長江商報消息●長江商報記者 金度
輝山乳業市值曾超400億港元，但因財務造假等被迫退市。越秀集團接手后，輝山乳業重獲新生，但背負的期待，也許太高了。
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近日，在越秀輝山的一場發布會上，越秀集團董事長張招興介紹，越秀食品板塊的目標是到2025年實現250億元營收，其中，越秀乳業營收將從目前的二三十億元提升至100億元。
長江商報記者發現，越秀輝山營收超過百億元，也就能超越新乳業、澳優乳業、三元股份等一眾乳企，在整個行業內進入前十。
而且，2020年10月參與輝山乳業重組時，越秀集團就在重整計劃草案中提出，到2025年液奶爭取實現20億元至25億元銷售目標，新的目標顯然大幅提高。
一位乳業業內人士向長江商報記者表示，越秀輝山百億目標并不現實，張招興的期望值過高，是在“說大話”，脫離實際。
重組后迎來新生
輝山乳業是遼寧沈陽老牌乳企，成立于1951年，前身是沈陽農墾總公司下屬的國有企業。
2013年，輝山乳業在香港上市，市值約為400億港元。
2016年12月，做空機構渾水接連發布了兩篇做空輝山乳業的報告。報告指出，輝山乳業涉嫌假借“苜蓿草全部自供”的名目來夸大利潤，還稱其“部分牧場涉嫌資本支出虛報”“收入造假”“董事長可能竊取資產給子公司”“杠桿過高、瀕臨違約”。
隨后不久，輝山乳業股價閃崩，財務造假問題被曝光，再加上面臨瀕臨斷裂邊緣的資金鏈。
2017年8月，輝山乳業重組資料顯示，公司僅金融類債權就高達380億元。
2017年12月，輝山乳業發布公告稱，遼寧省沈陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業債權人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產重整的申請，正式啟動破產重整程序。
2019年底，輝山乳業正式在港交所摘牌退市。
退市后的輝山乳業在破產重整過程中也不順利，曾三次啟動引進戰略投資人工作，由于輝山乳業沉淀下的大量乳制品產業鏈，有多家乳企都參與債務重組工作，例如伊利、光明、新乳業等知名企業。
然而，輝山乳業重整案涉及債權人近3000人，涉及金融類債權人、貿易類債權人、自然人投資類債權人，債權債務結構異常復雜。最終，廣州越秀集團提交的重整方案獲表決通過。
2020年11月，越秀集團重組輝山乳業啟動大會在沈陽召開，標志著輝山乳業重組大幕拉開。
2021年12月，輝山乳業迎來新生，遼寧越秀輝山控股股份有限公司（簡稱“越秀輝山”）正式成立。
當前，越秀集團旗下的廣州風行投資有限公司為越秀輝山的大股東，持股比例為67%。
在輝山乳業重組一周年之際，越秀集團董事長張招興表示：“接下來，我們將把越秀輝山作為集團現代農業板塊的發展重點，集中優質資源和優勢力量，實現從站起來到強起來的跨越。”
張招興稱，2020年以來，越秀集團已投資20億元實施輝山重組項目，接下來將繼續加大投入，對越秀輝山的牧場及種植基礎設施、生產及研發體系、營銷網絡等進行全面升級；堅持全產業鏈發展思路，上游牧場規模進入全國前三，中游立足形成常溫奶、低溫奶、奶粉三大賽道，實現區域領先、全國突破，營業收入進入行業前十；加快資本運作進程，關注市場潛在收購機會，適時籌劃上市。
百億目標被指脫離實際
越秀輝山煥發新生后，業績有了一個不錯的增長趨勢。
2月21日，首屆娟姍奶粉節暨輝山奶粉品牌戰略發布會召開，越秀集團董事長張招興介紹，2022年越秀集團營收（財務口徑）達到1005.1億元，首次突破千億元大關。到“十四五”末，越秀集團的目標是2000億元營業收入、300億元利潤總額。
其中，越秀食品板塊的目標是到2025年實現250億元營收，其中，越秀乳業營收將從目前的二三十億元提升至100億元。
“希望輝山奶粉最后做到100億元，一定要有這個目標?！睆堈信d說。
早在2020年10月參與輝山乳業重組時，越秀集團就在重整計劃草案中提出，到2025年液奶爭取實現20億元至25億元銷售目標，嬰配粉產能利用率達到80%。下游市場將聚焦遼寧省，外拓東北地區，三四線市場先行，逐步轉向一二線城市。
顯然，張招興將越秀乳業的營收目標，再提高到一個新的層級。
在發布會上，越秀輝山奶粉事業部總經理張會榮介紹，2022年是輝山奶粉起步的關鍵一年，完成了集團指定目標，營業收入同比增長超過210%，拳頭產品“輝山瑪瑞”系列營收增幅超過333%，復購率超過80%，“在高端奶粉中占據一席之地”，目前該系列奶粉已通過新國標注冊。
營收達到100億元，越秀輝山能否如愿？
官方數據顯示，目前越秀乳業板塊奶牛存欄量為12.1萬頭，液奶、奶粉、雪糕產量分別為24.42萬噸、3708噸、7631噸，形成了北輝山、中長城、南風行的全國化布局，分別輻射東北市場、京津冀市場和粵港澳大灣區市場。
其中，越秀輝山在全國有40萬畝飼草飼料種植基地、60萬噸加工產能飼料基地、78座自營牧場、12萬頭奶牛及4座乳制品加工基地，尤其是奶源，在越秀乳業板塊中扮演著重要角色。
實際上，越秀輝山營收超過百億元，也就能超越新乳業、澳優乳業、三元股份等一眾乳企，在整個行業內進入前十。
有乳業專家介紹，目前廣東液奶市場本土龍頭為燕塘乳業，整體市占率排名依次是伊利、蒙牛、燕塘、卡士、晨光等，越秀輝山的市占率排在第二梯隊，但在廣州市場占有率位居前三。
一位乳業業內人士向長江商報記者表示，當前，國內乳制品行業已進入存量競爭時代，同時液態奶的細分品類越來越多。一個顯著的表現是，國內奶粉價格已經進入下行通道，盡管是階段性降價，但提價潮并不會很快到來。“越秀輝山百億目標并不現實，張招興的期望值過高，是在‘說大話’，脫離實際。”