東亞前海證券資本市場發展30多年來，我國經濟和資本市場取得了巨大的進步，證券公司作為資本市場中重要的中介機構，服務實體經濟的能力和水平也得到顯著提升。東亞前海證券有限責任公司（簡稱“東亞前海證券”）總經理田洪在接受中國證券報記者專訪時表示，注冊制全面實施與對違法違規行為零容忍均對證券公司的治理能力提出了更高要求。這既是一個以更高治理水平促進高質量發展的機遇，也是一個需要不斷探索與創新才能完成的挑戰。當前證券行業依然存在“重市場輕風控、重數量輕質量、重眼前輕長遠”等問題，這些問題多數是由微觀層面上公司治理缺陷所導致，因此提升證券公司治理質量已成為推進行業健康發展的必要前提。
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調節市場融資
在行業改革中不斷發展
田洪表示，作為經營貨幣與金融資產的金融中介，證券公司是聯接發行市場、流通市場以及投資者的橋梁，證券公司“高負債、高風險、知識密集”三大典型特性決定了其必須具備治理結構的規范性和治理能力的有效性。只有規范的治理結構和有效的治理能力才能使員工形成有效的自我約束，進而幫助公司樹立良好的市場形象，獲得社會公眾信任，最終實現健康可持續發展，從而更好地服務實體經濟。
“回顧證券行業的發展歷史，我國證券公司治理水平伴隨著行業的快速發展而不斷改進，公司治理理念在30多年資本市場探索之路上發生了較為明顯的轉變?！碧锖楸硎?，2003年以前，證券公司強化以風險控制為主要內容的外部監管；2003年至2007年是有序發展的綜合治理階段；2008年至2019年是以提升效率為主的規范發展階段；2019年至今是不斷改革創新的高質量發展階段。從起步初期更加注重合規到發展中期開始強調有序發展與風險控制，近年來隨著資本市場快速發展，提升證券公司治理水平的重要性愈發凸顯。
在田洪看來，經歷金融行業不斷改革與創新，我國證券公司治理組織架構已經基本形成，各家公司普遍建立起以股東大會、董事會、監事會和高級管理層為主體的公司治理組織架構，“三會一層”各司其職、有效制衡、協調運作的公司治理結構初步形成。
“在多方共同努力下，證券行業公司整體治理水平已經獲得了較大的提升。證券公司內部風險治理水平得到了顯著的提升。”田洪指出，截至2021年年末，行業平均風險覆蓋率為249.87%，平均資本杠桿率為20.90%，平均流動性風險覆蓋率為233.95%，平均凈穩定資金率為149.64%，行業整體風控指標優于監管標準，行業風險治理能力獲得了較為充足的發展。而且，國內證券公司股權結構更加合理化，國內券商第一大股東持股比例普遍較高，近年來部分券商通過股份制改革等措施使得股權結構更加合理化，上市券商第一大股東持股比例由2010年時36.59%的中位值下滑至2021年的26.22%。此外，相關法律法規不斷出臺，使得董事會與經營管理層的職權界限更加清晰，證券公司內部治理更加合理。
田洪坦言，我國證券公司治理水平仍有較大提升空間，目前證券公司股權集中度相對較高，不同性質股權之間的目標不一致，部分證券公司股份流動性較低；董事會制度有待進一步完善，董事會與經營管理層權力存在平衡問題，獨立董事制度有待進一步規范；監事會監管作用有待進一步發揮，經營管理層專業性有待進一步提升。
加強內部治理
構建多元化股權結構
當前我國正在著力引導證券公司股權結構多元化，助力行業創新發展。田洪表示，《證券公司股權管理規定》明確提出降低主要股東持股比例門檻與主要股東資質要求，這將推動證券公司進一步深化股權多元化改革。
在田洪看來，多元化的股權結構可以使不同屬性的股東發揮作用，減少公司內部控制人決策壟斷的現象，而在多元股東性質并存的格局下，協調好各種性質股權的目標，發揮好各類股權尤其是國有股權與外資股權的優勢將促進公司治理水平獲得提升。此外，證券機構應當維持董事會機構的合理規模，給予管理人員更大的權限以提升經營效率。
“東亞前海證券初步構建起多元化股權結構。公司四大股東東亞銀行、銀之杰、晨光控股和前海金控分屬外資、民資、民資和國資，憑借不同背景的股東優勢，公司形成了多條業務線全面發展的格局。”田洪表示，東亞前海證券將進一步推動股權結構多元化，優化三類資本構成比例，協調運作各類資金，進一步提升公司的治理水平與經營效率。
自2018年中國證監會發布《外商投資證券公司管理辦法》以來，我國證券行業對外開放速度明顯加快。田洪表示，一方面引入境外戰略投資者可以借鑒成熟資本市場的公司治理經驗，從而進一步完善公司治理結構，使其與發達國家資本市場更為接近；另一方面，由于外資機構管理方式與國內企業存在較大差異，盲目引入過多境外資本可能誘發“水土不服”現象，反而不利于提高公司經營效率。為防范“水土不服”現象出現，證券行業未來還需要在制度設計上更加強調本土化，進一步優化境外戰略投資者合資模式，將外資引入控制在合理范圍內。
東亞前海證券是根據《〈內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排〉（CEPA）補充協議十》，經中國證監會批準設立的合資證券公司。中外合資的模式既使公司擴寬了國際視野、吸納了香港成熟金融機構的治理經驗，也幫助公司依托股東東亞銀行及其他合作伙伴的全球布局展現出跨境業務、財富管理等品牌特色和業務特色。在深耕本土市場過程中，公司從治理角度也更加需要重視中外資本間的內外協同效應，以更開放的心態、更多元的思想擁抱外資，同時也需要注重外資管理的本土化，通過經驗豐富的經營管理層彌合資本間的“沖突”，優化合資模式的治理效率。
完善股權激勵制度
不斷推進風控水平上臺階
為保障獨立董事履行職責，我國目前已經形成了較為完整的上市公司獨立董事制度體系。田洪表示，當前我國獨立董事在提高公司績效及遏制公司違規等方面發揮了積極作用，但其獨立性仍然有待加強。一方面，我國證券公司應遵循法律指引，嚴格確保獨立董事的獨立性；另一方面，也要考慮到證券行業的特殊性，選取金融、財務或法律等領域的專家作為獨立董事，在增強董事會獨立性的同時，也使其有能力作出科學、獨立的決策。我國上市公司監事會的作用同樣有待進一步發揮。
“管理層與企業家的專業性無疑是證券公司治理水平提升的關鍵一環。當前證券公司的知識密集性特征愈發明顯，對經營管理層提出了更高要求。”田洪指出，高管的學歷以及專業水平在一定程度上反映了整個團隊的專業水準；高管的公司內部工作經驗和金融行業從業經驗也有助于提升公司的經營效率。企業家精神同樣在公司治理上發揮著不可替代的作用。我國券商從起步之初即采用了有限責任制和股份有限制，在這類組織架構下，股權激勵制度的完善與其他激勵機制的創新成為調動高管積極性、發揚企業家精神的關鍵。合理的股權激勵機制可以將經營管理層的利益與公司利益綁定在一起，降低現代企業的代理人成本。
隨著金融市場不斷發展，國內證券公司也不斷開拓更多的業務，如融資融券、質押回購、約定購回、期貨、期權、科創板等業務。田洪指出，新業務的拓展使得證券公司的經營風險進一步加大，要求證券公司與時俱進，更加重視經營過程中的風險管理要求，切實提高自身的風險管理能力，促進市場的良性發展。
田洪介紹稱，東亞前海證券秉持“理性投資、專業融資，讓追求財富增長的客戶更幸?！钡氖姑?，始終將風險管理作為重中之重，強意識、做評估、抓規范，不斷推動公司風險管理水平上臺階。2021年，公司將“風險管理文化建設”作為全年主線，組織開展“筑牢風控防線、夯實發展根基”主題活動，邀請畢馬威會計師事務所風險管理部專家進行相關培訓，并從“治理架構、政策制度、計量監控、風險報告及應對、系統及數據、內部審計”六方面對公司全面風險管理進行了評估和分析，為下一步公司風險管理工作規劃了路線圖。