓現金分紅流向以實控人、控股股東及其相關方為主。其中，錢金波占比約39%、金銀寬占比約10%，這意味著2.02億元現金分紅，幾乎一半進了大股東的口袋。
截至2022年底，紅蜻蜓可分配利潤約3.98億元，本次分紅后所剩不多。不過，在業界看來，高分紅不會讓紅蜻蜓“傷筋動骨”。但也有分析認為，若公司盈利能力無明顯提升，此種情況或難持續。
業務轉型？紅蜻蜓開始做“減法”
自成立以來，紅蜻蜓主要的業務就是設計、開發、生產和銷售紅蜻蜓品牌成人鞋履、箱包皮具以及兒童用品業務，其中以成人皮鞋為主。
上世紀90年代，品牌專營店是鞋服品牌打開市場的主流渠道。隨著互聯網、購物中心等新渠道崛起，傳統渠道客流受到巨大沖擊。
當時，紅蜻蜓線下渠道以加盟店為主，直營店為輔。從2020年開始，紅蜻蜓的渠道問題逐漸浮出水面，門店由原來的4100家降至2021年的3134家，其中直營門店從445家將至261家，導致收入規模大幅下滑。
除了關閉門店，紅蜻蜓的收縮戰略還體現在員工數量和產品產量上。
2015-2021年，紅蜻蜓的員工總數從5917人降至4053人，縮減三分之一；2015-2019年，紅蜻蜓年產量700多萬雙，2020年降至400多萬雙，2021年未披露。
雖然紅蜻蜓的門店、員工數量及產量減少，但銷售費用和管理費用并沒有大幅下降。2021年銷售費用和管理費用占營業收入的比例分別為18.8%和11.6%。2015年時，兩項占比分別為13.6%和8.2%。
除此之外，紅蜻蜓還面臨庫存問題。2015年，紅蜻蜓開始去庫存。2016年，存貨占總資產比例達到頂峰，為21.8%。
之后，紅蜻蜓加大計提庫存力度，每年計提減值損失為4000萬-5000萬元。截至2021年末，紅蜻蜓存貨下降14.72%至5.98億元，周轉天數為140天。
錢金波曾直言，3000家門店對紅蜻蜓來說成了一個負擔，甚至讓他睡不著覺；與此同時，隨著直播電商異軍突起，線上渠道又產生新的機會，錢金波親自下場直播，操刀推進紅蜻蜓的數字化、新零售轉型等。
具體來看，紅蜻蜓的轉型包括：將部分加盟店轉為直營，提升毛利率，增加營業收入；加大終端門店尤其是購物中心門店的拓展力度，提升客流從而增加收入；發布員工持股計劃，以此激勵業績增長。
紅蜻蜓的目標是從2022年到2024年，營業收入實現以2021年為基數的15%、30%和50%的增長，或凈利潤實現以2021年為基數的30%、80%和200%的增長。
在積極轉型的同時，紅蜻蜓還選擇逆勢擴張，比如其直營門店數還在持續增加。
從門店來看，紅蜻蜓2022年的門店總數只剩不到3000家，但直營店數量則增至460家。其中，2022年，紅蜻蜓新增自營門店199家。
從營收來看，2020年和2021年，紅蜻蜓線上渠道收入占比持續提升，但2022年卻下滑1.65個百分點；線下渠道收入占比則是先降后升。
紅蜻蜓的直營門店包括位于商圈、街道的獨立店，以及駐于百貨商場的零售店/柜面，即商場店。2022年，獨立店實現營收3.05億元，占直營店總營收比例超過八成，成為其布局主流。
那么紅蜻蜓逆勢開店的錢從何而來呢？
原來，2019年以后，紅蜻蜓越來越依靠投資收益和營業外收入。2019年，投資收益和營業外收入合計7370萬元，占利潤總額的40.8%；2021年，上述兩項合計4450萬元，占利潤總額的47.6%。
其中，紅蜻蜓的投資收益用的是閑置募投資金。紅蜻蜓于2015年上市，募集資金10.41億元，扣除發行費用后，實際募集資金為9.74億元。
紅蜻蜓曾批露，擬將募集資金全部投入營銷渠道建設項目及信息系統提升建設項目。其中，前者擬投入8.67億元，后者投入1.08億元。
不過，紅蜻蜓募投項目進展非常緩慢，并于2020年7月終止全部募投項目。截至2022年3月4日，紅蜻蜓募集資金余額為9.90億元，計劃用于實施新增募投項目及部分永久補充流動資金。
具體來看，購物中心新業態升級項目擬投入1.58億元、永嘉基地零配倉擴建及智能化升級項目擬投入0.96億元、 數字化轉型升級及智能制造項目擬投入0.80億元。另有6.56億元用于永久補充流動資金的金額。
但前述募投項目同樣進展緩慢，截至2022年12月31日，永嘉基地零配倉擴建及智能化升級項目投入65.74萬元、數字化轉型升級及智能制造項目投入338.64萬元、購物中心新業態升級項目投入944.50萬元。
有分析人士表示，募投項目進展緩慢或許是因為各種主客觀因素的阻礙，也或許是當前行業的發展情況不及企業預期，但顯然來自資本市場的募集資金不能直接拿來分紅，需要有精明強干的管理層來為其安排合適的用途。
紅蜻蜓能否轉型成功？讓我們拭目以待。