截至2022年4月25日收盤，途牛每股收?qǐng)?bào)于0.68美元/股，仍在1美元/股以下
《投資時(shí)報(bào)》研究員? 呂貢
自2014年上市以來，已經(jīng)連續(xù)虧損八年的途牛公司（下稱途牛，TOUR.O），近日收到納斯達(dá)克“股價(jià)低于1美元”的“退市警示函”。
2022年4月18日，途牛在其投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上發(fā)布公告稱，公司目前已收到來自納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司下屬的上市資格部門發(fā)出的通知函。據(jù)通知函顯示，截至同年4月13日美股收盤，途牛在過去連續(xù)30個(gè)交易日里，公司股票收盤價(jià)一直低于1美元/股，未能符合納斯達(dá)克規(guī)定的最低股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)納斯達(dá)克規(guī)則，途牛需在180個(gè)自然日內(nèi)重新達(dá)到股價(jià)合規(guī)要求——即日起至2022年10月10日前，公司股票收盤價(jià)能夠連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到或高于1美元。
同時(shí)，通知函還表示，如有并股計(jì)劃，需要在2022年10月10日前10個(gè)交易日完成；如果該公司在此期限前股價(jià)未能恢復(fù)合規(guī)，經(jīng)納斯達(dá)克審核，該公司有可能獲得額外的180個(gè)自然日以使股價(jià)重回合規(guī)要求。
在公告中，途牛方面表示，納斯達(dá)克通知函對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營沒有影響，接下來，公司將積極采取合理有效措施以重新達(dá)到股價(jià)合規(guī)的要求。
事實(shí)上，這已不是途牛第一次因?yàn)楣蓛r(jià)問題收到納斯達(dá)克的“退市警示函”。2020年5月，途牛曾在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上公告稱，公司因股票收盤價(jià)已連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元/股，收到了納斯達(dá)克下發(fā)的通知函。不久后，途牛股票收盤價(jià)于同年6月12日再次超過1美元/股，并至同月26日已連續(xù)11個(gè)交易日收盤價(jià)在1美元/股以上，重新符合上述納斯達(dá)克規(guī)則的要求。
截至2022年4月25日收盤，途牛每股收?qǐng)?bào)于0.68美元/股，仍在1美元/股以下。對(duì)于公司股價(jià)近況，途牛相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，“近期中概股股價(jià)普遍走低，加上國內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)旅游業(yè)影響，對(duì)公司股價(jià)造成了負(fù)面影響?！?/p>
何時(shí)能扭虧為盈？
公開資料顯示，途牛于2014年在納斯達(dá)克正式掛牌上市，作為老牌OTA平臺(tái)，旅游收入為該公司的主要營收來源。
據(jù)公司此前公布的2021年業(yè)績報(bào)告顯示，受疫情爆發(fā)和傳播帶來的影響，途牛2021年全年凈收入為4.26億元，較上年同期下降5.3%；盈利方面仍處于虧損態(tài)勢(shì)，不過虧損規(guī)模同比大幅收窄，全年凈虧損額為1.28億元，上年同期為13.44億元；全年歸屬于普通股股東的凈虧損為1.22億元，上年同期為13.08億元。
拉長時(shí)間維度可見，自2014年上市以來，途牛已連續(xù)8年均處于虧損態(tài)勢(shì)，并且，該公司2014年至2021年的凈虧損額累計(jì)超過70億元，達(dá)到75.25億元。
對(duì)于未來如何實(shí)現(xiàn)盈利，途牛相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，“2021年，公司圍繞一體化和數(shù)字化進(jìn)行升級(jí)，加強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈上的縱向整合，聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)提升，以高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。即使在不利的外部環(huán)境中，2021年全年途牛直營地接社的交易額同比2020年增長超50%，深耕目的地直營戰(zhàn)略效果顯著。途牛會(huì)員日累計(jì)銷售額超1.5億元，單日最高銷售額突破4000萬元，定制游產(chǎn)品預(yù)訂量穩(wěn)步提升。2022年，途牛將繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)字一體化建設(shè)，積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?！?/p>
途牛2020年和2021年收入和虧損情況
數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)
總運(yùn)營費(fèi)用下降
長期以來，途牛的費(fèi)用成本居高不下。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，自2015年起，該公司各年度的總運(yùn)營費(fèi)用便達(dá)到10億元以上，最高時(shí)超過30億元，達(dá)到了2016年的31.46億元。
另外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2014年至2019年期間，在途牛各年度的總運(yùn)營費(fèi)用中，銷售和營銷費(fèi)用開支最大，占該公司各年度的凈收入比重均超過研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)、一般和行政。
進(jìn)入2021年后，上述情況才有所改善。數(shù)據(jù)披露，途牛2021年全年總運(yùn)營費(fèi)用為3.53億元，相較于上年同期的15.54億元，同比降幅超七成，為77.3%。
對(duì)于2021年全年總運(yùn)營費(fèi)用的下調(diào)，途牛在財(cái)報(bào)中解釋稱，研發(fā)費(fèi)用同比下降45.7%至0.55億元，主要系研發(fā)人員相關(guān)費(fèi)用減少所致；銷售和營銷費(fèi)用同比下降59.5%至1.51億元，主要系銷售和營銷人員相關(guān)費(fèi)用以及收購的無形資產(chǎn)攤銷減少所致；管理費(fèi)用同比下降84.3%至1.74億元，主要系一般和行政人員相關(guān)費(fèi)用和呆賬準(zhǔn)備金減少所致。
至于現(xiàn)金流方面，截至2021年12月31日，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限定用途現(xiàn)金和短期投資合計(jì)為10億元。途牛相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“疫情對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營產(chǎn)生了負(fù)面影響，且可能會(huì)持續(xù)影響隨后的幾個(gè)季度的運(yùn)營和現(xiàn)金流。不過基于對(duì)流動(dòng)性評(píng)估和管理措施，我們認(rèn)為公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和投資到期產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將足以滿足日常業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中所需要的資金和資本支出?！?/p>
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一
長期以來，旅游收入為途牛的主要營收來源。從具體營收業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2014年至2016年，該公司將營收結(jié)構(gòu)劃分為跟團(tuán)旅游、自助游和其他。其中，跟團(tuán)旅游所貢獻(xiàn)的收入占途牛各年度（2014年至2016年）凈收入的比重均在九成以上，分別高至97.1%、96.3%和94.1%。與此同時(shí)，該公司自助游和其他的收入占比則分別徘徊在2%左右，以及0.8%至3.7%不等。
進(jìn)入2017年后，途牛將營收結(jié)構(gòu)劃分為打包旅游和其他。其中，打包旅游包括跟團(tuán)游和自助游。數(shù)據(jù)披露，2017年至2021年，該公司打包旅游收入占比分別為72.5%、81.7%、82.7%、67.2%和71.6%。
可見自上市以來，途牛的旅游業(yè)務(wù)收入，除2020年收入占比在六成左右以外，其他年份該業(yè)務(wù)所帶來的收入占該公司各年度凈收入的比重均在七至九成以上。
2020年年初爆發(fā)的疫情，對(duì)旅游業(yè)等多個(gè)行業(yè)造成較大打擊，途牛方面稱，2020年以來，公司總計(jì)為疫情影響的退訂客戶承擔(dān)超過1億元人民幣的直接損失、8000萬元的間接損失和1億元的供應(yīng)鏈端未退款情況的對(duì)客墊付退現(xiàn)。
而對(duì)于長期單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)問題，途牛方面向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，在疫情常態(tài)化背景下，公司聚焦本地游和周邊游市場(chǎng)，深挖本地旅游資源，打磨“酒店+X”旅游產(chǎn)品，形成酒店預(yù)訂領(lǐng)域的差異化競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)，途牛表示，將加速布局直播業(yè)務(wù)，基本建成覆蓋私域和公域流量平臺(tái)的直播矩陣，開辟旅游產(chǎn)品銷售、旅游服務(wù)的新渠道和新窗口。為保障用戶出游安全和體驗(yàn)，該公司還將持續(xù)推進(jìn)退改服務(wù)升級(jí)；在目的地服務(wù)方面，繼續(xù)發(fā)揮直營、直采優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)數(shù)字化、一體化下沉，進(jìn)一步滿足用戶的高質(zhì)量需求。