“壞消息本身正是股市上漲的原因。”去年美股市場(chǎng)因?yàn)楹芏嘣蛟獾街貏?chuàng)，今年許多利空因素不僅沒有消失，反倒變得更加不利，那么為什么股市在上漲？
任何只看頭條新聞的人都有理由認(rèn)為2022年的熊市只會(huì)變得更糟：美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息，通脹降溫的速度也一直很慢，一些人認(rèn)為2%的通脹目標(biāo)不可能實(shí)現(xiàn)。
這給消費(fèi)者及其購買力帶來了壓力。雖然就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，但許多高收入、高消費(fèi)的人被解雇了，低收入的人則因生活成本上升而不堪重負(fù)。
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再加上銀行業(yè)危機(jī)、俄烏沖突、中美關(guān)系日益緊張以及悲觀的公司盈利預(yù)期，今年的利空因素似乎比去年還多。
然而，標(biāo)普500指數(shù)自今年年初以來上漲了8%以上，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的漲幅是標(biāo)普500的兩倍，這到底是為什么？
Tom Essaye Report總裁湯姆·埃薩耶(Tom Essaye)認(rèn)為，答案非常有悖于直覺：壞消息本身正是股市上漲的原因，“今年年初有那么多人看空，而股市沒有下跌，這一點(diǎn)扭轉(zhuǎn)了看空的觀點(diǎn)，并給股市帶來支撐。”
埃薩耶稱，這是一種“痛苦交易”(pain trade)，即股市時(shí)不時(shí)會(huì)給盡可能多的投資者造成最大程度的痛苦這種傾向，他說：“當(dāng)所有人都看空時(shí)，‘痛苦交易’就會(huì)走高，今年‘痛苦交易’一直在走高，這有助于支撐股市，盡管基本面明顯喜憂參半?！?/p>
這與以下事實(shí)相吻合：2023年一開始股市就出現(xiàn)了大漲，盡管許多投資者在經(jīng)歷了2022年的下跌后仍感到悲觀，隨著銀行業(yè)危機(jī)的爆發(fā)，投資者的擔(dān)憂只增不減。
不過，這種傾向可能正在轉(zhuǎn)變，因?yàn)樵S多投資者在股市和經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出令人意外的韌性后開始變得更樂觀，這意味著“痛苦交易”可能很快就會(huì)回落。
埃薩耶說：“歸根結(jié)底來說就是，短期市場(chǎng)情緒發(fā)揮著重要作用，銀行倒閉后的極端看跌情緒幫助股市繼續(xù)上漲，不過，現(xiàn)在市場(chǎng)情緒已大大改善，因此，雖然我認(rèn)為還沒達(dá)到會(huì)釋放警告信號(hào)的水平，但我們也離這個(gè)水平不遠(yuǎn)了?！?/p>
不過另一種可能是，股市一直保持強(qiáng)勁是因?yàn)橐呀?jīng)“吃了藥”。
加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)美國股票策略主管洛里·卡爾瓦西納(Lori Calvasina)認(rèn)為，當(dāng)2022年10月跌到低點(diǎn)時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)消化了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，當(dāng)時(shí)該指數(shù)從當(dāng)年1月高點(diǎn)下跌了約25%，大蕭條(Great Depression)以來因衰退預(yù)期而下跌的跌幅中值為27%。代表小盤股的羅素指數(shù)去年夏季出現(xiàn)的類似幅度的下跌也表明，該指數(shù)在觸及這些低點(diǎn)時(shí)經(jīng)消化了衰退預(yù)期。
此外，股市在之前就有過無視衰退的先例，比如1945年，雖然那是一場(chǎng)短暫的衰退，從當(dāng)年2月持續(xù)到10月，但期間美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一個(gè)重大變化，從戰(zhàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)過渡到和平時(shí)期經(jīng)濟(jì)。
卡爾瓦西納說：“雖然1945年和現(xiàn)在有明顯的不同之處，但兩個(gè)時(shí)期有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是前所未有的歷史事件導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)劇變，過渡到更正常的狀態(tài)會(huì)很艱難。在美國經(jīng)濟(jì)完成向后疫情時(shí)代的過渡之際，時(shí)間將證明股市是否會(huì)無視今年或明年發(fā)生的經(jīng)濟(jì)衰退，值得記住的一點(diǎn)是，雖然這種情況很少見，但并非完全沒有先例?！?/p>
如果說過去幾年讓投資者學(xué)到了什么，那就是不要忽視意料之外會(huì)發(fā)生的事。
文 | 特蕾莎·里瓦斯(Teresa Rivas)
編輯 | 郭力群
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