作者：冬音
出品：洞察IPO
湖北香江電器股份有限公司（下稱“香江電器”）日前更新了招股說明書，擬沖刺深證證券交易所主板市場，本次IPO由國金證券擔任保薦機構和主承銷商。
(資料圖片)
香江電器IPO之路道阻且長。據報道，香江電器2013年就開始規劃IPO，期間東莞證券、興業證券均擔任過保薦機構，但分別于2020年11月和2021年5月終止了上市輔導。2022年6月，香江電器才與國金證券簽署保薦協議和承銷協議，約定由國金證券擔任公司IPO保薦機構和主承銷商。香江電器頻繁更換保薦機構個中原因外人不得而知。
作為國內規模較大的生活小家電用品的出口制造商，香江電器業務模式以ODM/OEM為主，而自主品牌業務占比偏低。此外，公司外銷收入占比達到了99%以上，這使得公司近年來營收受到貿易摩擦、匯率波動及海外市場消費需求下降等因素的影響較大。
外銷收入占比高
香江電器成立于2012年，注冊地在湖北省蘄春縣。公司自成立以來主要從事生活家居用品的研發、設計、生產與銷售，產品主要包括攪拌機、電烤爐、空氣炸鍋、電熱水壺、華夫機、電炸鍋等鍋等家用小家電以及花園水管類等非電類用品。公司是國內規模較大的生活家居用品出口制造商，產品主要銷往北美和歐洲，外銷業務收入占比達到了99%以上。
從業務模式來看，香江電器主要以ODM/OEM業務為主，與沃爾瑪、飛利浦、?SEB?、亞馬遜、麥德龍、家樂福、Spectrum、歐尚等品牌商和零售商合作。同時公司也有部分自有品牌業務，包括“Weighmax?威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli?艾格麗”等，主要集中在海外的一些電商平臺上銷售，2022年公司自主品牌業務占比僅為5.59%。
從經營數據來看，根據最新的招股書，2020年、2021年及2022年香江電器分別實現營業收入14.78億元、14.89億元和11.03億元；分別實現歸母凈利潤8867.72萬元、7189.21萬元、9079.42萬元。
其中2022年營業收入較2021年下降幅度達到了25.92%。公司表示，這主要是由于公司產品銷售的區域以美國和歐洲地區為主，而2022年受通貨膨脹影響歐美市場的整體購買力和市場需求下降，從而導致公司的下游客戶采購需求下降。
若未來歐美地區通貨膨脹進一步提升，公司營業收入將存在進一步下滑的風險。此外，在當前全球經濟形勢復雜多變，貿易保護主義抬頭的形勢下，公司業務面臨的國際貿易摩擦以及匯率波動的風險也較大。
經營業績表
圖片來源：香江電器招股書
公司產品主要包括電器類產品和非電類產品，從收入結構來看，2020至2022年，電器類家具用品營收占比分別為77.69%、76.14%和82.01%，是公司主要營收來源。
公司產品結構表
圖片來源：香江電器招股書
報告期內，公司的主營業務毛利率分別為21.70%、18.94%和?22.43%，其中2021年也有較大幅度下滑，主要受到了產品銷售結構、原材料市場價格波動以及人民幣兌換美元的匯率波動等因素影響。其中，公司直接材料的成本占主營業務成本比重超過了65%，對于公司盈利具有較大影響。
此外，數據顯示，2020年至2022年公司來自前五大客戶的銷售收入占公司營收比重分別達到了66.57%、62.43%和62.41%，客戶集中度較高。2022年，香江電器前5大客戶分別為沃爾瑪、Telebrande、Sensio、Hamilton?Beach、TQI（FAR?EAST）Limited，其中沃爾瑪、Telebrande占比分別達到了21.28%、20.40%。若公司與主要客戶的合作關系發生重大不利變化或者主要客戶因自身原因等對公司產品需求下降較大，則公司的經營業績將會遭受較大不利影響。
前五大客戶表
圖片來源：香江電器招股書
毛利率低于行業平均
香江電器主營各類小家電產品。從行業發展現狀來看，隨著產品種類的不斷豐富，小家電行業呈現高度碎片化和細分化特征，行業的市場份額較為分散，行業集中度較低。
據Euromonitor數據顯示，2021年全球TOP10小家電品牌的市場份額合計僅為23.60%，其中排名前三的企業為美的、飛利浦和松下，其市場占有率分別為5.0%、4.8%和2.1%。行業內企業多而分散，頭部企業的規模優勢不明顯，市場競爭也較為激烈。
我國國內的小家電市場主要被以美的集團、九陽股份、蘇泊爾、小熊電器、北鼎股份為代表的品牌企業占據，這些企業有很強的品牌影響力，因而具有一定的競爭優勢。而以新寶股份、閩燦坤B、比依股份、香江電器為代表的生產制造企業，則主要以ODM/OEM業務為主，其主要為面向海外市場提供研發、生產及銷售服務，在國內市場則普遍缺乏影響力。
與可比公司相比，香江電器近三年凈利潤增長率高于平均水平，但毛利率和營收復合增長率則大大低于平均值水平。
與行業公司對比表
圖片來源：香江電器招股書
本次IPO，香江電器擬向社會公開發行人民幣普通股不超過6822萬股，擬募集資金57.58億元，主要用于品質生活家居用品建設項目、研發中心建設項目及補充流動資金。
另外需要關注的是，香江電器為家族企業，其實際控制人為潘允和?GUANGSHE?PAN。
其中，GUANGSHE?PAN為潘允之子，現為美國國籍。本次發行前，潘允直接及通過蘄春華鈺、蘄春恒興間接合計持有公司總股本的?80.75%，GUANGSHE?PAN?通過蘄春華鈺間接持有公司總股本的7.82%，公司存在一定的實際控制人不當控制的風險。
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