來源：浙商基金? 鄧怡
(相關(guān)資料圖)
截至11月29日收盤，上證指數(shù)收盤上漲71.2點，漲幅為2.31%；深證成指收盤上漲259.93點，漲幅為2.4%；創(chuàng)業(yè)板指收盤上漲40.99點，漲幅為1.78%；滬深300收盤上漲115.18點，漲幅為3.09%。北上資金當(dāng)日凈流入98.06億元。漲幅前五的行業(yè)分別是旅游酒店7.19%、房地產(chǎn)開發(fā)6.54%、保險5.47%、房地產(chǎn)服務(wù)5.4%、裝修建材4.46%。
眾多板塊在今日迎來爆發(fā)，其中房地產(chǎn)板塊受昨晚利好消息影響，今日高開高走，那房地產(chǎn)板塊短期修復(fù)機會如何？長期投資機會是否值得期待？
1、地產(chǎn)鏈短期修復(fù)機會怎么看？
本輪地產(chǎn)下行的主要矛盾在于供給側(cè)，供給側(cè)惡化又主要由房企融資收緊引起，因此雖然此前需求側(cè)已經(jīng)出現(xiàn)限購限貸放松、房貸利率下降等利好，但地產(chǎn)銷售仍然低迷。解鈴還須系鈴人，近期“第二支箭”“第三支箭”相繼落地，預(yù)計將幫助房企融資端改善，進而供給側(cè)繼續(xù)惡化的風(fēng)險將大大降低，我們認(rèn)為兩年多的緊縮下行期階段性結(jié)束、地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈修復(fù)的信號越來越明確。
2、修復(fù)路徑和以往有何差異？
以往的地產(chǎn)周期的主要矛盾在于需求側(cè)，因此修復(fù)也從地產(chǎn)銷售開始，進而拉動拿地和投資回暖。我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)周期由于主要矛盾在供給側(cè)，因此修復(fù)路徑也有不同，首先房企資金鏈將得到率先改善，其次保交樓將成為重中之重，先交樓穩(wěn)定購房者信心，才能推動地產(chǎn)銷售的回暖。因此主要有兩方面的投資機會，一是應(yīng)收賬款較多、壞賬預(yù)期較高的部分B端板塊，二是受益于竣工交房的部分C端板塊。
此外需要重視的是，除了“預(yù)期內(nèi)的修復(fù)”，部分公司在新一輪產(chǎn)業(yè)上行期，可能出現(xiàn)“預(yù)期外的新生”，我們看到一些龍頭企業(yè)在行業(yè)低谷期仍在加速布局新業(yè)務(wù)、構(gòu)建新商業(yè)模式，等到產(chǎn)業(yè)貝塔回暖，我們預(yù)計這些新的阿爾法可能帶來比起常規(guī)修復(fù)更加顯著的收益。
3、地產(chǎn)鏈長期投資機會怎么看？
目前“房住不炒”基調(diào)仍然沒變，人口結(jié)構(gòu)變化也給地產(chǎn)需求帶來持續(xù)的壓力，因此部分投資者對地產(chǎn)鏈長期投資機會持有悲觀態(tài)度。我們認(rèn)為，第一，對優(yōu)秀公司而言需要的更多是相對穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境而非爆發(fā)式的增長，只要產(chǎn)業(yè)環(huán)境相對穩(wěn)定就有發(fā)揮阿爾法的空間；第二，我們復(fù)盤海外主要國家經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)鏈龍頭企業(yè)能否實現(xiàn)長期增長與地產(chǎn)大盤是否下行并無必然關(guān)系，優(yōu)秀公司可以通過提份額、擴品類、出海等各種方式實現(xiàn)穿越周期。
目前國內(nèi)地產(chǎn)鏈很多細分行業(yè)集中度還較低、龍頭企業(yè)的體量還較小，我們認(rèn)為部分優(yōu)秀企業(yè)仍可實現(xiàn)長期持續(xù)增長，對地產(chǎn)鏈的長期投資機會可以更樂觀些。
數(shù)據(jù)來源wind，截至2022年11月28日
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