A股又一只白馬股翻船，被稱為油茅的金龍魚風光不再。
2020年10月，金龍魚上市時，曾創下創業板上市最大IPO紀錄，當日股價大漲118%，市值突破3000億元。之后金龍魚市值甚至一度沖上8000億，在A股市值排行中到過第11名，超過了美的集團、海天味業、恒瑞醫藥等白馬股。
根據市場調研公司AC尼爾森數據，金龍魚公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現代渠道、包裝米粉渠道市場份額排名第一。其大股東益海嘉里是國內最大的農產品和食品加工企業之一。
但截止5月6日午間，金龍魚股價43.45元，市值2356元。不到半年的時間，“油茅”金龍魚跌落神壇，市值較高峰時8000億跌去了5600多億，累計跌幅超過70%。
金龍魚業績爆雷，凈利潤同比減少近93%
金龍魚的泡沫破滅，當然和其糟糕的財報密不可分。
4月29日金龍魚發布了2022年一季度報告。一季度金龍魚營業收入565.36億元，同比增長10.68%；凈利潤1.14億元，同比減少92.71%。
這樣的業績，自然是無法支撐金龍魚數千億的市值的。
從毛利率上看，金龍魚2020年毛利率為12%，2021年為8%，今年一季度更是只有7%。一季度金龍魚凈利率不到0.4%，ROE大幅下降到4.8%。
金龍魚公司對于利潤下滑的解釋是今年一季度，受南美干旱天氣影響大豆產量預期以及俄烏沖突等影響，公司主要原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格出現前所未有的快速大幅上漲，導致產品成本大幅上升，雖然公司上調了部分產品的售價，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，公司主要產品的毛利率同比上年同期明顯下降。
金龍魚的生產成本中，直接材料成本占比超過80%。作為榨油的重要原料，大豆、菜籽價格的上漲直接導致了金龍魚廚房食品成本的攀升。
2021年我國進口大豆9651.8萬噸，大豆進口均價從2020年的394美元/噸漲至555美元/噸，漲幅高達41%。根據海關總署數據，2022年第一季度大豆進口均價為608美元/噸，同比上漲26%。
成本端的上升，使得金龍魚2021年4個季度公司凈利持續下滑，到第四季度已經下降超過50%，而2022年一季度更是大幅下降。
資本市場雖然把金龍魚、寧德時代、隆基股份都叫做“茅”，但是他們和茅臺還是有本質區別的。茅臺在產業鏈中有定價權，能夠獲得穩定增長的利潤，而其他這些公司都缺乏對上游的議價能力。
金龍魚為何跌落神壇？
金龍魚跌落神壇的原因有兩點：
一是金龍魚的主營業務是糧油食品這樣的紅海行業，雖然上游大豆、菜籽等原材料價格上漲，推高了其產品成本，但金龍魚很難把成本轉嫁到下游消費者身上。
作為剛需的糧油食品需求和價格都相對穩定，在市場中還面對著中糧集團、山東魯花等強大對手的競爭，金龍魚并沒有掌握行業定價權，所以在原材料成本上升時利潤就會被吞噬。
商業模式天生決定了金龍魚的未來。糧油市場進入門檻不高，受原材料影響極大，導致公司護城河并不深，與酒茅、醬油茅相差甚遠。
二是糧油產品市場需求接近飽和，行業的增長空間并不大。金龍魚主營業務的收入增速不可能太高。食用油、大米、面粉等產品由于市場飽和競爭，毛利率一直不高。
目前金龍魚的產品毛利率僅8%出頭，不能與主打調味品的海天味業40%的毛利率相比。對于低增長率的行業，也不能給予太高的市盈率。
三是金龍魚新業務市場想象力不夠。
金龍魚也在積極開拓中央廚房、醬油、醋、酵母等高增長、互補性業務。金龍魚未來的業績增長點，主要在預制菜上。但金龍魚能否把預制菜做起來，能做到多大規模，還值得懷疑。
作為金龍魚首個建成的央廚園區，杭州豐廚已于今年3月投產，規劃產能為預制菜40噸/天、餐食便當12萬份/天、醬料4.8噸/天。中央廚房業務有望為金龍魚的業績提供增長動力。
預制菜也是一個進入門檻很低的行業，這個賽道已經吸引了很多玩家。2020年，我國新注冊的預制菜相關公司多達1.3萬家，去年上半年，處于存續狀態的公司更是超過7萬家。未來預制菜領域也會進入價格戰，金龍魚也很難在預制菜領域獲得較高的利潤率。
金龍魚還是白馬股嗎？
金龍魚股價的大幅下跌讓投資者損失慘重。連有著民間股神之稱的林園也折戟金龍魚。2021年三季報顯示，林園旗下4只基金重倉持有金龍魚合計約446萬股，市值高達2.42億。但金龍魚股價一路下滑也讓林園損失慘重，4只基金近一年回撤幅度均超過20%。
不過國內各家券商對金龍魚依舊看好，民生證券更是預測金龍魚2022年凈利潤為92.34億，根據現價換算的預測PE為25.98。
支撐金龍魚股價的還有金龍魚2022年4月發布的股權激勵目標。金龍魚計劃2022-2023年兩年的合計產品銷量不低于9020萬噸，2-22年-2024年三年的合計產品銷量不低于13725萬噸，2022年-2025年四年的合計產品銷量不低于18580萬噸。
金龍魚上市時的發行價是25.7元，現在還有43.45元，對于長期投資者來說，金龍魚這樣的品種也是值得投資的，只是不能追求太高的收益率。