《金證研》北方資本中心 舒望/作者 沐靈 映蔚/風控
2018年12月28日，重慶市高級法院出具（2018）渝刑終162號文件。其中牽出重慶瑜欣平瑞電子股份有限公司（以下簡稱“瑜欣電子”）總經理胡云平于2003年至2016年期間，與王元開存在利益輸送問題，但因未謀取不正當利益等，胡云平個人及瑜欣電子未受到該案件的影響。
再觀瑜欣電子沖擊上市背后。2016-2021年，瑜欣電子凈利潤增速坐“過山車”，且2020-2021年，其收現比及凈現比均不足1。值得一提的是，瑜欣電子報告期內的第一大客戶控股股東申請破產重整，未來雙方的合作是否存在變數？不得而知。不止如此，瑜欣電子招股書披露募投項目的環保投資額，比環評多出357萬元，且招股書披露該項目的多個工程的面積與環評文件“對不上”，最大差額逾5,300平方米，信披質量或遭拷問。
一、凈利潤增速上演“過山車”，第一大客戶控股股東申請破產重整
業績表現可以直觀地反映出企業的經營情況。2016-2021年，瑜欣電子凈利潤增速坐“過山車”。
據瑜欣電子簽署日期為2021年12月10日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署日期為2021年1月20日的招股說明書（以下簡稱“2021年1月版招股書”）及瑜欣電子2016年年報、2021年年報，2015-2021年，瑜欣電子的營業收入分別為2.03億元、2.34億元、3.02億元、3.99億元、2.92億元、4.09億元、6.55億元，凈利潤分別為2,897.76萬元、4,143.84萬元、3,477.57萬元、5,437.71萬元、3,508.3萬元、5,810.48萬元、8,211.94萬元。
則2016-2021年，瑜欣電子營業收入分別同比增長15.1%、29.17%、31.94%、-26.82%、40.11%、60.16%，凈利潤分別同比增長43%、-16.08%、56.36%、-35.48%、65.62%、41.33%。
此外，2020-2021年，瑜欣電子的收現比及凈現比均不足1。
據招股書、2021年1月版招股書、瑜欣電子2016年年報及2021年年報，2016-2021年，瑜欣電子經營活動現金流入小計分別為2.5億元、2.69億元、3.76億元、3.18億元、3.6億元、6.01億元；瑜欣電子經營活動產生的現金流量凈額分別為3,752.7萬元、2,024.25萬元、6,159.39萬元、7,360.15萬元、2,284.61萬元、4,222.33萬元。
經《金證研》北方資本中心測算，2016-2021年，瑜欣電子的收現比分別為1.07、0.89、0.94、1.09、0.88、0.92。同期，瑜欣電子的凈現比分別為0.91、0.58、1.13、2.1、0.39、0.51。
值得關注的是，瑜欣電子報告期內第一大客戶，其2018-2020年營收和凈利雙降。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月，瑜欣電子對前五大客戶的銷售收入合計分別為2.6億元、1.79億元、2.39億元、1.77億元，占當期營業收入的比重分別為65.11%、61.32%、58.51%、57.3%。
同期，瑜欣電子對其第一大客戶，隆鑫通用動力股份有限公司及其下屬企業（以下統稱“隆鑫通用”）的銷售額分別為1.18億元、0.75億元、1.48億元、0.83億元，占當期營業收入的比重分別為29.63%、25.76%、36.07%、26.9%。
據2021年年報，2021年，瑜欣電子對隆鑫通用的銷售金額為1.61億元，年度銷售占比為24.61%。
據招股書，2018-2020年及2021年1-6月各期末，瑜欣電子應收賬款余額的第一大客戶均為隆鑫通用，對應的應收賬款余額分別為2,803.23萬元、3,001.73萬元、3,649.84萬元、4,018.74萬元、占應收賬款余額合計的比例分別為33.59%、39.04%、35.28%、32.4%。
據2021年年報，2021年年末，瑜欣電子對隆鑫通用的應收賬款余額為3,333.57萬元。
據招股書，瑜欣電子與客戶隆鑫通用自2006年合作至今未中斷。
然而，2019-2020年，隆鑫通用營收凈利規模雙下滑。
據東方財富Choice數據，2015-2020年及2021年1-9月，隆鑫通用的營業收入分別為70.43億元、84.83億元、105.72億元、112.04億元、106.5億元、104.37億元、93.35億元。同期，隆鑫通用凈利潤分別為7.7億元、8.66億元、9.65億元、9.19億元、6.23億元、4.8億元、7.11億元。
2016-2020年及2021年1-9月，隆鑫通用營業收入分別同比增長20.45%、24.62%、5.98%、-4.94%、-2%、25.77%，凈利潤分別同比增長12.38%、11.43%、-4.69%、-32.25%、-22.95%、44.19%。
不難看出，2016-2020年，隆鑫通用營收、凈利增速均整體呈下滑趨勢，且2019-2020年，其營收、凈利雙雙陷入負增長。
此外，瑜欣電子第一大客戶隆鑫通用的控股股東，實施破產重組。
據《隆鑫通用關于控股股東所持公司股票及部分股票對應紅利解除輪候凍結的公告》，截至2022年3月9日，隆鑫控股有限公司（以下簡稱“隆鑫控股”）持有隆鑫通用10.28億股股票，占隆鑫通用總股本的50.07%，且上述股票均被凍結或輪候凍結。并且隆鑫控股正按照相關程序推進破產重整工作。而隆鑫通用表示將與隆鑫控股保持密切溝通，持續關注控股股東持有其股票凍結情況及其重整事項的最新進展，并及時履行信息披露義務。
簡而言之，瑜欣電子營業收入、凈利潤增速在2019年經歷了負增長后，于2020年回正，且2021年保持正增長。但2020-2021年，瑜欣電子存在著凈現比及收現比均不足1的情況。此外，與瑜欣電子合作超十年且報告期內貢獻超兩成營業收入的客戶隆鑫通用，2019-2020年營收、凈利雙雙陷入負增長，且其控股股東正在實施破產重組，未來雙方的合作是否存在變數？不得而知。
二、招股書或“夸大”募投項目環保投資額，多個工程面積與環評文件存“出入”
信息披露是投資者了解上市企業的重要“窗口”。然而，瑜欣電子的募投項目數據現“羅生門”。
據招股書，此番上市，瑜欣電子的募投項目“數碼變頻發電機關鍵電子控制器件產業化項目”（以下簡稱“數碼變頻發電機項目”）的投資總額為3.58億元，項目備案號為2019-500107-34-03-066421，環評批復號為渝（九）環準【2020】009號，項目建設期為19個月。
據招股書，瑜欣電子募投項目“數碼變頻發電機項目”實施地點位于重慶市九龍坡區高新區西區含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，瑜欣電子已通過出讓方式取得“渝（2019）九龍坡區不動產權第000031951號”《不動產權證》，土地面積合計43,719平方米。
據招股書，瑜欣電子募投項目“數碼變頻發電機項目”的環保工程擬投入資金為550萬元，主要用于生產產生的廢水、廢氣、噪聲、固廢的治理。
據渝（九）環準〔2020〕009號文件（以下簡稱“環評批復”），“數碼變頻發電機項目”建設單位為瑜欣電子，項目總投資金額3.58億元，環保投資193萬元，選址為重慶市九龍坡區高新區西區含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，占地面積43,719平方米，建筑面積57,554.79平方米。
對比可見，關于瑜欣電子募投項目“數碼變頻發電機項目”的環保投資，招股書披露的數據，比環評批復披露的數據多357萬元。
此外，招股書披露的“數碼變頻發電機項目”的工程面積也頻現矛盾。
據廣州綠網環境保護服務中心援引數據，編制時間為2019年10月的《瑜欣電子數碼變頻發電機關鍵電子控制器件產業化項目環境影響報告表》（以下簡稱“環評文件”）顯示，“數碼變頻發電機項目”建設單位為瑜欣電子，項目總投資金額3.58億元，環保投資193萬元，選址為重慶市九龍坡區高新區西區含谷高端裝備制造園Y05-4-1/02地塊，占地面積43,719平方米，建筑面積57,554.79平方米。
基于項目名稱、建設單位、項目總投資金額、環保投資金額、建設地點、土地面積、建筑面積均一致，環評批復對應的環境影響評價文件或為上述環評文件。
據招股書，在對建筑工程費用測算中，“數碼變頻發電機項目”建筑安裝工程費的概算造價為10,768萬元。其中，1#倒班樓的面積為1,013.79平方米，2#廠房的面積為27,229.47平方米，3#廠房的面積為19,913.93平方米，4#物流平臺的面積為1,924.58平方米，5#測試廠房的面積為1,994.44平方米，6#空壓站的面積為71平方米。
然而，環評文件披露的上述工程的建筑面積，與招股書披露的數據“對不上”。
據環評文件，“數碼變頻發電機項目”技術經濟指標的總建筑面積細分中，1#倒班樓的建筑面積為1,045.88平方米，2#廠房的建筑面積為27,148.54平方米，3#廠房的建筑面積為25,294.4平方米，4#架空物流平臺的建筑面積為1,944.82平方米，5#測試廠房的建筑面積為2,010.25平方米，6#空壓站的建筑面積為71平方米。
根據《金證研》北方資本中心測算，招股書披露的“數碼變頻發電機項目”中1#倒班樓、2#廠房、3#廠房、4#物流平臺、5#測試廠房的面積，與環評文件的差額分別為32.09平方米、80.93平方米、5,380.47平方米、20.24平方米、15.81平方米。
也就是說，關于瑜欣電子的募投項目“數碼變頻發電機項目”，招股書披露的環保投資額比環評文件多357萬元，且招股書披露該項目的多個工程的面積，與環評文件“對不上”。至此，瑜欣電子的信息披露質量或遭“拷問”
此后，在資本市場的“審視”下，瑜欣電子會走向何方？《金證研》北方資本中心將進一步研究。