鋼鐵行業(yè)具有典型周期性，方大特鋼前兩年?duì)I收利潤(rùn)雙增，但2022年前三季度利潤(rùn)腰斬，好在股票激勵(lì)計(jì)劃及時(shí)調(diào)整行權(quán)條件，也算是給員工吃下“定心丸”。
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雖估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行，但歷史上分紅較為慷慨，以在年終給員工發(fā)大額現(xiàn)金紅包屢屢出圈的方大特鋼，在投資者眼中，“安全墊”或許也變得厚起來(lái)。
方大特鋼（600507）2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.6億元，同比增長(zhǎng)13.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.73億元，下滑50.7%；歸母凈利潤(rùn)10.86億元，下滑49%，陷入“增收不增利”的尷尬境地。
包括方大特鋼在內(nèi)，A股“特鋼”行業(yè)14家公司，只有4家前三季度利潤(rùn)獲得正增長(zhǎng)，另外10家利潤(rùn)下滑，方大特鋼接近腰斬表現(xiàn)排第9位，比行業(yè)整體衰退幅度（-47%）還要差一點(diǎn)。
鋼鐵行業(yè)周期較為明顯，2020年、2021年，各公司都賺得盆滿缽滿。以方大特鋼為例，這兩年?duì)I收分別增長(zhǎng)8%、31%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%、28%。
而到2022年，方大特鋼一季度和二季度營(yíng)收依舊獲得29.5%、38.6%增幅，但歸母凈利潤(rùn)分別下滑2.1%、58.3%；三季度營(yíng)收下滑近21%，利潤(rùn)下滑幅度擴(kuò)大到76%，且利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度下滑。
正常情況下，公司2022年全年?duì)I收或能保持增長(zhǎng)，但利潤(rùn)下滑或者不可避免。
不少上市公司，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)利潤(rùn)影響特別大，但方大特鋼顯然并不愿意就此做文章。前三季度公司該項(xiàng)僅0.35億元，占利潤(rùn)規(guī)模約3%。即便2020年、2021年，該項(xiàng)不過(guò)0.9億元、0.8億元，占比同樣約3%左右。
方大特鋼業(yè)績(jī)表現(xiàn)和今年拋出的股票激勵(lì)計(jì)劃能否順利實(shí)施息息相關(guān)。
公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予21559萬(wàn)股限制性股票，股本總額10%；其中首次授予17904萬(wàn)股，83%，預(yù)留3655萬(wàn)股，占17%。
授予涉及的激勵(lì)對(duì)象（董事、高管、核心人員及骨干員工）1230 人，占公司截至2021年末員工人數(shù)7538人比例為16.31%，授予價(jià)格4.29元/股。
按照原行權(quán)條件，2022-2023年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，且不低于同行業(yè)對(duì)標(biāo)公司同期70分位加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率水平。
這意味著，2022年、2023年公司凈利潤(rùn)將達(dá)到20億元和20.8億元。考慮到前三季度公司凈利潤(rùn)僅有10.9億元，想在四季度實(shí)現(xiàn)近9億元利潤(rùn)，基本不可能實(shí)現(xiàn)了。
根據(jù)9月末通過(guò)的修訂案，公司ROE考核指標(biāo)由20%調(diào)整到14%，下降幅度30%；以解除限售比例80%的ROE最低要求10%計(jì)算，下降幅度為50%。
前三季度，方大特鋼ROE為11.87%，處在可以解除80%限售比例區(qū)間內(nèi)，如果四季度利潤(rùn)繼續(xù)下滑，但只要不出現(xiàn)大幅虧損（上一次四季度出現(xiàn)虧損，還遠(yuǎn)在2015年），則ROE的下限10%應(yīng)該可以保證。
因此，公司在9月底調(diào)整行權(quán)條件，10月底發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，雖然利潤(rùn)大幅下滑，但要在四季度保住不大幅虧損，80%限售比例是基本上可以保底。董事會(huì)及時(shí)出手，也是用心良苦。
截至12月1日收盤(pán)，方大特鋼股價(jià)為6.13元，行權(quán)價(jià)4.29元，每股仍有1.84元收益，董事長(zhǎng)徐志新最高行權(quán)300萬(wàn)股，約收益552萬(wàn)元，這“大紅包”真不算小，超過(guò)其2021年薪1613萬(wàn)元的1/3。
方大特鋼賺得多，分紅也豪爽，歷史上累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)171.4億元，分紅125.9億元，分紅率73%，居上市鋼企前列。
2020年現(xiàn)金分紅比例高達(dá)110.8%；2021年每股現(xiàn)金分紅1.11元，比例94.7%，對(duì)應(yīng)12月1日股價(jià)計(jì)算，股息率超過(guò)18%。此外，2018年、2019年公司連續(xù)分紅1.6元、1.7元，分紅率也在80%以上。
上市特鋼公司市盈率中值約16倍，而方大特鋼僅8.5倍，排倒數(shù)第二，好處就是其“安全墊”較厚，爆發(fā)力欠缺，仍不失為一支“養(yǎng)老股”。