3月16日，長(zhǎng)春高新（000661.SZ）發(fā)布2021年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.47億元，較上年同期增長(zhǎng)25.30%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.97億元，同比增長(zhǎng)17.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)（簡(jiǎn)稱“歸母凈利潤(rùn)”）37.57億元，同比增長(zhǎng)23.33%。
業(yè)績(jī)整體增長(zhǎng)背后，長(zhǎng)春高新2021年的凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)的同比增速均大幅放緩，2020年對(duì)應(yīng)數(shù)值分別為40.8%、71.64%。
另從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，自今年1月19日以來(lái)，長(zhǎng)春高新股價(jià)在連續(xù)數(shù)天大跌后維持在較低位，市值已蒸發(fā)超300億元。長(zhǎng)春高新在其2021年年報(bào)中表示，股票市值之所以遭受了重大損失，是因?yàn)槭艿綇V東聯(lián)盟集采以及宏觀政策的趨勢(shì)影響。
核心子公司集采
今年1月19日，彼時(shí)廣東省藥品交易中心發(fā)布了《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購(gòu)文件》，將對(duì)276個(gè)藥品進(jìn)行集采，并首次把生長(zhǎng)激素納入集采范圍，包括注射用重組人生長(zhǎng)激素（又名“粉針劑”）和重組人生長(zhǎng)激素注射液（又名“水針劑”）等兩大類。
其中，諾和諾德（NVO.O）、安科生物（300009.SZ）、長(zhǎng)春高新子公司長(zhǎng)春金賽藥業(yè)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“金賽藥業(yè)”）三家上市公司申報(bào)了水針劑，而粉針劑申報(bào)企業(yè)包括安科生物、金賽藥業(yè)、中山未名海濟(jì)生物醫(yī)藥有限公司（簡(jiǎn)稱“未名生物公司”）、上海聯(lián)合賽爾生物工程有限公司（簡(jiǎn)稱“聯(lián)合生物”）、韓國(guó)LG Life Sciences,Lt五家公司。
受該消息影響，1月19日至21日長(zhǎng)春高新股價(jià)連續(xù)三次跌停。記者注意到，二級(jí)市場(chǎng)之所以反映強(qiáng)烈，與長(zhǎng)春高新盈利結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系。
歷年年報(bào)顯示，長(zhǎng)春高新收入主要來(lái)源于金賽藥業(yè)，2020-2021年金賽藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別占長(zhǎng)春高新總營(yíng)業(yè)收入的68%、76%。
且據(jù)2022年3月17日長(zhǎng)春高新披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，目前金賽藥業(yè)收入中粉針劑占比10%左右，水針劑占比70%以上，長(zhǎng)效水針劑占比18%以上，可見水針劑對(duì)金賽藥業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大。
時(shí)至2月23日，廣東省藥品交易中心發(fā)布通知，在重組人生長(zhǎng)激素品種中，長(zhǎng)春高新、安科生物、未名生物公司、聯(lián)合生物等四家公司申報(bào)了粉針劑，而水針劑一欄僅出現(xiàn)諾和諾德的身影，此前在名單中的安科生物和長(zhǎng)春高新均放棄申報(bào)。
長(zhǎng)春高新為何參加粉針劑集采，而棄標(biāo)水針劑？就該疑問，《中國(guó)科技投資》記者致函長(zhǎng)春高新，但公司方面未對(duì)該問題正面回復(fù)。
集采的另一面是降費(fèi)，長(zhǎng)春高新棄標(biāo)水針劑背后，或與集采對(duì)公司業(yè)績(jī)影響有關(guān)。據(jù)東莞證券研究研報(bào)，粉針劑集采對(duì)長(zhǎng)春高新的影響較小，但如果水針劑被納入集采，并按最高限價(jià)中標(biāo)聯(lián)盟采購(gòu)，預(yù)計(jì)首年金賽藥業(yè)的銷售收入將減少71%左右。
3月10日，廣東省藥品交易中心官網(wǎng)公示擬中選/備選結(jié)果，無(wú)企業(yè)中標(biāo)水針劑，金賽藥業(yè)和聯(lián)合生物擬中標(biāo)粉針劑，安科生物和未名生物公司則為擬備選企業(yè)。
在2021年年報(bào)中，長(zhǎng)春高新坦言，報(bào)告期內(nèi)由于廣東聯(lián)盟集采政策公示、報(bào)名、報(bào)價(jià)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，疊加宏觀政策的趨勢(shì)影響，致使公司股票市值遭受了重大損失。相較于1月18日的股價(jià)，長(zhǎng)春高新目前股價(jià)已下跌近七成，公司市值蒸發(fā)超過300億元。
培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
作為長(zhǎng)春高新的核心子公司，金賽藥業(yè)早在1998年便研制出國(guó)產(chǎn)第一支粉針劑。但隨著時(shí)間的推移，生長(zhǎng)激素賽道不斷涌現(xiàn)新的入局者。
記者從藥智網(wǎng)獲悉，截至目前安科生物、未名生物公司、聯(lián)合生物等多家公司研制的國(guó)產(chǎn)粉針劑均獲批上市。
為尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)春高新還將目光投向水針劑以及長(zhǎng)效水針劑領(lǐng)域。
不同于粉針劑需先溶解再注射，水針劑可以直接注射，目前僅長(zhǎng)春高新、安科生物、諾和諾德三家公司研制的水針劑被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市。
在穩(wěn)定性、患者依從性等方面優(yōu)于水針劑的長(zhǎng)效水針劑則更為稀缺，現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)只有金賽藥業(yè)研制的長(zhǎng)效水針劑獲批上市。
盡管生長(zhǎng)激素產(chǎn)品種類領(lǐng)先于同類企業(yè)，但從歷年財(cái)報(bào)來(lái)看，長(zhǎng)春高新近些年的凈利潤(rùn)和歸母凈利潤(rùn)同比增幅均有所放緩。
2019-2021年，長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)同比增幅分別為60.59%、40.8%、17.83%，歸母凈利潤(rùn)同比增幅分別為76.36%、71.64%、23.33%，呈現(xiàn)波動(dòng)下滑態(tài)勢(shì)。就該情況，長(zhǎng)春高新接受《中國(guó)科技投資》記者采訪時(shí)表示：“以前年度重大資產(chǎn)重組后并表口徑變化影響增幅變動(dòng)比例。”
在此背景下，長(zhǎng)春高新也在培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。記者在長(zhǎng)春高新2021年年報(bào)看到，金賽藥業(yè)研制的長(zhǎng)效水針其他適應(yīng)癥已到Ⅱ期臨床試驗(yàn)階段，譬如小于胎齡兒（SGA）適應(yīng)癥、特納氏（Turner）綜合征適應(yīng)癥、增加特發(fā)性矮小（ISS）適應(yīng)癥、成人生長(zhǎng)激素缺乏適應(yīng)癥等。
根據(jù)2022年2月24日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，長(zhǎng)春高新方面披露稱：“生長(zhǎng)激素市場(chǎng)空間巨大，這是行業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)研究的結(jié)果，積極開展兒科推廣的同時(shí)，公司在成人適應(yīng)癥領(lǐng)域正在進(jìn)行積極的市場(chǎng)拓展，并已取得實(shí)質(zhì)性突破，未來(lái)一定會(huì)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”
誠(chéng)如長(zhǎng)春高新方面所言，德邦證券研究所曾在2021年11月研報(bào)指出，2020年我國(guó)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)規(guī)模約80億元，經(jīng)測(cè)算，我國(guó)生長(zhǎng)激素終端市場(chǎng)容量有望達(dá)到300億元，并預(yù)計(jì)生長(zhǎng)激素成人及消費(fèi)性應(yīng)用終端市場(chǎng)空間約100億元。
國(guó)元證券研究所同樣看好生長(zhǎng)激素市場(chǎng)，其認(rèn)為生長(zhǎng)激素在國(guó)內(nèi)兒童矮小癥的治療已經(jīng)步入正軌，但滲透率提升空間依然巨大，2020年國(guó)內(nèi)矮小癥患者群體接受治療占比僅為5.7%，包括成人生長(zhǎng)激素缺乏在內(nèi)的新適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)應(yīng)用尚少，新適應(yīng)癥的拓展有望為生長(zhǎng)激素市場(chǎng)疊加新一輪的增長(zhǎng)曲線。
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作者：趙林 楊春霞