從優化疫情防控二十條，到日前的優化疫情防控新十條，最大限度地減少新冠對于經濟與生活的影響已經成為從政府層面到基層人民的共識，預計隨著優化疫情防控政策的逐步落實，國內宏觀經濟活躍度的恢復已經成為明牌，此前受疫情影響較大的一些行業如基建、物流等有望迎來逐步修復，同時由于2022年經濟水平基數和重卡行業處于較低位置的原因，市場對于上述行業在2023年的增長情況也普遍上調預期。
以國內重卡行業領先企業—濰柴動力為例，匯豐、大和、花旗等主流金融機構都在近期紛紛上調公司評級及目標價，建議投資者積極增持。而從資本市場的實際反饋來看，濰柴動力港股(02388.HK)自10月24日以來，在一個多月的時間內從低點已最高上漲了56%，成功跑贏恒生指數，展現出良好的資本市場認可度。
濰柴動力港股(02388.HK)與恒生指數走勢比較
(資料圖片僅供參考)
來源：富途證券
事實上，重卡作為重要生產工具，是直接受益于經濟活躍度提升的標的，同時重卡行業周期已處于底部復蘇在即，在疊加疫情與行業周期的雙重利好背景下，也就不難理解投資者對于濰柴動力積極增持的熱情。下文計劃從行業面和公司基本面兩個維度對濰柴動力的市場前景進一步深入分析。
疫情政策優化與行業周期見底的共振預期
前面提到，物流與基建是受疫情政策優化有明顯利好的行業之一，同花順物流指數與基建工程指數已經充分反映了這一樂觀預期。
同花順物流指數
來源：同花順
同花順基建工程指數
來源：同花順
從邏輯上出發，物流與基建的復蘇態勢也十分清晰。
對物流而言，疫情政策優化的結果是正常生活生產活動的恢復。經濟活躍度的提升，將直接帶來貨品運輸的需求增長，例如工廠可以常態化的維持正常生產，那么必然對于供應鏈配件的需求相較管控停產時要大許多，同時疫情政策優化也有助于提升企業主對于未來生產的樂觀預期，逐步加大對于生產的投入，這客觀上也將提高對物流周轉的需求，帶動市場對于重卡的需求。
基建的復蘇預計也將非常明顯，核心在于基建已經成為國家推動經濟回暖的重要抓手之一，政府部門不斷加碼政策性金融工具，以推動基礎設施建設的發展。
以專項債的發放來看，今年前11個月，全國新增專項債發行規模超過4萬億元，創歷史新高。此外，不少地區也已經開始謀劃儲備明年專項債項目。因此，基建方面并不缺乏資金，先前主要由于疫情影響，基建形成實物工作量的速度較慢，從而對重卡運輸等產業鏈環節的推動效果不明顯，隨著疫情政策優化帶來基建實物工作量的形成加速，資金向重卡等產業鏈環節的傳導將更為順暢，刺激重卡行業的回暖。
回到重卡行業周期來看，市場普遍認為2023年重卡行業將迎來復蘇。西南證券指出，自去年5月以來，重卡市場已遭遇“19連降”，重卡銷量跌至冰點。但8月以來同比降幅已經縮窄至10%左右，呈現一定銷售回暖現象。最新11月數據顯示銷量4.5萬臺，同比降幅約12%，主要是受到廣州、重慶等地疫情影響。
此外，從更新換代需求來看，一般我國重卡的更新周期大約為7年，2015年重卡的銷量低峰的7年后恰好對應的是2022年，所以導致今年更新換代需求較低，而16、17年的銷量均同比大幅增長，對應的7年后是23、24年，意味著23年起，更新換代需求也有望大幅提升。
因此綜合來看，疫情政策進一步優化將帶動物流、基建等下游需求復蘇，以及重卡更新換代帶來新的增量需求，對于重卡銷量回暖可以趨向樂觀，目前應重點關注具備業績確定性的行業頭部企業。
濰柴動力率先實現業績復蘇，多元化布局優勢凸顯
根據濰柴動力的三季度業績來看，公司核心業務的凈利潤已經實現同比與環比的季度增長。
這主要得益于濰柴動力成功的多元化業務布局，雖然過去兩年重卡行業銷量下滑，但濰柴在非道路市場、大缸徑高端發動機、農業裝備、智能物流、新能源和智能網聯等領域不斷發力，打造公司在產品品質、核心性能和成本上的優勢，通過為客戶提供具備性價比的產品，實現多元化業務組合的共同繁榮，多元的業務結構有效提升了公司業績的抗波動性。
例如，濰柴始終堅持在重卡核心技術上保持良好投入，使得公司產品在市場上能夠展現出色的競爭力，助力濰柴產品市占率的不斷提高，尤其在行業低谷期，濰柴的技術優勢愈發明顯。
11月20日，濰柴發布了全球首款本體熱效率52.28%的柴油機商業化產品，在2020年柴油機本體熱效率突破50.23%、今年1月突破51.09%的基礎上，再一次創造了全球新紀錄。廣發證券指出，濰柴在發動機這一核心零部件上屢次取得技術突破，不僅體現出一流的技術水平，亦對公司整車提高技術水平和市場競爭力有正面貢獻。數據顯示，今年第三季度，濰柴動力的重卡發動機裝機率超35%，較去年同期進一步提升6個百分點。其中，濰柴的500馬力以上高端重卡發動機產品在市占率提升上面成績更加顯著。根據公司公告披露來看，今年1-10月份公司在這一市場的份額實現了翻番增長。
強大的技術與產品優勢也同樣反映在濰柴的出口業務上，前三季度發動機出口銷量同比增長超40%，重卡整車出口銷量同比增長 77%；第三季度，發動機、重卡整車出口銷量分別同比增長 60%、125%。顯然出口業務對公司銷量增長的貢獻速度在逐步擴大，大缸徑高端發動機產品同樣如此，前三季度公司大缸徑高端發動機海外市場銷量占比約47%；第三季度，大缸徑高端發動機海外市場銷量占比約 50%。大缸徑發動機海外市場的良好表現，也再次驗證了濰柴的技術與產品實力，高端產品可以得到國內外客戶的一致認可。
屬于新業務的農業裝備領域，根據相關公開信息，前三季度的凈利潤已超8億元，超去年全年凈利潤，展現了濰柴農業裝備領域良好的經營成績。據悉，10月底濰柴雷沃智慧農業與北大荒農墾集團合作，將進一步加碼大馬力拖拉機、大喂入量收獲機及其他高端智能農業裝備，因此可以對濰柴的農業裝備業務繼續增長保有樂觀預期。
聚焦濰柴的智能物流業務，受訂單周期及歐美高通脹帶來的供應鏈壓力影響，凱傲集團今年三季度出現虧損近1億歐元，但筆者認為該虧損僅是階段性結果，濰柴智能物流業績回暖的信號已經出現。
其一，在美聯儲連續高強度加息影響下，帶動海外主要國家央行進入一輪快速加息節奏，目前美聯儲加息已經接近尾聲，而加息傳導至通脹消退的效果已有初步信號，根據市場機構分析，2023年末美國核心CPI有望回落至3％，CPI回落至2.8％，因此預計海外CPI進入下降通道后，將緩解海外供應鏈壓力，利好凱傲集團的業績回暖。
其二，凱傲集團目前正在加大降低成本及優化項目管理流程的力度，并致力于建設加強零配件供應商網絡，實施敏捷的價格調整策略，以求通過內部管理的改革，提升凱傲集團經營的抗風險性和針對性地提升利潤水平。
以價格調整策略為例，其包括在所有項目合同中添加價格調整條款，對如何制定報價進行優化，進一步改善項目初始的解決方案設計、并且更加注重整個產品組合的風險管理。筆者認為，該策略對于優化凱傲集團的利潤水平十分具有針對性，也十分必要，尤其在全球宏觀經濟高度波動的環境下。原因是，相較于一般固定價格的合同，受限于訂單簽訂與履約的時間錯配，履約時的實際成本很可能不能真實反應簽約訂單時的預估價格情況，在高通脹情形下更加加劇了這一差距，采用價格調整策略后，凱傲集團便可更好地解決這一矛盾。
故綜合上面兩點，筆者認為，濰柴的智能物流業績面臨較大的恢復彈性。西南證券也表示，凱傲集團短期的業績承壓并不影響濰柴智能物流業務的長期價值成長，看好凱傲+德馬泰克的供應鏈整體解決方案有望助力濰柴智能物流業務持續增長。
疊加重卡行業整體需求復蘇的樂觀預期，重卡行業的估值中樞有望上移。筆者認為，濰柴在重卡領域的技術優勢或許能成功兌現更大商業價值，多元化的業務布局也利好公司形成多樣的創收渠道，使得濰柴的業績增長更具確定性和增長潛力，從而實現估值與業績雙重增長的態勢。在大行紛紛上調投資評級，股價量價齊升的背景下，建議投資者持續關注濰柴動力這一優質標的。