紅周刊丨趙文娟
在經(jīng)歷本周發(fā)行縮量后，下周新股發(fā)行又恢復(fù)常態(tài)發(fā)行規(guī)模，共有7只新股申購(gòu)，其中有4只新股發(fā)行扎堆在科創(chuàng)板，2只落地創(chuàng)業(yè)板，深市主板有1只。從這些新股隸屬行業(yè)看，分別屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)；電氣機(jī)械和器材制造業(yè)；鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)；橡膠與塑料制品業(yè)；儀器儀表制造業(yè)；專用設(shè)備制造業(yè)。
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回顧本周滬深兩市發(fā)行情況，于5月15日發(fā)行的同星科技公布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行結(jié)果公告。公告顯示，本次發(fā)行價(jià)格為31.48元/每股，發(fā)行股票數(shù)量為2000萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的100%。認(rèn)購(gòu)結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量為21.08萬(wàn)股，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)金額約663.7萬(wàn)元，全部由主承銷商包銷，包銷股份數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的比例為1.05%。
新相微上下游均依賴關(guān)聯(lián)公司
關(guān)聯(lián)交易公允性需要重視
在下周發(fā)行的新股中，科創(chuàng)板上市的新股較多，其中，新相微的主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于顯示芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售；航天環(huán)宇是一家致力于服務(wù)航空航天等領(lǐng)域的企業(yè)；天瑪智控主營(yíng)煤礦無(wú)人化智能開采控制設(shè)備和技術(shù)研發(fā)；西山科技則主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
值得一提的是，新相微關(guān)聯(lián)交易頻繁，客戶、供應(yīng)商均過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)公司，公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性方面似有不足。招股書顯示，2020年到2022年，新相微的營(yíng)業(yè)收入分別為2.19億元、4.52億元、4.27億元，凈利潤(rùn)分別為2541.22萬(wàn)元、1.53億元、1.08億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為2378.20萬(wàn)元、1.75億元、9303.86元。事實(shí)上，成立于2005年的新相微，一直到2019年的累計(jì)虧損仍高達(dá)8000多萬(wàn)元，直到2020年才扭虧為盈。
客戶方面，新相微與京東方、深天馬等行業(yè)內(nèi)主流面板廠商，駿遒電子、億華顯示、給力光電等顯示模組廠都建立起合作關(guān)系，但需要注意的是，大客戶京東方同時(shí)還是新相微的股東。招股書顯示，京東方實(shí)際控制人北京電控及其控股子公司北京燕東是新相微的直接股東，分別持7.09%和7.84%的股權(quán)。報(bào)告期內(nèi)，公司向京東方銷售金額分別為2802.63萬(wàn)元、3000.88萬(wàn)元、3359.35萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為12.81%、6.64%、7.87%，常年位居新相微的前三大客戶。或因關(guān)聯(lián)關(guān)系原因，雙方交易價(jià)格的公允性方面存在疑問(wèn)，比如2021年，新相微的電視及商顯P401系列產(chǎn)品向京東方銷售單價(jià)較其他客戶的單價(jià)要低5.16%，同時(shí)向京東方銷售數(shù)量約為其他客戶的13.62倍。
新相微為包含京東方在內(nèi)的客戶供應(yīng)的顯示屏電源管理芯片主要來(lái)自外部采購(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，新相微向致新科技采購(gòu)顯示屏電源管理芯片數(shù)量分別為9291.39萬(wàn)顆、11900.02萬(wàn)顆、9332.33萬(wàn)顆，占總銷售量的比例分別為97.71%，98.47%、96.21%。也就是說(shuō)，新相微自制部分的產(chǎn)品數(shù)量占比甚至不足4%。
需要知道的是，致新科技不僅是新相微第一、第二大供應(yīng)商，其下屬的臺(tái)灣類比科技股份有限公司直接持有公司3.11%股份。報(bào)告期內(nèi)，新相微向致新科技采購(gòu)金額分別為1.04 億元、1.77億元、1.52億元，占采購(gòu)總額的比例分別高達(dá)41.85%、49.87%、29.31%，同樣存在采購(gòu)上過(guò)高依賴關(guān)聯(lián)方的問(wèn)題。
天瑪智控業(yè)務(wù)依賴大股東
經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性存憂
天瑪智控是上市公司天地科技的子公司，作為分拆上市企業(yè)，與控股方之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系也是關(guān)注的重點(diǎn)。天瑪智控的控股股東為天地科技，天地科技持有該公司68%的股份；間接控股股東為中國(guó)煤科，中國(guó)煤科通過(guò)子公司天地科技間接控制天瑪智控68%的股權(quán)。
業(yè)務(wù)方面，天瑪智控與天地科技等關(guān)聯(lián)方存在大量關(guān)聯(lián)交易。招股書顯示，公司與中國(guó)煤科、天地科技等控股方同時(shí)存在大額關(guān)聯(lián)采購(gòu)及關(guān)聯(lián)銷售。2020年至2022年，公司關(guān)聯(lián)方銷售金額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為1.76%、5.01%、5.47%，關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占當(dāng)年?duì)I業(yè)成本的比例分別為18.34%、8.79%、3.93%。
值得一提的是，天地科技既是天瑪智控的客戶，又是其供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，天瑪智控對(duì)天地科技關(guān)聯(lián)銷售金額分別為180.13萬(wàn)元、953.86萬(wàn)元、2790.72萬(wàn)元。2020年，該公司向天地科技關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為72.68萬(wàn)元。
客戶開發(fā)方面，天瑪智控與中國(guó)煤科、天地科技還存在較多客戶重疊的情況，其客戶開發(fā)上或頗為依賴中國(guó)煤科及天地科技。招股書顯示，天瑪智控從事煤礦無(wú)人化智能開采控制技術(shù)和裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，其三大主要產(chǎn)品（SAM系統(tǒng)、SAC系統(tǒng)及SAP系統(tǒng)）聚焦在智能采煤這一業(yè)務(wù)場(chǎng)景。而中國(guó)煤科、天地科技的產(chǎn)品則包括采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)、液壓支架、連采機(jī)和膠帶運(yùn)輸機(jī)等。據(jù)第二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，天瑪智控的產(chǎn)品可以與中國(guó)煤科、天地科技的產(chǎn)品共同配合使用，完成煤礦智能化開采任務(wù)。因此，從產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景角度來(lái)看，天瑪智控的產(chǎn)品與中國(guó)煤科、天地科技具有適配性，聯(lián)系相對(duì)緊密。
或因如此，天瑪智控與中國(guó)煤科、天地科技存在較多客戶重疊的情況，包括國(guó)家能源集團(tuán)、中煤集團(tuán)、山東能源集團(tuán)、陜煤集團(tuán)。2019年至2022年上半年，天瑪智控向上述四名共同客戶提供的產(chǎn)品及服務(wù)收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，占比雖逐年下滑但仍較高。
整體上，天瑪智控與中國(guó)煤科、天地科技之間的各類關(guān)聯(lián)交易是較為頻繁的，這讓人很是擔(dān)憂其經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。
（本文已刊發(fā)于5月20日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）