隨著2022年基金一季報的披露完畢，次新主動權(quán)益基金的建倉情況也浮出水面。
天相投顧數(shù)據(jù)顯示，不少次新基金在震蕩市下選擇減緩建倉節(jié)奏，納入統(tǒng)計的263只首次披露季報的主動權(quán)益基金平均股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為51.18%，屬于中性水平。
與此同時，一季報也揭開了包括信達澳銀馮明遠、大成徐彥、嘉實洪流、中郵國曉雯等一批知名基金經(jīng)理的建倉思路。國曉雯還表示，“短期3000點為市場階段性底部，國內(nèi)的背景是經(jīng)濟下行，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力。未來當穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，寬信用效果顯現(xiàn)之時，市場會迎來真正的市場底。”
目前平均倉位51.18%
建倉更偏慎重
一批在去年11月下旬至今年2月上旬成立的次新權(quán)益基金首次披露季報，揭開了在期間市場震蕩之下的基金建倉情況。
整體來看，因市場波動較大，次新主動權(quán)益基金建倉的節(jié)奏更偏慎重。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計開放式股票型、開放式混合型和封閉式股票型基（不包括指數(shù)型、債券型、保本型和貨幣市場基金），263只首次披露季報的主動權(quán)益基金平均股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例為51.18%，屬于中性水平。
具體來看，建倉速度也出現(xiàn)分化。合計46只主動權(quán)益次新基金一季度末倉位超過90%，意味著這些基金基本完成了建倉，占比17.49%。而一季度末倉位在60%之下的主動權(quán)益基金有143只，占比達到54.37%。
從主動權(quán)益次新基金的一季報中，也顯示出不少知名基金經(jīng)理的建倉思路。如大成致遠優(yōu)勢一年持有期基金經(jīng)理徐彥表示，這只基金一季度處于建倉期，買入了一些低市凈率個股和成長股。他強調(diào)，這些操作是基于對企業(yè)價值的判斷，這種判斷背后的分析框架是長期折現(xiàn)，而不是短期景氣度。但和兩年前的此時相比，無論是對價值股還是成長股，未來兩年的收益率相對于過去兩年可能會更低而不是更高。
如嘉實興銳優(yōu)選一年持有基金經(jīng)理洪流表示，該基金于去年四季度發(fā)行，一季度處于建倉期，目前主要倉位配置于高端制造、消費醫(yī)藥、周期制造三大板塊。
“縱使內(nèi)外壓力猶在，市場預(yù)期大概率在短期內(nèi)具備修復(fù)的可能，所以管理人在下跌中不斷加倉，并對短期調(diào)整較為充分，具備長期成長性的行業(yè)進行了一定的結(jié)構(gòu)傾斜。”洪流較為看好。
而中郵興榮價值一年持有基金經(jīng)理國曉雯則表示，該基金成立于春節(jié)前最后一天，上證指數(shù)點位3400點，創(chuàng)業(yè)板2866點，產(chǎn)品成立后基金經(jīng)理謹慎建倉20點，標的以新能源、電子、軍工、醫(yī)藥類成長方向標的為主以及部分消費類標的。
國曉雯也反思：但俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，在戰(zhàn)爭爆發(fā)的第一時間，經(jīng)驗不足，錯判戰(zhàn)爭會在短時間內(nèi)很快結(jié)束，也沒有預(yù)期西方的制裁如此嚴重。油價等能源價格上漲，直接沖擊了制造業(yè)上游的成本，并嚴重沖擊全球的流動性和投資者風險偏好。
“市場調(diào)整至3100點以下后，小幅提升了倉位至35-40個點，增加倉位的主要方向為短期跌幅較大的標的，消費股、新能源、軍工、有色、電子、醫(yī)藥等標的。”國曉雯表示。
政策暖意持續(xù)釋放
市場情緒有望修復(fù)
展望未來，即使許多造成市場波動的因素依然存在，但多數(shù)管理次新基金的基金經(jīng)理對未來的A股走勢并不悲觀。
興證全球合衡三年持有基金經(jīng)理任相棟在一季報中指出，“疫情和俄烏戰(zhàn)爭都屬于資本市場中的事件沖擊，它們對短期市場沖擊很大，但不影響企業(yè)的中長期價值。在紛擾的內(nèi)外形勢中，我們?nèi)哉J為國內(nèi)經(jīng)濟是A股的決定性力量，當下A股估值已處在歷史低位，未來國內(nèi)經(jīng)濟的企穩(wěn)上行，將成為A股年內(nèi)表現(xiàn)的分水嶺。”
嘉實興銳優(yōu)選一年持有基金經(jīng)理洪流也認為，“縱使內(nèi)外壓力猶在，市場預(yù)期大概率在短期內(nèi)具備修復(fù)的可能。”洪流還在季報中表示對短期調(diào)整較為充分，具備長期成長性的行業(yè)進行了一定的結(jié)構(gòu)傾斜。
中郵興榮價值一年持有基金經(jīng)理國曉雯也認為市場在特定條件下有望迎來反彈。她在一季報中指出，“我們認為戰(zhàn)爭有明確信號結(jié)束之時，大宗商品會回落，全球風險資產(chǎn)都有望迎來反彈。中美視頻會晤之后，中美關(guān)系有所企穩(wěn)。短期我們認為3000點為市場階段性底部，國內(nèi)的背景是經(jīng)濟下行，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力。未來當穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，寬信用效果顯現(xiàn)之時，我們認為市場會迎來真正的市場底。”
由于A股上市公司估值性價比逐漸凸顯，國曉雯對全年整體市場的表現(xiàn)并不悲觀。她指出，“受地產(chǎn)市場調(diào)整，新冠疫情反復(fù)，出口增速可能放緩等因素的影響，今年國內(nèi)經(jīng)濟增長的壓力較大。在高基數(shù)的影響下，上市公司的盈利增速也不會像去年那樣高。但是，A股市場自去年以來，已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，這些不利影響很大程度上應(yīng)該已經(jīng)反映在股價中。調(diào)整之后，當前A股市場很多上市公司的性價比已經(jīng)很高，基本面上有很好的吸引力。在短期負面情緒得到有效釋放之后，我們預(yù)期A股市場有望得到恢復(fù)，回到基本面上來。所以，盡管市場近期仍可能有波動，但我們對于全年整體市場的表現(xiàn)并不悲觀。”
對政策加速落地的信心也是國曉雯拒絕悲觀的重要原因之一。她認為，“在過去二十年，我們中國的經(jīng)濟也面臨過各種各樣的挑戰(zhàn)，各種復(fù)雜的困局，在目前市場被悲觀情緒主導(dǎo)的情況下，我們認為積極的觀察比草率的判斷更重要。最近我們也觀察到很多方面在積極發(fā)生變化，市場可能期待更多的有實質(zhì)影響的政策出現(xiàn)，我們相信在3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差的背景下，很多政策的落地都會加速。”
此外，金融穩(wěn)定委員會會議也提振了市場信心，也成為部分基金經(jīng)理拒絕看衰后市重要原因。民生加銀優(yōu)享6個月定期開放混合型基金中基金（FOF-LOF）基金經(jīng)理于善輝指出，“展望二季度，3 月 16 日金融穩(wěn)定委員會會議的召開無疑是給市場打了一針強心劑。會議重點討論了包括宏觀經(jīng)濟、地產(chǎn)調(diào)控、中概監(jiān)管、平臺經(jīng)濟監(jiān)管及香港金融市場穩(wěn)定等問題，基本囊括了近期市場的所有關(guān)切。會議結(jié)束后，與經(jīng)濟、金融工作相關(guān)的各國家部委均出面發(fā)聲回應(yīng)了市場關(guān)切的焦點問題。股市也隨著金穩(wěn)委會議的糾偏開始企穩(wěn)。目前擾動市場的負面因素大多已經(jīng)得到或者正在緩解中。”
于善輝還從俄烏局勢、國際關(guān)系、市場估值等角度分析了后市走勢。他指出，“國內(nèi)方面，前兩月經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然有韌性，疫情防控和診療指引也不斷優(yōu)化，對經(jīng)濟的負面影響會逐步減弱，‘穩(wěn)增長’政策也將繼續(xù)發(fā)力；海外方面，俄烏局勢有所緩 解或正趨于達成協(xié)議，市場此前對于全球陷入滯脹危機的擔憂正在邊際緩解，美聯(lián)儲加息 25bp 落地且市場對年內(nèi)加息及縮表路徑已有比較明確的預(yù)期；國際關(guān)系方面，中美關(guān)系邊際趨穩(wěn)，中概股問題也開始著手解決；估值方面，上證指數(shù) 3023 的階段性低點所對應(yīng)的估值水平已經(jīng)接近歷 史相對極端的底部時期。我們認為雖然市場目前仍處于磨底階段，但隨著國內(nèi)政策暖意持續(xù)釋放，市場的情緒和彈性或都將獲得較好的修復(fù)，市場可能也將進入值得積極配置的良好窗口。”
看好高性價比績優(yōu)成長股
在市場估值大幅下殺的當下，前期大火的熱門板塊逐漸成為性價比相對較高的投資標的。基于對宏觀市場和具體行業(yè)的長期看好，估值回調(diào)較多的績優(yōu)股也成為不少基金經(jīng)理的配置重點。此外，在俄烏局勢的影響下，也有部分基金經(jīng)理選擇“自主可控”這一主線進行行業(yè)配置。
于善輝看好超跌反彈和業(yè)績兌現(xiàn)兩大主線。他指出，“結(jié)構(gòu)上，我們將圍繞著超跌反彈和業(yè)績兌現(xiàn)的主線進行配置，方向上以新能源、軍工、TMT、醫(yī)藥等為主。”
國曉雯看好業(yè)績好且估值合理的行業(yè)板塊，如消費、新能源、軍工等行業(yè)。她認為，“‘市場底’到來的時候，業(yè)績增長明確，估值合理或者低估的行業(yè)或者個股將迎來趨勢性反彈，包括消費、新能源、科技、軍工、有色等行業(yè)。俄烏戰(zhàn)爭會更加堅定我們國家自主可控的決心，歐洲也會加大新能源的投入。經(jīng)過一季度的大幅調(diào)整，大量成長股的估值水平大幅下降至2022年30倍以內(nèi)，2023年20多倍，我們相信如果持有至年底會有顯著的絕對收益，但是這有一個前提就是這類標的的業(yè)績不能大幅下修。”
信達澳銀智遠三年持有期基金經(jīng)理馮明遠也堅持看好新能源板塊。他在一季報中指出，“展望全年，新能源產(chǎn)業(yè)雖然受到原材料價格高企、疫情、國際貿(mào)易摩擦等多重不利因素的考驗，但它仍然是當前最具發(fā)展活力的細分產(chǎn)業(yè)，中國相關(guān)企業(yè)的全球競爭力依舊明顯，我們依然希望能夠在該細分領(lǐng)域中尋找投資機會。當前高企的原材料價格及疫情形勢對本土制造業(yè)的利潤帶來侵蝕，相關(guān)股票的利潤、市盈率出現(xiàn)了雙殺局面，但這并不罕見，相似的一幕在每一輪經(jīng)濟波動中重復(fù)可見，優(yōu)秀的企業(yè)將在未來的經(jīng)濟復(fù)蘇中獲取更大的市場份額，我們將努力去把握優(yōu)秀企業(yè)在低谷期的投資機會。”
中融優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理甘傳琦則看好與“自主可控”、“后疫情復(fù)蘇”相關(guān)的板塊，他指出，“此次俄烏沖突加劇了全球化的波折，走向新‘雙軌制’的概率越來越大，我們認為東西方的任何一方，都會尋求從上游能源原材料、中游先進制造業(yè)、下游必選消費的全面供應(yīng)鏈安全，這種追求國家安全感的心理需求甚至會產(chǎn)生冗余備份的過度庫存，那就可能產(chǎn)生復(fù)雜的新定價機制變化、新采購需求，所以這對組合里中長期一直持有的供應(yīng)鏈國產(chǎn)化、軍工等而言，邏輯是加強的。”
甘傳琦還提到，“我們對市場后續(xù)的想法是進行產(chǎn)業(yè)鏈上的平衡。結(jié)合上述認知，首先是繼續(xù)尋找中游環(huán)節(jié)中具備定價力、有成本轉(zhuǎn)嫁能力的優(yōu)勢企業(yè)，最好還是在非敏感領(lǐng)域有全球出口能力的；其次是在上游中尋找符合自己投資框架，能部分對沖通脹風險的品種；最后，我們認為今年市場會反復(fù)交易的可能是下游消費端的“后疫情復(fù)蘇”預(yù)期，畢竟疫情總會慢慢減弱，我們國家會找到適應(yīng)自己國情的對策，一部分消費品可能也會具備中期投資價值。”