文 | 楊萬里
A股無情，股價(jià)跌得可以讓投資者懷疑人生。
4月26日，“中國氫能第一股”億華通盤中跌逾2%，股價(jià)最低下挫至98元，跌破百元關(guān)口。截至發(fā)文，該公司股價(jià)約為101.25元，總市值約為72.24億元。
在互動(dòng)易平臺(tái)上，有投資者對(duì)億華通董秘發(fā)出靈魂拷問，表示“公司股價(jià)連續(xù)大跌四個(gè)月...除了業(yè)績暴雷，投資者對(duì)貴公司赴港上市后可能大幅拖低A股估值表示深深的失望和擔(dān)憂....強(qiáng)烈建議管理層暫緩或擱置赴港上市計(jì)劃！”。
而億華通方面表示，“公司計(jì)劃于香港上市主要是基于國際化戰(zhàn)略以及后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要”。
億華通是科創(chuàng)板的一家明星公司，它于2020年8月10日上市，發(fā)行價(jià)為76.65元/股。
登陸資本市場(chǎng)后，該公司上演了一輪“過山車”行情。其股價(jià)先漲至348.55元，之后又進(jìn)入了深度回調(diào)通道。當(dāng)前股價(jià)與高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅超70%。
在上市之初，市場(chǎng)對(duì)億華通比較關(guān)注，因?yàn)樵摴疚挥谝粋€(gè)具有“想象力”的優(yōu)質(zhì)賽道-氫能行業(yè)。據(jù)券商分析師介紹，相比鋰電池，氫燃料電池具有續(xù)航能力長等優(yōu)勢(shì)。
從公司看，億華通主業(yè)為燃料電池系統(tǒng)，主要應(yīng)用于燃料電池車。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，福田牌燃料電池汽車總裝機(jī)功率為43600kw，億華通占比超89%；同期，宇通客車總裝機(jī)功率為7115kw，億華通占比超44%。
截至2022年一季度，億華通銷量為80套，在燃料電池系統(tǒng)行業(yè)市占率超過19%；功率總銷量為8425kW，市占率超22%，系統(tǒng)銷量和功率銷量均位居行業(yè)第一。
從行業(yè)政策看，《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）》提出，到2025年燃料電池車輛保有量約5萬輛。
市占率排名行業(yè)首位、且有政策扶持，按理說億華通應(yīng)該是一只大牛股，為何現(xiàn)在不被市場(chǎng)追捧了？
一是業(yè)績因素。
2021年年報(bào)顯示，億華通歸屬凈利潤虧損1.619億元，虧損同比擴(kuò)大618.91%。而這份業(yè)績低于券商機(jī)構(gòu)預(yù)期。
去年8月30日，國海證券預(yù)測(cè)億華通2021年凈利潤為1.49億元。
今年3月16日，萬聯(lián)證券預(yù)測(cè)億華通2021年凈利潤為-1.48億元。
導(dǎo)致虧損的元兇是什么？券商分析稱，主要系公司進(jìn)一步加大了申龍客車及中植淳安應(yīng)收款項(xiàng)壞賬損失的計(jì)提比例至90%，同時(shí)計(jì)提了部分存貨跌價(jià)損失。
我們關(guān)注到，億華通一直存在應(yīng)收賬款占營收比重高企現(xiàn)象。
2017至2021年，億華通應(yīng)收賬款金額分別為2.88億元、4.18億元、 6.36億元、8.43億元、7.2億元，占同期營收比重為142.93%、113.59%、114.83%、147.3%、114.4%，皆超100%。
帶來的負(fù)面影響是，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2017至2021年，億華通經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.689億、-7854萬、-1.7億、-2.295億、-1.213億。
二是市場(chǎng)對(duì)氫燃料電池汽車投資邏輯有所動(dòng)搖。
2021年，中國氫能源汽車銷量達(dá)1586輛。同期，中國純電動(dòng)汽車銷量為291.6萬輛。可以看出，現(xiàn)在電動(dòng)車的普及率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過氫能源汽車。而億華通只有等到氫能源汽車行業(yè)大爆發(fā)之際，該公司的業(yè)績才會(huì)大幅增長。
三是大股東減持，打擊了市場(chǎng)信心。
今年3月初，億華通公告稱，重要股東“水木揚(yáng)帆”、“水木長風(fēng)”、“水木愿景”累計(jì)減持公司股份約239萬股，累計(jì)套現(xiàn)數(shù)額超6億元。
對(duì)于腰斬的億華通，大家怎么看？歡迎在評(píng)論區(qū)留言！