一邊是大額現(xiàn)金回購進(jìn)行股權(quán)激勵和員工持股計劃，一邊是大股東接連減持，科大訊飛近期的動作讓投資者經(jīng)歷了冰火兩重天。
(相關(guān)資料圖)
7月5日，科大訊飛發(fā)布《關(guān)于首次回購股份的公告》，科大訊飛于2022年7月5日以集中競價方式首次實施回購股份，首次回購股份464.9211萬股，占公司目前總股本的0.20%，最高成交價為44.60元/股，最低成交價為41.85元/股，已使用資金總額為1.99998億元，所回購股份全部用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。
然而，與此同時，科大訊飛也發(fā)布了《關(guān)于回購股份事項前十名股東及前十名無限售條件股東持股情況》，從中可以看出，大股東私募大佬葛衛(wèi)東當(dāng)前持股為3151萬股，持股比例為1.36%，而在2022年二季度減持了499萬股。算上在今年一季度減持的309.6萬股，2022年以來葛衛(wèi)東已對科大訊飛減持808.60萬股。
多年大股東近年來頻繁減持
實際上，大股東的減持并不是近期才開始發(fā)生的突然事件，在減持大軍中也不僅僅有葛衛(wèi)東一人。
葛衛(wèi)東持股科大訊飛始于2017年。根據(jù)年報顯示，2017年四季度，葛衛(wèi)東買入科大訊飛2358.10萬股，持股占比為1.70%，為彼時的第五大股東。
2019年， 葛衛(wèi)東繼續(xù)加倉。科大訊飛新發(fā)行1.08億股，發(fā)行價格為27.1元/股。葛衛(wèi)東認(rèn)購1476萬股，耗資近4億元，持股數(shù)量增至5015.17萬股，持股比例達(dá)到2.28%
而在2020年，事情的發(fā)展逐漸開始轉(zhuǎn)向。2020年上半年，葛衛(wèi)東繼續(xù)加倉，在一二季度分別增加85萬股與12萬股，持股數(shù)量達(dá)到5110.17萬股，占比達(dá)到2.33%。然而，下半年開始，葛衛(wèi)東對科大訊飛接連不斷減持。
2020年四季度，葛衛(wèi)東減持了23.23萬股；2021年，葛衛(wèi)東每季度都在減持，全年共計減持了1127.4萬股，持股比例降到了1.70%
而在剛剛過去的2022年上半年，葛衛(wèi)東又再次減持808.60萬股，當(dāng)前持股比例僅為1.36%。
不僅如此，在科大訊飛的大股東中，持股7年后，中國移動在2020年首次減持，減持641.88萬股，而在2021年繼續(xù)減持了1025.32萬股，持股比例降至10.66%。
十大股東之一的王仁華也在2021年減持50萬股之后，在2022年上半年繼續(xù)減持14.2萬股，當(dāng)前持股比例降至1.19%。
而被稱為“人工智能第一股”的科大訊飛，也被不斷震蕩的資本市場裹挾，在2021年6月來到歷史最高點68.32元/股，然而一路跌落至今，股價幾近腰斬。截止今日收盤，科大訊飛的股價為40.49元/股。
那么，在股東來來去去、股價跌跌宕宕、股民心有戚戚的同時，科大訊飛的背后，又有著什么樣的故事？
業(yè)績或藏水分 依靠政府補助輸血
眾所周知，人工智能領(lǐng)域的公司盈利不易。前有AI四小龍們在估值拉高之后爭相奔赴資本市場，卻不想在股票解禁之時遭遇套現(xiàn)離場，空留一地雞毛；后有眾多中小公司集體步入資本寒冬，在尚無造血能力之時靠融資與補貼艱難維生。
而科大訊飛所走的路似乎與前者并不相同。作為A股唯一一家能夠連續(xù)十年保持營收增長超過25%的公司，與一眾還困于虧損局中的AI公司相比，科大訊飛有如鶴立雞群般的存在。
然而，這神話般的高增長業(yè)績，是真正的實力，還是堆砌的泡沫？從凈利潤和現(xiàn)金流的走勢便可見端倪。
資料來源：公司年報 新浪財經(jīng)上市公司研究院整理
根據(jù)年報顯示，2021年，科大訊飛的營業(yè)收入為183.14億元，相比上年增長40.61%，增長率再創(chuàng)新高；而凈利潤為15.56億元，同比增長14.13%，增長幅度略遜于營業(yè)收入；而同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金凈額僅為8.93億元，相比上年大幅度減少60.67%。
根據(jù)上圖可以直觀看出，科大訊飛的凈利潤與經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的成長性完全跟不上營業(yè)收入，甚至在2021年出現(xiàn)了相背離的情形。
究其背后的原因，或許主要是因為研發(fā)費用資本化與依賴政府補貼為科大訊飛的業(yè)績注充了不少“水分”。
從研發(fā)費用方面來看，科大訊飛每年有很大比例的研發(fā)費用資本化，在2019-2021年分別為48.52%、42.74%與38.49%，近三年來保持在40%左右的水平。2021年，科大訊飛的研發(fā)投入為29.36億元，占同期營業(yè)收入的16.03%。而相比機器視覺AI龍頭海康威視(32.160, -0.58, -1.77%)而言，海康威視在2021年的研發(fā)投入為82.52億元，全部費用化，沒有進(jìn)行資本化。
研發(fā)費用資本化最直觀的好處，便是讓報表“好看”，同時也讓企業(yè)擁有了一定調(diào)節(jié)利潤的空間。
一方面，40%左右的資本化率意味著科大訊飛向外界表示，每年或許能將40%左右的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化成真正的成果，研發(fā)效率高；另一方面，資本化的部分將不再計入當(dāng)期損益，能夠在一定程度上抬高企業(yè)的利潤。此外，資本化后的金額將通過無形資產(chǎn)攤銷，在以后年度陸續(xù)計入研發(fā)費用，相當(dāng)于以前年度的研發(fā)投入是在以后年度陸續(xù)多次攤銷的，這對于大量研發(fā)投入往往發(fā)生在前期的人工智能企業(yè)而言，無疑可以在一定程度上將成本滯后。
也就是說，通過較高比例的研發(fā)費用資本化，科大訊飛能夠在一定程度上調(diào)控當(dāng)期的利潤，并且將發(fā)生的成本予以后移。
而在政府補貼方面，2021年，科大訊飛計入當(dāng)期損益的來自政府補助的金額為9.34億元，相對于同期凈利潤的占比為60%。
換句話說，如果沒有政府補助的資金支持，在營業(yè)收入達(dá)到近兩百億的情況下，科大訊飛依靠自身僅有6億元左右的凈利潤。
而在2022年一季度，在非經(jīng)常性損益項目中，與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)非密切相關(guān)的政府補助為1.66億元，已經(jīng)超過了同期凈利潤的1.11億元。而值得注意的是，還有與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān)的補助未披露具體金額，未從凈利潤中剔除。也就是說，2022年一季度科大訊飛實為虧損狀態(tài)。
更何況，當(dāng)下科大訊飛現(xiàn)金流的狀況也并不樂觀。在2021年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流明顯減少之后，2022年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-11.82億元。
2021年初，科大訊飛立下了未來五年實現(xiàn)十億用戶、千億收入、萬億生態(tài)的宏偉目標(biāo)，誓為中國人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。但立足于科大訊飛還要依靠政府輸血的當(dāng)下來看，即便千億收入能夠摸得到門檻，又有多少能夠轉(zhuǎn)化成實際的利潤？自身造血能力又有幾何？
由此，未來的大餅并不好畫，股東的來來去去或也不足為奇。（來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院）