資產負債率方面，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標分別為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近兩年來均在高位
《投資時報》研究員? 王子西
(資料圖片)
國內動力電池廠商依舊興奮。
日前，惠州億緯鋰能股份有限公司（下稱億緯鋰能，300014.SZ）公告稱，旗下孫公司擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項目；同日，公司還披露另一家孫公司已簽訂買地協議，用于在馬來西亞建立鋰電池制造廠。6月26日，億緯鋰能又披露發行可轉債募集書（修訂稿）、發行可轉債審核問詢函的回復報告等。
值得注意的是，億緯鋰能本次募資上限70億元，用于兩個項目，其中之一是21GWh大圓柱乘用車動力電池項目（下稱項目二）。且2023年Q1，公司動力儲能鋰離子電池產能利用率下滑至81.59%；近三年，公司鋰離子電池業務毛利率也持續下滑，2022年已降至15.02%。
而億緯鋰能近年來已多次再融資，最近一次為2022年11月、募集金額90億元，其中一個募投項目與本次募投項目二的技術路線和應用領域基本一致，但單位投資額相差0.29億元/GWh。
對此，深交所下發審核問詢函，要求公司說明，本次募投項目新增產能規模的合理性，是否存在產能過剩風險等；項目二的單位產能投資金額高于前次募投項目的原因及合理性，以及前次募投項目未實施完畢，公司產品毛利率持續下滑等情況下，短期內再次融資并擴產的必要性、合理性，是否存在過度、頻繁融資情形等。
該公司表示，本次募投項目新增產能規模合理、產能過剩風險可控；項目二較前次募投相關項目的單位產能投資額較高，主要是項目實施地、場地建設規劃不同所致；同時，考慮到行業正處高速擴容期、在手訂單或意向性需求較為確定等，本次融資擴產合理及必要。
但需注意的是，持續、大步擴產的背后，流動資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問題。數據顯示，截至2023年3月底，公司可支配資金約80.87億元，短期債務合計為49.02億元，若加上營運資金需求、其他在建電池項目投資需求等，公司一年內資金缺口不小。
且公司還有百億以上的長期債務，近年來的利潤增速也落后于營收，擴產的背后，提高自身造血能力、償債能力或也是公司經營之重？針對如何看待行業產能過剩、公司海外業務布局等，《投資時報》日前向公司尋求溝通，相關負責人回復稱，目前公司正值窗口期不便回復，相關信息參考公告等。
募投再擴產能
公開資料顯示，億緯鋰能是具備鋰原電池、消費類鋰離子電池、動力儲能電池先進生產能力的電池制造商。公司擁有軟包三元電池、方形三元電池、方形磷酸鐵鋰電池、圓柱磷酸鐵鋰電池和三元大圓柱電池等多條技術路線。
根據申報材料，本次億緯鋰能擬發行可轉債募集資金上限為70億元，募投項目為23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目（下稱項目一）、21GWh大圓柱乘用車動力電池項目，產品主要應用于乘用車、儲能領域。
其中，項目一擬在云南曲靖建設生產線，預計總投資55.10億元，擬使用募集資金40億；項目二擬在四川成都建設生產線，計劃總投資52.03億元，擬投入募資30億。
值得注意的是，2020年至2022年及2023年1—3月，億緯鋰能的動力儲能鋰離子電池產能利用率為89.04%、96.14%、92.82%、81.59%，今年一季度指標下降。
對此，深交所要求公司解釋下滑原因，并結合募投項目所涉產品的市場空間、公司產能擴張計劃、市占率、在手訂單等，說明此次發行背景提到的行業雖高速擴容，但“質量上乘且兼具成本優勢的電池產品有效供給仍較為不足”判斷依據，本次募投項目新增產能規模的合理性，是否存在產能過剩風險等。
億緯鋰能表示，一季度上述指標下滑，主要是動力儲能鋰離子電池產品的方形磷酸鐵鋰類電池產能利用率較低所致、僅為78.50%。而方形磷酸鐵鋰電池該指標較低，則主要是公司部分方形磷酸鐵鋰擴產項目于2023年一季度投產且仍處于產能爬坡階段。
此外，公司還援引相關數據表示，未來行業市場規模將持續增長，公司市占率也在逐年增長，并具有技術優勢、優質的客戶資源、生產規模以及團隊管理等競爭優勢。
同時，截至6月25日，公司圓柱磷酸鐵鋰電池、三元大圓柱電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計分別約88GWh、392GWh，足以覆蓋此次募投項目新增產能。再結合公司在建、本次募投項目產能均在未來五年內分期分批釋放，故公司認為，本次募投新增產能規模合理，產能過剩風險總體可控。
單位投資額不同
事實上，近年來，億緯鋰能已多次再融資。其中，2019年4月、2020年10月分別定增募集25億元；而到了2022年11月又定增募資90億元，用于乘用車鋰離子動力電池項目（下稱前募項目一）、HBF 16GWh乘用車鋰離子動力電池項目（下稱前募項目二）以及補充流動資金。
其中，前募項目一的投資總額為43.75億元，使用募集資金為34億元。項目在湖北荊門建設46系列動力儲能鋰離子電池自動化生產線，建設期為3年，項目達產后，將形成年約20GWh大圓柱電池產能。
也就是說，前募項目一與本次募投項目二的技術路線、應用領域基本一致，擬投建內容均為46系列大圓柱動力電池。且粗略計算，前募項目一的單位產能投資額約為2.19億元/GWh，項目二約為2.48億元/GWh，后者高出前者不少。
據此，深交所要求公司解釋，項目二單位產能投資金額高于前募項目一的原因及合理性，以及與行業可比公司相比，此指標是否存在明細差異。
《投資時報》研究員注意到，項目投資可細分為：土地投資、建設投資、設備投資以及流動資金等。從億緯鋰能出具的回復中，不難看出，項目二的單位產能土地投資額、單位產能建設投資額為396.19萬元/GWh、6430.24萬元/GWh，前募項目一則分別為105.70萬元/GWh、3863.65萬元/GWh。
兩項明細指標差異較大，主要是項目實施地點、場地建設規劃不同等所致。項目二位于四川成都，前募項目一在湖北荊門，成都的土地掛牌價高于荊門。且在場地建設規劃方面，項目二增加了Pack車間、停車樓的建設規劃，前募項目一并無此規劃；同時，項目二對廠房建設布局也做了調整，導致成品倉庫等投資額大幅提升。
此外，深交所還指出，截至2023年3月底，前募項目一、前募項目二的募集資金使用進度分別為37.83%、49.01%，均未實施完畢。且該公司2020年—2022年，鋰離子電池業務毛利率持續下滑，分別為26.13%、19.02%、15.02%。同時，公司持有較多貨幣資金及交易性金融資產，短期內再融資并擴產的必要性和合理性，是否存在過度、頻繁融資情形。
公司表示，面對新能源汽車、儲能市場高速擴容的黃金發展期，公司亟需擴大產能滿足下游客戶快速增長的產品需求；通過持續擴大優質產能，有利于進一步提升生產效率和規模效應，增強企業綜合競爭力；同時，現有資金不足以滿足生產經營需求，融資擴產有利于改善資金缺口，優化財務結構等。
本募項目二與前募項目一的各項單位產能投資額對比（萬元/GWh、%）
數據來源：公司公告
短期資金缺口如何補足？
需指出的是，持續、大步擴產背后，流動資金的緊張或是億緯鋰能不可回避的問題。
正如公司回復顯示，截至2023年3月底，公司賬上雖有貨幣資金余額92.65億元、交易性金融資產36.96億元，但扣除票據保證金、此前再融資尚未使用的募集資金，可支配資金約80.87億元。
而公司短期借款16.38億元、一年內到期的非流動負債32.65億元，短期債務合計達49.02億元。若再加上未來一年的營運資金需求、其他在建電池項目投資需求等，公司測算未來一年資金缺口80億以上。
且截至今年3月末，億緯鋰能尚有高達144.20億元的長期借款、23.82億元的應付債券。從資產負債率來看，2020年至2022年及2023年一季度，億緯鋰能該指標為35.13%、54.22%、60.35%、59.68%，近一年及一期均在高位。
《投資時報》研究員還注意到，日前，億緯鋰能董事會通過議案，同意公司向銀行申請上限為35億元的綜合授信額度，授信期限為一年；且通過為旗下子公司、孫公司提供擔保議案，這其中就包括為孫公司EVE Power Hungary Kft.擬在匈牙利投建乘用車大圓柱電池項目融資擔保，而該項目的投資金額上限為99.71億元、接近百億。
同日，公司董事會還通過減持參股公司股票議案，即在未來一年內擇機減持全資孫公司EVE BATTERY INVESTMENT LTD.（下稱EBIL）持有的思摩爾國際（6969.HK）3.5%股份（約為2.13億股）。若按該股票6月27日收盤價8.16港元/股（不復權）計算，涉及金額逾17億港元。減持目的則是有利于公司聚焦主營業務，優化資產結構，滿足億緯鋰能研發平臺建設及研發投入的資金需求。
另外，從業績表現來看，近年來億緯鋰能的營收規模持續增長，由2020年的81.62億元增至2022年的363.04億元，營收同比增速分別為27.30%、107.06%、114.82%，但凈利潤增速落后營收，上述三年分別為8.55%、87.32%、16.59%。
且據季報，2023年一季度，億緯鋰能的營收、凈利潤同比增速為66.11%、171.99%。但若剔除5.83億元的其他收益貢獻，公司凈利潤同比增速近50%，仍慢于營收。
億緯鋰能償債能力相關的財務指標
數據來源：公司公告