出品 | 時代商學院
作者 | 黃祐芊 孫沐霖 孫一鳴
【資料圖】
編輯 | 孫一鳴 陳鑫鑫
目前我國經(jīng)濟發(fā)展已從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展，就是要從“關注數(shù)量”轉(zhuǎn)向“提升質(zhì)量”，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構升級”，從“要素驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”。
在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)健前行的背景下，中國資本市場正通過抓住經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的機遇深化改革，全力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的市場，成為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展助推器。
上市公司是資本市場的微觀基礎和活力源泉。對于上市公司而言，把握當下，有效配置資源、優(yōu)化調(diào)整結(jié)構，有利于推動企業(yè)創(chuàng)新變革、塑造未來前景，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
截至9月30日，A股合計有4943家上市公司，哪些企業(yè)具備高質(zhì)量發(fā)展特質(zhì)？對此，時代商學院分別從盈利質(zhì)量、營運質(zhì)量、資產(chǎn)負債質(zhì)量、現(xiàn)金流質(zhì)量、資本運營質(zhì)量、創(chuàng)新性、成長性等方面對上述企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量、創(chuàng)新能力以及增長潛力等進行綜合考察并給予排名。
摘要
產(chǎn)品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司的銷售毛利率平均值為28.86%，扣非后銷售凈利率中位數(shù)為6.16%，凈資產(chǎn)收益率平均值為8.11%。其中，醫(yī)療器械企業(yè)憑借產(chǎn)品附加值高，且不屬于重資產(chǎn)投資，ROE較高，盈利能力表現(xiàn)突出。
A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出。2021年A股所有上市公司的近三年凈利潤復合增速均值為24.81%，中位數(shù)為16.37%。半導體、醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速較高，多家在50%以上
食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位。2021年，A股上市公司應收賬款周轉(zhuǎn)率平均數(shù)為22.67次，中位數(shù)為5.28次；存貨周轉(zhuǎn)率均值為4.8次。應收賬款周轉(zhuǎn)率排名前十的企業(yè)中，有3家白酒企業(yè)和1家飲料乳品企業(yè)。可見，食品飲料行業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率普遍較高，尤其是白酒行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)市場地位較為強勢，較少出現(xiàn)經(jīng)銷商拖欠賬款的現(xiàn)象。
直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產(chǎn)負債率偏低。2021年，A股上市公司資產(chǎn)負債率平均值為42.37%，速動比率平均值為1.68。近年來，在國家政策和資本市場的大力支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)融資環(huán)境較好，不少醫(yī)藥生物企業(yè)通過股權融資等直接融資手段獲取資金，負債較少，資產(chǎn)負債率較低，速動比率較高。
A股平均凈現(xiàn)比127%，九企凈現(xiàn)比超70。2021年，A股上市公司凈現(xiàn)比平均值為127%。凈現(xiàn)比排名前十的上市公司分別是方正電機（002196.SZ）、首旅酒店（600258.SH）、滬光股份（605333.SH）、好萊客（603898.SH）、三生國健（688336.SH）、江淮汽車（600418.SH）、華塑控股（000509.SZ）、ST時萬（600241.SH）、遼寧能源（600758.SH）、北辰實業(yè)（601588.SH），上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
六企發(fā)明專利數(shù)量過萬。2021年，A股所有上市公司的發(fā)明專利數(shù)量均值為183個，中位數(shù)為53個。其中，發(fā)明專利數(shù)量超過1萬個的企業(yè)合計有6家。剔除研發(fā)費用率畸高的企業(yè)以及未記錄研發(fā)費用企業(yè)后，2021年，A股所有上市企業(yè)的研發(fā)費用率均值為5.48%，中位數(shù)為3.99%。
2022年A股高質(zhì)量創(chuàng)新成長上市公司榜單百強企業(yè)營收均值達20.25億元。2021年，高質(zhì)量創(chuàng)新成長百強企業(yè)的營業(yè)收入合計2024.69億元，平均值為20.25億元；凈利潤合計704.35億元，平均值為7.04億元。百強企業(yè)中，營業(yè)收入超10億元的上市公司有57家，營業(yè)收入復合增長率超30%的上市公司有81家，凈利潤復合增長率超30%的上市公司有94家，具備科技屬性的上市公司成長性尤佳。
半導體行業(yè)成最大贏家。分行業(yè)來看，百強企業(yè)中，半導體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、化學制藥行業(yè)的上市公司成主力軍，上市公司數(shù)量分別有40家、27家、6家、4家，半導體行業(yè)成最大贏家。從區(qū)域看，百強企業(yè)中，來自北京、上海、廣東、江蘇、浙江的上市公司分別有17家、18家、25家、16家、10家，經(jīng)濟強省的產(chǎn)業(yè)領頭羊效應凸顯。
目錄
一、財務質(zhì)量分析：醫(yī)療械企盈利能力及成長性突出，食品飲料企業(yè)回款強
1.盈利質(zhì)量：產(chǎn)品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出
2．成長性：A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出
3.營運質(zhì)量：食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位
4.資產(chǎn)負債質(zhì)量：直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產(chǎn)負債率偏低
5.現(xiàn)金流質(zhì)量：A股平均凈現(xiàn)比127%
二、資本運營及創(chuàng)新質(zhì)量分析：半導體資本擴張活躍，6企發(fā)明專利數(shù)量過萬
1.資本運營質(zhì)量：半導體資本擴張活躍
2．創(chuàng)新性：6企發(fā)明專利數(shù)量過萬，中興通訊、格力電器領跑
三、高質(zhì)量創(chuàng)新成長上市公司總榜：創(chuàng)新驅(qū)動成效明顯，半導體行業(yè)成最大贏家
圖表目錄
圖表1：高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新成長榜單具體分析指標
圖表2：2021年銷售毛利率TOP 10上市公司
圖表3：2021年銷售凈利率TOP 10上市公司
圖表4：2021年凈資產(chǎn)收益率TOP 10上市公司
圖表5：A股上市公司近三年營業(yè)收入復合增速TOP10榜單（截至2021年）
圖表6：A股上市公司近三年凈利潤復合增速TOP10榜單（截至2021年）
圖表7：2021年應收賬款周轉(zhuǎn)率TOP 10上市公司
圖表8：2021年存貨周轉(zhuǎn)率TOP10上市公司
圖表9：2021年資產(chǎn)負債率最低10家上市公司
圖表10：2021年資產(chǎn)負債率最高10家上市公司
圖表11：2021年速動比率TOP 10上市公司
圖表12：2021年凈現(xiàn)比TOP 10上市公司
圖表13：2019—2021年增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額/總資產(chǎn)TOP 10上市公司
圖表14：A股上市公司專利數(shù)量情況
圖表15：A股上市公司發(fā)明專利數(shù)量TOP10榜單
圖表16：2021年A股上市公司研發(fā)費用率TOP10榜單
圖表17：A股上市公司研發(fā)人員數(shù)量占比TOP10榜單
圖表18：高質(zhì)量創(chuàng)新成長上市公司百強企業(yè)榜
財務質(zhì)量分析：醫(yī)療械企盈利能力及成長性突出，食品飲料企業(yè)回款強
1.盈利質(zhì)量：產(chǎn)品附加值高，醫(yī)療器械企業(yè)ROE表現(xiàn)突出
價值型投資是資本市場一種主流的投資理念，盈利質(zhì)量是反映企業(yè)價值的重要指標。盈利質(zhì)量要求真實反映公司某一階段的獲利能力，是公司持續(xù)發(fā)展的重要指標。
對此，本報告選取了毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率（ROE）這3個指標對A股上市公司的盈利質(zhì)量進行分析。
銷售毛利率是判斷公司盈利能力的基本指標，通常反映了企業(yè)產(chǎn)品的初始獲利能力。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司的銷售毛利率平均值為28.86%，具體來看，首藥控股（688197.SH）、艾力斯（688578.SH）、中望軟件（688083.SH）分別以99.93%、98.94%、97.87%的銷售毛利率位列前三。
銷售毛利率排名第四到第十的企業(yè)分別為澤璟制藥（688266.SH）、福昕軟件（688095.SH）、九鼎投資（600053.SH）、百奧泰（688177.SH）、我武生物（300357.SZ）、萬興科技（300624.SZ）、ST泛微（603039.SH），上述企業(yè)銷售毛利率均在95%以上。
根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，銷售毛利率排名前十企業(yè)主要來自軟件開發(fā)行業(yè)（4家）、化學制藥行業(yè)（3家）、生物制品行業(yè)（2家）、多元金融（1家）。這些行業(yè)多數(shù)屬于產(chǎn)品制造成本較低的行業(yè)，但業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售費用、研發(fā)費用普遍較高，企業(yè)銷售毛利率的高低與行業(yè)屬性及業(yè)務模式密切相關。
而銷售凈利率通常體現(xiàn)公司銷售收入的盈利水平，銷售毛利率和銷售凈利率相結(jié)合有助于更全面地分析企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。為降低非經(jīng)常性損益對銷售凈利率的影響，本報告選取了扣非后銷售凈利率指標（已剔除超過100%的企業(yè)）進行對比分析。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司扣非后銷售凈利率中位數(shù)為6.16%。具體來看，長江通信（600345.SH）以84%的銷售凈利率居首；排在第二和第三位的企業(yè)分別是吉林敖東（000623.SZ）和四川雙馬（000935.SZ），銷售凈利率分別80.39%和79.68%；排在第四到第十位的企業(yè)分別是上海九百（600838.SH）、財富趨勢（688318.SH）、鹽田港（000088.SZ）、東方財富（300059.SZ）、未名醫(yī)藥（002581.SZ）、愛美客（300896.SZ）、義翹神州（301047.SZ）。
凈資產(chǎn)收益率反映股東投資的回報水平，該指標受企業(yè)業(yè)務屬性不同的影響相對較小，是評價企業(yè)盈利質(zhì)量的一個核心指標。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司凈資產(chǎn)收益率平均值為8.11%。
具體來看，凈資產(chǎn)收益率排名前三的企業(yè)分別為ST澄星（600078.SH）、宏達股份（600331.SH）、亞星化學（600319.SH），凈資產(chǎn)收益率分別為451.05%、151.77%、142.62%，這三家企業(yè)均為基礎化工行業(yè)企業(yè)，此外，以115.92%的凈資產(chǎn)收益率排在第六位的湖北宜化（000422.SZ）亦屬于基礎化工行業(yè)。近年來環(huán)保行業(yè)、新能源行業(yè)快速發(fā)展，下游需求旺盛帶動基礎化工原材料價格大幅上漲，是基礎化工板塊盈利水平快速上升的一個重要原因。
凈資產(chǎn)收益率排在第四到第十位的企業(yè)分別是熱景生物（688068.SH）、華寶新能（000422.SZ）、湖北宜化、東方生物（688298.SH）、中遠海控（601919.SH）、重慶啤酒（600132.SH）、福石控股（300071.SZ），上述企業(yè)中有2家均來自醫(yī)療器械行業(yè)，產(chǎn)品附加值較高，又不屬于重資產(chǎn)投資，因此凈資產(chǎn)收益率較高。值得一提的是，熱景生物和東方生物的細分行業(yè)均為體外診斷，均以體外診斷試劑為核心產(chǎn)品。
2．成長性：A股三年凈利潤復合增速均值24.81%，半導體、醫(yī)療器械企業(yè)成長性突出
企業(yè)成長性是企業(yè)附加值增長能力的體現(xiàn)，其中包括長期經(jīng)營能力、盈利能力、資產(chǎn)增值能力等方面，是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基礎。本報告采用近三年營業(yè)收入復合增速和近三年凈利潤復合增速來衡量上市公司的成長性。
據(jù)統(tǒng)計，2021年A股上市公司近三年營業(yè)收入復合增速均值為15.29%，中位數(shù)為11.82%（已剔除同花順無近三年營業(yè)收入復合增速數(shù)據(jù)的企業(yè)）。
其中，康希諾（688185.SH）、君實生物（688180.SH）的營業(yè)收入復合增速超1000%，分別達1052.07%、1011.94%。
營業(yè)收入復合增速超100%的企業(yè)合計有70家，諾誠健華、澤璟制藥（688266.SH）、華嶸控股（600421.SH）、艾力斯（688578.SH）、榮昌生物（688331.SH）分別以764.04%、425.58%、406.58%、385.93%、375.4%的營業(yè)收入復合增速躋身前十。
此外，營業(yè)收入復合增速在50%—100%之間的企業(yè)合計有204家；營業(yè)收入復合增速在20%—50%之間的企業(yè)合計有1206家；營業(yè)收入復合增速在10%—20%之間的企業(yè)合計有1253家；營業(yè)收入復合增速在0%—10%之間的企業(yè)合計有1163家。
值得注意的是，1037家企業(yè)的營業(yè)收入復合增速為負，其中飛馬國際（002210.SZ）、*ST金洲（000587.SZ）、保力新（300116.SZ）、仁智股份（002629.SZ）、匯通能源（600605.SH）分別以-81.36%、-78.84%、-65.54%、-63.29%、-62.04%的復合增速排名靠后。
凈利潤復合增速方面，2021年A股所有上市公司的近三年凈利潤復合增速均值為24.81%，中位數(shù)為16.37%。
其中，近三年凈利潤復合增速超100%合計有230家企業(yè)。亞鉀國際（000893.SZ）、江蘇索普（600746.SH）、諾唯贊（688105.SH）、圣湘生物（688289.SH）、九安醫(yī)療（002432.SZ）分別以931.75%、796.89%、775.19%、767.57%、592.18%的復合增速排名前五。
凈利潤復合增速在50%—100%之間的企業(yè)合計有493家，凈利潤復合增速在20%—50%之間的企業(yè)合計1215家，凈利潤復合增速在10%—20%之間的企業(yè)合計653家，凈利潤復合增速在0—10%之間的企業(yè)合計643家，其余1094家企業(yè)的凈利潤復合增速均為負數(shù)。
近三年凈利潤復合增速在100%以上的230家企業(yè)中，半導體行業(yè)合計有37家，占比為16.09%；其次是醫(yī)療器械行業(yè)，合計有21家企業(yè)，占比為9.13%。
近三年凈利潤復合增速在50%—100%之間的493家企業(yè)中，半導體行業(yè)、電池行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、化學制品行業(yè)、通用設備行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有32家、24家、17家、17家、15家，合計占比17.85%。
近三年凈利潤復合增速在20%—50%之間的1215家中，通用設備行業(yè)、專用設備行業(yè)、化學制品行業(yè)、電網(wǎng)設備行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)數(shù)量居多，分別有66家、46家、42家、40家、39家，合計占比19.18%。
近三年凈利潤復合增速在10%—20%之間的653家企業(yè)中，專用設備行業(yè)、化學制品行業(yè)、汽車零部件行業(yè)、通用設備行業(yè)、化學制藥行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有32家、32家、29家、28家、21家，合計占比21.75%。
近三年凈利潤復合增速在0—10%之間的643家企業(yè)中，通用設備行業(yè)、汽車零部件行業(yè)、電網(wǎng)設備行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)、化學制藥行業(yè)、環(huán)境治理行業(yè)的企業(yè)數(shù)量較多，分別有35家、32家、18家、18家、17家、17家，合計占比21.31%。
需要指出的是，在1094家凈利潤復合增速為負數(shù)的企業(yè)中，汽車零部件行業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)、IT服務行業(yè)分別以76家、47家、41家的企業(yè)數(shù)量位居前三，占比合計15%。
綜合而言，半導體、醫(yī)療器械等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速較高，多家在50%以上；通用設備、化學制品、專用設備制造業(yè)等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速主要集中在20%—50%之間；汽車零部件、房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)的企業(yè)近三年凈利潤復合增速表現(xiàn)欠佳，近半數(shù)企業(yè)凈利潤增速有倒退趨勢。
3.營運質(zhì)量：食品飲料行業(yè)回款能力強，龍頭處于強勢地位
營運質(zhì)量反映了企業(yè)對經(jīng)濟資源管理和運營效率的高低，提高營運管理水平、強化資產(chǎn)流動性是企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展重要內(nèi)涵之一。本報告選取了應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)營運質(zhì)量的指標。
存貨周轉(zhuǎn)率可以體現(xiàn)企業(yè)的存貨流動速度以及存貨對資金的占用是否合理，一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。而應收賬款周轉(zhuǎn)率表示企業(yè)應收款項從回收到變現(xiàn)所需的平均次數(shù)，應收款項的回收速度快，企業(yè)可以減少壞賬發(fā)生的比率，在一定程度上也表明企業(yè)相對于客戶處于強勢地位。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司應收賬款周轉(zhuǎn)率平均數(shù)為22.67次，中位數(shù)為5.28次。應收賬款周轉(zhuǎn)率最高的是行動教育（605098.SH），幾乎不存在應收賬款，其應收賬款周轉(zhuǎn)率高達57514.45次。此外，凱文教育（002659.SZ）應收賬款周轉(zhuǎn)率也進入前十榜單中。教育行業(yè)大多實行先付費后聽課的銷售模式，應收賬款管理能力較好。
排名第二的是天房發(fā)展（600322.SH），主營房地產(chǎn)開發(fā)，應收賬款周轉(zhuǎn)率為48076.58次，其應收賬款約為10萬元，保持極低的應收賬款，這或與其施工進度管理和銷售策略密切相關。
應收賬款周轉(zhuǎn)率排在第三到第十位的企業(yè)分別是三鋼閩光（002110.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、福建水泥（600802.SH）、承德露露（000848.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、凱文教育（002659.SZ）、博匯股份（300839.SZ）。
值得注意的是，應收賬款周轉(zhuǎn)率排名前十的企業(yè)中，有3家白酒企業(yè)和1家飲料乳品企業(yè)。可見，食品飲料行業(yè)應收賬款周轉(zhuǎn)率普遍較高，尤其是白酒行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)市場地位較為強勢，較少出現(xiàn)經(jīng)銷商拖欠賬款的現(xiàn)象。此外，由于白酒生產(chǎn)需要發(fā)酵和窖藏，生產(chǎn)周期長，白酒企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率普遍較低。
在存貨周轉(zhuǎn)率指標上，2021年，A股上市公司存貨周轉(zhuǎn)率均值為4.8次，進入存貨周轉(zhuǎn)率前十榜單的企業(yè)分別是東莞控股（000828.SZ）、*ST順利（000606.SZ）、迅游科技（300467.SZ）、藍色光標（300058.SZ）、國新健康（000503.SZ）、新媒股份（300770.SZ）、仁東控股（002647.SZ）、科新發(fā)展（600234.SH）、設計總院（603357.SH）。
存貨周轉(zhuǎn)率排名前十的企業(yè)均屬于輕資產(chǎn)運營企業(yè)，存貨金額較低，主要向客戶提供服務或互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。從申萬一級行業(yè)分類來看，有3家企業(yè)來自傳媒行業(yè)，2家來自計算機行業(yè)。
4.資產(chǎn)負債質(zhì)量：直接融資降杠桿效果顯著，醫(yī)藥生物企業(yè)資產(chǎn)負債率偏低
企業(yè)的資產(chǎn)負債質(zhì)量關系到其資產(chǎn)安全狀況，保持合理的資本結(jié)構是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要條件。本報告選取了資產(chǎn)負債率、速動比率來衡量企業(yè)資產(chǎn)安全性。
資產(chǎn)負債率反映了資產(chǎn)對債務的償還保障程度和債務對資產(chǎn)的資金支撐程度。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司資產(chǎn)負債率平均值為42.37%。具體來看，資產(chǎn)負債率最低的十家企業(yè)分別為青海春天（600381.SH）、永悅科技（603879.SH）、義翹神州（301047.SZ）、上海誼眾（688091.SH）、亞虹醫(yī)藥（688176.SH）、芯導科技（688230.SH）、百普賽斯（301080.SZ）、威帝股份（603023.SH）、方直科技（300235.SZ）、觀典防務（688287.SH），上述企業(yè)幾乎沒有償債風險。
在上述10家企業(yè)中，有4家企業(yè)均屬于醫(yī)藥生物行業(yè)，包括2家生物制品企業(yè)和2家化學制藥企業(yè)。近年來，在國家政策和資本市場的大力支持下，醫(yī)藥生物行業(yè)融資環(huán)境較好，不少醫(yī)藥生物企業(yè)通過股權融資等直接融資手段獲取資金，負債較少，資產(chǎn)負債率較低。而上海誼眾和亞虹醫(yī)藥屬于未盈利企業(yè)，負債水平也較低。
誠然，資產(chǎn)負債率指標并非越低越好，適度負債可以提升股東回報水平，但資產(chǎn)負債率過高則意味著企業(yè)面臨較大的流動性風險。2021年，資產(chǎn)負債率最高的10家企業(yè)分別為*ST西源（600139.SH）、*ST新文（300336.SZ）、*ST銀河（000806.SZ）、*ST順利（000606.SZ）、*ST凱樂（600260.SH）、*ST雪萊（002076.SZ）、*ST中安（600654.SH）、*ST尤夫（002427.SZ）、*ST沈機（000410.SZ）、*ST文化（300089.SZ），均為連續(xù)三年嚴重虧損或經(jīng)營存在重大不確定性，存在退市風險，上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
速動比率主要用于衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的部分用于償還流動負債的能力。2021年，A股上市公司速動比率平均值為1.68，具體來看，永悅科技和義翹神州的速動比率顯著較高，分別以73.62和67.81位列第一和第二，與第三名拉開較大差距。
速動比率排在第三到第四的企業(yè)分別為上海誼眾、亞虹醫(yī)藥、百普賽斯、芯導科技、海希通訊（831305.BJ）、寶蘭德（688058.SH）、線上線下（300959.SZ）、成大生物（688739.SH）。
值得注意的是，速動比率前十榜單中，有5家企業(yè)來自醫(yī)藥生物行業(yè)，與資產(chǎn)負債率最低10家上市公司榜單重合度較高。
5.現(xiàn)金流質(zhì)量：A股平均凈現(xiàn)比127%
現(xiàn)金流是企業(yè)發(fā)展的命脈，可以反映公司利潤的質(zhì)量，判斷財務狀況健康與否，以及企業(yè)存續(xù)能力的關鍵指標。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值即凈現(xiàn)比，指的是企業(yè)實現(xiàn)一元凈利潤實際流入多少現(xiàn)金，凈現(xiàn)比指標越高，表示企業(yè)現(xiàn)金流質(zhì)量越好。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年，A股上市公司凈現(xiàn)比平均值為1.27。剔除經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負值的上市公司后，凈現(xiàn)比最高的上市公司為方正電機（002196.SZ），主要從事新能源驅(qū)動電機等業(yè)務，其凈現(xiàn)比高達526.52，遠超其他上市公司，比值較高與其凈利潤規(guī)模較低有較大關系。
凈現(xiàn)比排在第二到第十位的上市公司分別是首旅酒店（600258.SH）、滬光股份（605333.SH）、好萊客（603898.SH）、三生國健（688336.SH）、江淮汽車（600418.SH）、華塑控股（000509.SZ）、ST時萬（600241.SH）、遼寧能源（600758.SH）、北辰實業(yè)（601588.SH），上述企業(yè)并無明顯的行業(yè)分布特征。
資本運營及創(chuàng)新質(zhì)量分析：半導體資本擴張活躍，6企發(fā)明專利數(shù)量過萬
1.資本運營質(zhì)量：半導體資本擴張活躍
資本運營是以追求利潤最大化或資本增值最大化為目標，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產(chǎn)要素都視為可以經(jīng)營的價值資本，通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段進行有效運營，以最大限度的實現(xiàn)增值。
企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式，本報告主要側(cè)重以資本擴張為主的資本運營。本報告選取了企業(yè)在增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債方面的融資能力作為評價坐標，以近三個完整報告年的增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額與總資產(chǎn)（截至2021年末）的比值作為衡量企業(yè)資本運營質(zhì)量的依據(jù)。
根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2019年至2021年，A股共有1275家上市公司進行了增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債發(fā)行，近三年增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額平均值為19億元。其中，近三年增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額/總資產(chǎn)比值最大的10家企業(yè)分別為恒通股份（603223.SH）、中簡科技（300777.SZ）、金博股份（688598.SH）、和林微納（688661.SH）、萬里馬（300591.SZ）、新潔能（605111.SH）、安井食品（603345.SH）、江豐電子（300666.SZ）、萬東醫(yī)療（600055.SH）、中科星圖（688568.SH）。
值得注意的是，近三年增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額/總資產(chǎn)TOP 10上市公司榜單中，前四家企業(yè)近三年增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債合計金額超過其2021年總資產(chǎn)，有3家半導體企業(yè)上榜，均為半導體行業(yè)細分領域競爭實力較強的企業(yè)。近年來，我國半導體行業(yè)發(fā)展迅速，資本投資熱情高漲，半導體產(chǎn)業(yè)也成為近三年投融資活躍度最高的行業(yè)之一。
2．創(chuàng)新性：6企發(fā)明專利數(shù)量過萬，中興通訊、格力電器領跑
創(chuàng)新是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展動力源泉。企業(yè)創(chuàng)新可從技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、業(yè)態(tài)創(chuàng)新等方面著手，其中，企業(yè)的發(fā)明專利情況、研發(fā)投入、研發(fā)團隊情況等具體指標是考察企業(yè)的技術創(chuàng)新性重要指標。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至9月30日，A股4943家上市公司中，有585家無發(fā)明專利記錄。剔除上述企業(yè)后，2021年，A股所有上市公司的發(fā)明專利數(shù)量均值為183個，中位數(shù)為53個。
其中，發(fā)明專利數(shù)量超過1萬個的企業(yè)合計有6家，占比為0.14%；發(fā)明專利數(shù)量在5001—10000個之間的企業(yè)合計有7家，占比為0.16%；發(fā)明專利數(shù)量在1001—5000個之間的企業(yè)有88家，占比為2.02%；發(fā)明專利數(shù)量在501—1000個之間的企業(yè)合計有126家，占比為2.89%；發(fā)明專利數(shù)量在101—500個之間的企業(yè)合計有1182家，占比為27.12%；發(fā)明專利數(shù)量在51—100個的企業(yè)合計有841家，占比為19.3%；發(fā)明專利數(shù)量在11—50個的企業(yè)合計有1279家，占比為29.35%；發(fā)明專利數(shù)量在1—10個的企業(yè)合計有672家，占比為15.42%；剩余的157家企業(yè)無發(fā)明專利，占比為3.6%。
具體至企業(yè)，發(fā)明專利數(shù)量排名前五的企業(yè)分別為中興通訊（000063.SZ）、格力電器（000651.SZ）、中國石化（600028.SH）、京東方A（000725.SZ）、中國石油（601857.SH），擁有的發(fā)明專利數(shù)量分別為5.15萬個、3.45萬個、2.2萬個、1.41萬個、1.2萬個。
此外，海爾智家（600690.SH）以1.08萬個發(fā)明專利數(shù)量排名第六，也是最后一家發(fā)明專利數(shù)量達上萬個的A股上市公司。
如圖13所示，發(fā)明專利排名前十的企業(yè)主要集中在白色家電行業(yè)、汽車及摩托車行業(yè)、煉化及貿(mào)易行業(yè)，分別各有3家、3家、2家，其次是光學光電子行業(yè)、通信設備行業(yè)，分別各有1家。
研發(fā)費用率方面，由于部分企業(yè)目前暫未實現(xiàn)營業(yè)收入，或營業(yè)收入規(guī)模遠低于當期投入的研發(fā)費用，導致研發(fā)費用率畸高（研發(fā)費用率超100%）。剔除上述情況的企業(yè)以及同花順iFinD未記錄研發(fā)費用情況的企業(yè)后，2021年，A股所有上市企業(yè)的研發(fā)費用率均值為5.48%，中位數(shù)為3.99%。
其中，2021年研發(fā)費用率在50%以上的企業(yè)合計13家，占比為0.29%；研發(fā)費用率在20%—50%之間的企業(yè)合計133家，占比為2.94%；研發(fā)費用率在10%—20%之間的企業(yè)合計432家，占比為9.55%；5%—10%之間的企業(yè)有1027家，占比為22.7%；其余2920家企業(yè)的研發(fā)費用率在5%以下，占比為64.53%。
具體至企業(yè)，2021年，研發(fā)費用率排名前五的企業(yè)分別有奧比中光（688322.SH）、賽諾醫(yī)療（688108.SH）、諾思蘭德（430047.BJ）、天智航（688277.SH）、諾誠健華（688428.SH），研發(fā)費用率分別為81.73%、76.63%、75.98%、70.37%、70.25%。
按行業(yè)劃分，研發(fā)費用率排名前十的企業(yè)主要集中在生物制品行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)、化學制藥行業(yè)、化學制品行業(yè)、光學光電子行業(yè)、IT服務行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，2021年A股所有上市公司的研發(fā)人員數(shù)量占比均值為17.61%，中位數(shù)為13.71%（已剔除同花順無研發(fā)人員數(shù)量占比數(shù)據(jù)的企業(yè)）。
其中，研發(fā)人員數(shù)量占公司總員工人數(shù)的比重（下稱“研發(fā)人員比重”）超50%的企業(yè)有209家，研發(fā)人員比重在20%—50%的企業(yè)有1062家，研發(fā)人員比重在10%—20%的企業(yè)有1923家，研發(fā)人員比重在1%—10%的企業(yè)有1169家，此外還有133家企業(yè)的研發(fā)人員比重低于1%。
具體至企業(yè)，2021年，研發(fā)人員比重排名前十的A股上市公司分別為誠邁科技（300598.SZ）、匯頂科技（603160.SH）、益放生物（688382.SH）、中科創(chuàng)達（300496.SZ）、海光信息（688041.SH）、康龍化成（300759.SZ）、翱捷科技（688220.SH）、霍普股份（301024.SZ）、博通集成（603068.SH）、芯原股份（688521.SH），研發(fā)人員比重分別為93.04%、91.5%、90.32%、90.26%、90.2%、90.16%、89.35%、88.49%、87.58%、87.34%。
上述10家企業(yè)中，有五成來自半導體行業(yè)，合計有5家；其次，化學制藥行業(yè)、醫(yī)療服務行業(yè)、軟件開發(fā)行業(yè)、IT服務行業(yè)、工程咨詢服務行業(yè)的企業(yè)各有1家。
高質(zhì)量創(chuàng)新成長上市公司總榜：創(chuàng)新驅(qū)動成效明顯，半導體行業(yè)成最大贏家
上市公司是引領國民經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，是國內(nèi)公司治理最優(yōu)秀的群體，是推動資本市場長期健康發(fā)展的基石。
時代商學院基于上市公司盈利質(zhì)量、營運質(zhì)量、資產(chǎn)負債質(zhì)量、現(xiàn)金流質(zhì)量、資本運營質(zhì)量、創(chuàng)新能力、增長潛力七大維度，分別賦予15%、10%、15%、10%、10%、20%、20%權重對A股4943家上市公司進行建模量化分析，編制“高質(zhì)量創(chuàng)新成長上市公司”榜單，具體直觀地呈現(xiàn)A股上市公司的發(fā)展質(zhì)量和潛力。
榜單顯示，2021年，百強企業(yè)的營業(yè)收入合計2024.69億元，平均值為20.25億元；凈利潤合計704.35億元，平均值為7.04億元。百強企業(yè)中，營業(yè)收入超10億元的上市公司有57家，營業(yè)收入復合增長率超30%的上市公司有81家，凈利潤復合增長率超30%的上市公司有94家，具備科技屬性的上市公司成長性尤佳。
民營企業(yè)是推動各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的重要參與者，在鼓勵創(chuàng)新、促進就業(yè)以及提升經(jīng)濟發(fā)展活力等方面都起到重要作用。民營上市企業(yè)不斷做大做強，有助于盤活地方經(jīng)濟發(fā)展活力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構轉(zhuǎn)型升級。
榜單顯示，在百強企業(yè)中，民營上市企業(yè)合計76家，占據(jù)主要地位。其中，2021年凈利潤超1億元的民營上市公司有67家，占比達88.16%，反映出其具有較好的經(jīng)營效益。
從市值來看，百強企業(yè)的總市值達1.79萬億元，平均值為179.36億元，中位數(shù)為102.85億元。百強企業(yè)中，截至9月30日，市值超1000億元的上市公司有1家；市值在500億—1000億元的上市公司有8家；市值在100億—500億元的上市公司有43家。可以看出，過半百強企業(yè)市值超100億元。
從區(qū)域看，百強企業(yè)中，來自北京、上海、廣東、江蘇、浙江的上市公司分別有17家、18家、25家、16家、10家，經(jīng)濟強省的產(chǎn)業(yè)領頭羊效應凸顯。
隨著資本市場改革不斷深化，支持實體經(jīng)濟加速推進，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)上市公司持續(xù)涌現(xiàn)，高端裝備制造業(yè)涌現(xiàn)出一批影響力大、創(chuàng)新力強的上市公司，引領產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級成為推動我國經(jīng)濟結(jié)構轉(zhuǎn)型升級的重要一環(huán)。
榜單顯示，百強企業(yè)中，半導體、醫(yī)療器械、軟件開發(fā)、化學制藥行業(yè)的上市公司成主力軍，上市公司數(shù)量分別有40家、27家、6家、4家。
從研發(fā)質(zhì)量看，在攻關關鍵核心技術的背景下，上市企業(yè)不斷增加研發(fā)投入，創(chuàng)新活力持續(xù)走強。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年末，百強企業(yè)合計擁有1.42萬項發(fā)明專利，平均每家企業(yè)擁有142項發(fā)明專利。
百強企業(yè)中，2021年，研發(fā)人員占員工總數(shù)超過60%的上市公司有28家，研發(fā)人員占員工總數(shù)超過30%的上市公司有56家。此外，2021年，研發(fā)費用率超8%的上市公司有72家，研發(fā)費用率超20%的上市公司有18家。
前十強企業(yè)中，半導體行業(yè)企業(yè)占據(jù)6席，分別為兆易創(chuàng)新、晶方科技、圣邦股份、艾為電子、思瑞浦、北京君正。
可以看出，越來越多的上市公司以科技創(chuàng)新為內(nèi)在動力，努力推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革的深度融合，成為“中國智造”的榜樣和推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的中堅力量。
（全文13250字）
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