來(lái)源：小財(cái)米兒
小財(cái)米兒注意到，2023年5月30日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，同意深圳精智達(dá)技術(shù)股份有限公司、蘇州光格科技股份有限公司、遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司共三家科創(chuàng)板企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。
深圳精智達(dá)技術(shù)股份有限公司
(相關(guān)資料圖)
據(jù)了解，精智達(dá)主要從事新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于以AMOLED為代表的新型顯示器件制造中光學(xué)特性、顯示缺陷、電學(xué)特性等功能檢測(cè)及校準(zhǔn)修復(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，具體情況如下：
2019年至2022年6月，精智達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15,719.63萬(wàn)、28,467.52萬(wàn)、45,831.36萬(wàn)、21,332.97萬(wàn)，同期凈利潤(rùn)分別為45.00萬(wàn)、2,861.27萬(wàn)、6,741.97萬(wàn)、1,987.79萬(wàn)，銷(xiāo)售凈利率分別為0.29%、10.05%、14.71%、9.32%。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，尤其是凈利潤(rùn)增速超60倍。但是，公司在2022年上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一定下滑。
通過(guò)梳理，小財(cái)米兒發(fā)現(xiàn)，精智達(dá)在2013年至2017年其營(yíng)業(yè)收入僅僅維持在幾百萬(wàn)至上千萬(wàn)，最高營(yíng)業(yè)收入為2016年的3,031.76萬(wàn)，而同期凈利潤(rùn)也不足五百萬(wàn)，最高凈利潤(rùn)為2016年的464.13萬(wàn)。僅僅一年之后，2019年公司營(yíng)業(yè)收入過(guò)億，2020年凈利潤(rùn)過(guò)千萬(wàn)。具體是什么原因造成的？
從客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019年前五大客戶(hù)中，第一大客戶(hù)維信諾股份及第二大客戶(hù)京東方分別貢獻(xiàn)收入為8,986.70萬(wàn)、4,149.43，合計(jì)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比例為83.57%，接近九成。2020年之后，京東方貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入迅速下滑至千萬(wàn)以下，而維信諾股份及其參股公司貢獻(xiàn)的收入?yún)s一路“高歌猛進(jìn)”。
公開(kāi)披露信息顯示，截止2021年末，維信諾股份分別為持有廣州國(guó)顯、合肥維信諾17.86%和18.18%的股份。對(duì)此，精智達(dá)在其招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，廣州國(guó)顯、合肥維信諾與維信諾股份及其控制企業(yè)不屬于受同一實(shí)際控制人控制的企業(yè)，且獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，獨(dú)立與公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。但是。從2020年及2021年合肥維信諾、廣州國(guó)顯空降為精智達(dá)第一大客戶(hù)，可以看出維信諾股份與廣州國(guó)顯、合肥維信諾的關(guān)系非常密切。
不難看出，精智達(dá)2019年及以后營(yíng)業(yè)收入增加迅速主要還是依靠維信諾股份及其參股公司的貢獻(xiàn)。但是值得懷疑的是，在2016年及2017年間，公司年報(bào)顯示，來(lái)自“維信諾系”下公司收入?yún)s不足千萬(wàn)，僅僅間隔2018年，從2019年精智達(dá)與“維信諾系”公司業(yè)務(wù)往來(lái)接近億元，之后更是接近兩億元。
2017年年報(bào)
2016年年報(bào)
另外，從其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，精智達(dá)主要資產(chǎn)以貨幣資金、應(yīng)收賬款及存貨為主，其固定資產(chǎn)占比很小。2019年至2022年6月，公司固定資產(chǎn)分別為1,139.42萬(wàn)、1,308.22萬(wàn)、980.50萬(wàn)、919.92萬(wàn)，占總資產(chǎn)比例分別為6.32%、1.86%、1.22%、1.18%，從2020年開(kāi)始，公司固定資產(chǎn)占比不足兩個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，精智達(dá)在其招股書(shū)中稱(chēng)：
公司固定資產(chǎn)占公司資產(chǎn)總額比例較低主要系公司目前經(jīng)營(yíng)辦公場(chǎng)所均為租賃取得，加之公司產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要包括物料采購(gòu)、硬件裝配、軟件安裝、系統(tǒng)調(diào)試等，目前生產(chǎn)的過(guò)程中不需要?jiǎng)佑么罅康臋C(jī)器設(shè)備所致。
值得注意的是，精智達(dá)生產(chǎn)新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備過(guò)程中，并不包含零部件生產(chǎn)。在相關(guān)回復(fù)文件中披露，公司新型顯示器件檢測(cè)設(shè)備原材料主要為電氣件、光學(xué)件、機(jī)械件、機(jī)加件、電子件、信號(hào)發(fā)生器、檢測(cè)配件等，半導(dǎo)體存儲(chǔ)器件測(cè)試設(shè)備原材料主要為測(cè)試設(shè)備及配件等；對(duì)于核心原材料電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器、工控機(jī)、色彩分析儀、相機(jī)等，精智達(dá)作為通用標(biāo)準(zhǔn)物料，根據(jù)產(chǎn)品型號(hào)進(jìn)行市場(chǎng)采購(gòu)；公司部分采購(gòu)合同約定由供應(yīng)商直接將相關(guān)原材料運(yùn)送至客戶(hù)工廠。由此來(lái)看，精智達(dá)的科創(chuàng)屬性或許存在不足。
雖然，精智達(dá)在回復(fù)文件中稱(chēng)，產(chǎn)品電子部件即實(shí)現(xiàn)檢測(cè)信號(hào)及電源供給的部分信號(hào)發(fā)生器由公司自產(chǎn)，檢測(cè)設(shè)備中實(shí)現(xiàn)缺陷、不良的檢出、分析、復(fù)判及數(shù)據(jù)處理的軟件算法由公司自研。但是，其成本結(jié)構(gòu)中，營(yíng)業(yè)成本中直接材料成本占比在92%-95%左右外，精智達(dá)銷(xiāo)售費(fèi)用占比也很高。這些都能從側(cè)面反映出，精智達(dá)生產(chǎn)的產(chǎn)品絕大多數(shù)零部件為外部采購(gòu)，通過(guò)組裝后銷(xiāo)售給客戶(hù)，銷(xiāo)售費(fèi)用占比較高則說(shuō)明公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度欠佳。
2019年至2022年6月，精智達(dá)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2,155.58萬(wàn)、3,566.23萬(wàn)、5,568.07萬(wàn)、2,555.18萬(wàn)，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為13.71%、12.53%、12.15%、11.98%，是除營(yíng)業(yè)成本之外，占比在10%以上的費(fèi)用項(xiàng)目。
而具體到精智達(dá)的產(chǎn)品如何，我們可以從其毛利率及存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)分析。2019年至2022年6月，公司毛利率分別為35.31%、39.07%、38.83%、38.55%，整體比較穩(wěn)定，但存在輕微下滑。同期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.32次、1.40次、1.39次、0.59次，也存在一定的下滑。
分析人士稱(chēng)，企業(yè)毛利率是反映其產(chǎn)品“賺錢(qián)能力”最直接的指標(biāo)，而存貨周轉(zhuǎn)率則反映出企業(yè)產(chǎn)品的變現(xiàn)效率，產(chǎn)品賣(mài)的快、賣(mài)得好，則存貨周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度高，反之亦然。具體到精智達(dá)的情況來(lái)看，其存貨周轉(zhuǎn)率下降較快，則反映出公司產(chǎn)品可能存在“賣(mài)不動(dòng)”的情況，畢竟產(chǎn)品的使用周期并不短，而主要大客戶(hù)也就那么兩家。
蘇州光格科技股份有限公司
據(jù)了解，光格科技是專(zhuān)注于新一代光纖傳感網(wǎng)絡(luò)與資產(chǎn)數(shù)字化運(yùn)維管理系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的企業(yè)。截至目前，公司已形成電力設(shè)施資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、海纜資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)、綜合管廊資產(chǎn)監(jiān)控運(yùn)維管理系統(tǒng)等系列產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，光格科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11,497.32萬(wàn)、19,493.52萬(wàn)、27,994.37萬(wàn)、10,019.05萬(wàn)，同期凈利潤(rùn)分別為1,638.17萬(wàn)、3,524.31萬(wàn)、6,606.24萬(wàn)、1,806.72萬(wàn)，銷(xiāo)售凈利率分別為14.25%、18.08%、23.60%、18.03%。2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)，銷(xiāo)售凈利率逐年增長(zhǎng)。
雖然公司整體業(yè)績(jī)一路向好，但是光格科技的現(xiàn)金流并不樂(lè)觀。首先是收現(xiàn)比，2019年至2022年6月公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為11,485.54萬(wàn)、18,513.60萬(wàn)、24,261.89萬(wàn)、11,592.56萬(wàn)，對(duì)應(yīng)的收現(xiàn)比分別為99.90%、94.97%、86.67%、115.71%。公司收現(xiàn)比從2019年的接近百分之百的收現(xiàn)比下降至2021年86.67%，下降較為明顯。
另外，光格科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額也存在一定的波動(dòng)。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-724.79萬(wàn)、2,295.84萬(wàn)、1,751.77萬(wàn)、-1,518.76萬(wàn)，與凈利潤(rùn)的差距較為明顯。尤其是2020年之后，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下滑較為明顯。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中我們發(fā)現(xiàn)，光格科技應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)（應(yīng)收賬款及票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）和存貨。其中，公司2019年至2022年6月應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)分別為9,367.16萬(wàn)、13,019.20萬(wàn)、20,023.80萬(wàn)、18,165.36萬(wàn)，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為81.47%、66.79%、71.53%、90.65%。2020年是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額最好的一年，其應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)占比最低，之后逐年升高，2022年上半年占比更是高達(dá)90%以上，同期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是為負(fù)值。2019年至2022年6月，光格科技存貨分別為3,674.70萬(wàn)、5,095.76萬(wàn)、6,523.06萬(wàn)、7,647.53萬(wàn)，也呈逐年增加趨勢(shì)，增加額相對(duì)較少。總的來(lái)看，應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)及存貨占用了光格科技大量的資金。
對(duì)此，光格科技在其招股書(shū)中稱(chēng)：
公司客戶(hù)主要為電力電網(wǎng)、海底電纜、綜合管廊、石油石化等領(lǐng)域的行業(yè)龍頭企業(yè)或其下屬單位，其付款審批周期相對(duì)較長(zhǎng)。受此影響，公司應(yīng)收賬款回款周期較長(zhǎng)，持續(xù)的新增訂單投入和較長(zhǎng)的回款周期導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于凈利潤(rùn)。
2022 年 1-6 月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，同比下降 988.43萬(wàn)元，主要系公司保障原材料穩(wěn)定，公司增加了對(duì)部分原材料的備貨，因此?2022年?1-6 月的購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較多。
由此來(lái)看，光格科技應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)常年居高不下，其主要?dú)w因于客戶(hù)付款周期較長(zhǎng)。而2022年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額大幅下降，公司歸因于存貨增加。這個(gè)理由顯然不夠充分。
遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司
據(jù)了解，盛邦安全主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)，主要為用戶(hù)提供網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品、業(yè)務(wù)場(chǎng)景安全類(lèi)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)空間地圖類(lèi)產(chǎn)品以及網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品或服務(wù)類(lèi)型構(gòu)成情況如下表所示：
2019年至2022年6月，盛邦安全實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10,672.08萬(wàn)、15,195.46萬(wàn)、20,257.08萬(wàn)、6,576.80萬(wàn)，同期凈利潤(rùn)分別為1,614.91萬(wàn)、3,122.70萬(wàn)、4,766.31萬(wàn)、-978.63萬(wàn)，銷(xiāo)售凈利率分別為15.13%、20.55%、23.53%、-14.88%。2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈直線(xiàn)上升趨勢(shì)，但2022年上半年年化業(yè)績(jī)存在下降趨勢(shì)。
而從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，盛邦安全的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻提前出現(xiàn)了下滑。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為717.91萬(wàn)、4,175.89萬(wàn)、2,437.95萬(wàn)、-694.27萬(wàn)，2021年開(kāi)始，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額開(kāi)始下滑，且較為明顯。
對(duì)此，盛邦安全在招股書(shū)中稱(chēng)：
最近三年及一期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為717.91萬(wàn)元、4,175.89萬(wàn)元、2,437.95萬(wàn)元和-694.27萬(wàn)元，雖然存在波動(dòng)，但每年均實(shí)現(xiàn)了正向流入，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量正常。最近三年及一期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與各期凈利潤(rùn)的比例分別為44.46%、133.73%、51.15%和70.94%，二者之間勾稽關(guān)系如下表所示：
從上圖可知，盛邦安全2019年及2021年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)產(chǎn)生差距主要是因?yàn)榇尕浬倭吭黾樱?jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加，即應(yīng)收賬款增加所致。具體可以從其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看。
另外，從其成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，盛邦安全主要成本來(lái)自于銷(xiāo)售費(fèi)用。2019年至2022年6月，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4,239.09萬(wàn)、5,196.67萬(wàn)、6,471.63萬(wàn)、3,427.96萬(wàn)，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為39.72%、34.20%、31.95%、52.12%，整體占比比較穩(wěn)定，是包括營(yíng)業(yè)成本在內(nèi)，占比最高的項(xiàng)目。
招股書(shū)披露，盛邦安全銷(xiāo)售費(fèi)用主要由職工薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)及折舊與攤銷(xiāo)等項(xiàng)目組成。其中，職工薪酬2019年至2022年6月分別為2,436.33萬(wàn)、3,052.35萬(wàn)、3,840.03萬(wàn)、2,505.68萬(wàn)，占銷(xiāo)售費(fèi)用比例分別為57.47%、58.74%、59.34%、73.10%。2019年至2021年公司銷(xiāo)售人員職工薪酬占比相對(duì)穩(wěn)定，2022年上半年占比較高；與此同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用整體占收入比例也發(fā)生在2022年上半年。
對(duì)此，盛邦安全解釋稱(chēng)：
2022年1-6月，發(fā)行人銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)14.45%，主要系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、自主品牌建設(shè)推進(jìn)，發(fā)行人營(yíng)銷(xiāo)體系人員數(shù)量擴(kuò)充導(dǎo)致職工薪酬支出增加所致。
分析人士稱(chēng)，盛邦安全整體業(yè)績(jī)?cè)?019年至2021年呈上升趨勢(shì)，相對(duì)增速穩(wěn)定，但是2022年上半年其年化業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，同期銷(xiāo)售人員擴(kuò)充致銷(xiāo)售費(fèi)用增加，在一定程度上反映其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的直接動(dòng)力或來(lái)自于銷(xiāo)售人員的推廣。