浙江大農將在12月19日發行，價格為7.5元，發行市盈率為14.48倍。最值得注意的是，公司發行底價為5元，新股發行悄悄提價50%，改為7.5元發行。請問發行底價還有什么用？北交所新股底價發行制度有何約束力？北交所底價發行制度的嚴肅性何在？目前北交所新股頻頻破發，這是唱的哪出戲？
一、專注于高壓清洗機，境外銷售為主
公司專注于高壓清洗機相關產品的研發、生產和銷售，產品涵蓋高壓清洗機整機、高壓柱塞泵和清洗機附件，是一家集家用、商用、工業用為一體的綜合清潔裝備制造商。公司產品廣泛應用于家庭清潔、市政環衛、物業清潔、車輛清洗、石油化工和管道疏通等領域。
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公司成立之初，以研發高壓柱塞泵為切入點，逐步拓展延伸至高壓清洗機整機和清洗機附件領域。高壓柱塞泵是高壓清洗機的核心部件，對高壓清洗機的主要性能、穩定性和使用壽命起決定性作用，通過搭配不同動力裝置及清洗機附件，可以適用不同清洗場景。
公司是國家級專精特新“小巨人”企業，全國農業機械工業協會常務理事 單位，承擔國家火炬計劃產業化示范項目，獲得了中國機械工業名牌產品、省級企業研究院、省級高新技術研發中心、省級企業技術中心、省級裝備制造業 重點領域首臺（套）產品、省級出口名牌、浙江制造“品字標”企業、省級重 點創新項目和浙江省“專精特新”中小企業等榮譽。
公司的主要產品包括高壓清洗機、高壓柱塞泵和清洗機附件，產品覆蓋家用、商用和工業用三大應用領域。
公司產品以境外銷售為主，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月， 公司主營業務收入中外銷占比分別為 71.36%、71.79%、74.48%和 76.47%，主要 采取 ODM（自主設計）模式，主要境外客戶包括 SGY 公司（香港）、Koshin 公司 （日本）、Karcher 公司（德國）和 MiTM 公司（美國）等國際大型貿易商、零售商和制造商。境內銷售主要采取 OBM（自主品牌）和 ODM（自主設計）模式， 主要境內客戶包括上海東貿、長沙中聯重科、廣東合力塑膠和安徽華信科技等 國內貿易商和制造商。
二、三年一期業績：今年前三季度營收下降 13.14%
報告期各期，公司營業收入分別為 23093.84 萬元、25229.5萬元、 29281.12 萬元和 12660.67 萬元，綜合毛利率分別為 38%、37.07%、 32.99%和 32.63%，凈利潤分別為 3634.51 萬元、3258.97 萬元、4413.05 萬 元和 2329.04 萬元。
2022 年上半年營業收入為 12660.67 萬元，較上年同期下降 14.48%，綜合毛利率 32.63%，較上年同期下滑 0.36 個百分點，2022 年上半年凈利潤為 2329.04 萬元，較上年同期下降 3.09%。2022 年 1-6 月，公司主營業務 較上年同期外銷收入下降 1474.47 萬元，降幅為 13.74%，主要原因系來源于美國市場的訂單有所下降。
2022 年 1-9 月，經審閱公司營業收入 18072.82 萬元，同比下降 13.14%，凈利潤 3388.56 萬元， 同比下降 3.53%。
若未來出現宏觀經濟不景氣、市場競爭加劇、疫情加劇、 原材料價格上漲和匯率波動等情形，公司將面臨業績下滑的風險。 截至 2022 年 6 月 30 日，公司境外在手訂單較上年同期下降 30.39%，其 中發往北美地區在手訂單同比下降 60.98%，北美以外地區下降 3.03%。假定 匯率、產品結構、毛利率等因素均保持不變，若 2022 年 7-12 月北美地區銷 售收入同比下降 30%和 60%對 2022 年公司主營業務收入及營業利潤的影響如 下：
SGY 公司為公司 2019 年度、2020 年度、2021 年度第一大客戶，報告期 內公司對 SGY 公司的營業收入分別為 4626.13 萬元、4667.69 萬元、4922.11 萬元和 1881.15 萬元，占公司營業收入的比重分別為 20.03%、18.50%、 16.81%和 14.86%。2022 年 1-6 月，公司對第一大客戶 SGY 公司營業收入金 額同比下降 43.41%。 SGY 公司下游客戶主要為美國勞氏公司，受美國經濟環境不景氣、客戶 消化前期庫存等因素的影響，2022 年 1-6 月，SGY 公司下單金額較上年同期 下降 68.14%。
截至 2022 年 9 月末，公司資產總額為 47962.37 萬元， 較 2021 年末增加 2.09%。所有者權益為 38107.12 萬元，較2021 年末增加 9.77%。2022 年 1-9 月，公司實現營業收入 18072.82 萬元，較上年同期下降 13.14%。歸屬于母公司股東的凈利潤 3388.56 萬元，較上年同期下降 3.53%。扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤 3201.86 萬元，較上年同期下降 1.14%。2022 年 1-9 月，公司經營活動產生的現金流量凈額為 5834.53 萬元，較上年同期下降 4.82%。
公司 2022 年 1-9 月收入較上年同期下降 13.14%，主要是出口美國收入有 所下降，但整體收入波動幅度在正常范圍內；公司主營業務毛利率基本與上年持平；受匯率變動因素影響，公司 1-9 月匯兌收益上升。整體而言，公司 2022 年 1-9 月經營情況正常，不存在較大不利變化。
三、可比公司
國內專門從事高壓清洗機和高壓柱塞泵的上市公司較少，且高壓清洗機和高壓柱塞泵的應用細分領域也不同，公司選取億力機電、綠田機械和海特克動力作為同行業可比公司，選擇依據如下： （1）億力機電（2021 年 6 月申報上交所主板、浙江嘉興）和綠田機械 （2021 年 6 月上市、股票代碼：605259）與公司均生產高壓清洗機，為公司同行業競爭對手。 （2）海特克動力（2022 年 3 月申報上交所主板、浙江溫州）與公司均生產高壓柱塞泵，所屬大類行業均為 C34“制造業-通用設備制造業”。
1、綠田機械
綠田機械創立于2002 年，主要從事通用動力機械產品和高壓清洗機產品的研發、設計、生產和銷售。公司的客戶網絡覆蓋丹麥、比利時、俄羅斯、巴 西、尼日利亞、泰國、烏克蘭、菲律賓、埃及等國家和地區。在高壓清洗機械 領域，綠田機械的主要產品為家用高壓清洗機和輕便型商用高壓清洗機。
總市值29億，2021年扣非凈利潤1.46億，今年前三季度1.51億，增長45%。靜態市盈率19.8倍。
2、億力機電
主要從事高壓清洗機、 吸塵器等清潔產品的研發、生產及銷售業務， 自上海億力成立以來擁有二十余年的清潔領域制造經驗。
3、海特克動力
主要從事液壓系統元件產品的研發、生產和銷售，研制開發了內嚙合齒輪泵以及多種規格的高壓柱塞泵、柱塞馬 達、控制閥等產品。
四、估值
公司所屬行業為“通用設備制造業”（行業代碼：“C34”），行業最近一個月平均靜態市盈率為 31.28 倍。同行業可比上市公司 2021 年靜態市盈率均值為 18.33 倍。
本次公開發行股票為 18683333 股，行使超額配售選擇權之前發行后總股本為 74733333 股，本次發行價格 7.5元，發行后總市值5.60499998億。公司原有非限售流通股本251.2萬股，發行后流通股本2119.5333萬股，流通市值1.58964998億。
公司2021年扣非凈利潤3871.87萬，市盈率為 14.48 倍。今年前三季度，扣非凈利潤 3201.86 萬元，較上年同期下降 1.14%，動態市盈率約為15倍。
公司5.6億總市值不大，1.5億流通市值也不算大。但滬深可比公司18多倍，北交所發行15倍。公司行業相對傳統，以出口為主，odm模式為主，這種公司估值較低。同時，公司在發行底價5元基礎上，直接7.5元發行。綜合分析，公司上市大概率破發，我不申購。