本報告導讀
走入奧密克戎階段的疫情反彈有一定特殊性，我們從運輸、農(nóng)業(yè)、消費、投資多個視角評估疫情沖擊。預(yù)計疫情對GDPQ1 影響約0.5~0.8%，Q2 影響約0.5~2.0%，拖累全年GDP0.2~0.7%。既定增長目標與疫情沖擊交疊之下，一方面防疫策略對經(jīng)濟的影響還將不斷擴大，另一方面穩(wěn)增長的抓手落在僅剩的投資端，發(fā)力預(yù)期面臨上修可能。
摘要：
疫情走過兩年后 ，防疫策略對社會與經(jīng)濟影響在不斷擴大。本輪國內(nèi)疫情反彈，新增確診+無癥狀感染者數(shù)量已經(jīng)超過之前，未來依然面臨較大不確定性。從當前物流交通角度來看，3 月中旬以來，物流吞吐量、城市擁堵延遲指數(shù)走勢較2021 年同期回落30%左右。
出口：短期有擾動，但總體影響目前有限。短期來看，港口城市疫情反彈及其封控措施可能對外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)、運輸和港口裝卸等方面產(chǎn)生沖擊，進而對出口產(chǎn)生一定擾動，但總體影響可能比較有限。需警惕二季度后出口回落斜率。
農(nóng)業(yè)：參考2020 年湖北地區(qū)情況，并結(jié)合當前的疫情的省級分布、各省糧食及農(nóng)業(yè)產(chǎn)出和播種時間情況，本次疫情對糧食生產(chǎn)、農(nóng)作物和農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的沖擊估計在0.8 個百分點、0.7 個百分點和0.6 個百分點。
消費：上半年消費再遭重創(chuàng)，結(jié)構(gòu)分化再度加劇。
復(fù)盤2021 年受疫情沖擊省份發(fā)現(xiàn)：社零增速基數(shù)與疫情沖擊幅度有明顯的線性關(guān)系，但隨經(jīng)濟下行和防控策略調(diào)整，斜率有所放緩。基于此，三峽旅游(002627)：三峽游輪領(lǐng)航者 資產(chǎn)注入有望再添動能三峽旅游(002627)：三峽游輪領(lǐng)航者 資產(chǎn)注入有望再添動能我們測算：3 月疫情對于Q1 社零同比沖擊約1.1%~1.7%，一季度社零同比增速大致在3.3%~3.9%區(qū)間。
往后看，我們認為短期內(nèi)動態(tài)清零方針維持不變，高傳染性變異病毒導致疫情對于經(jīng)濟的沖擊短期難以出現(xiàn)大幅緩解，預(yù)計二季度消費同比在2.7%~3.8%之間（其中疫情拖累1.3%~2.3%）。
結(jié)構(gòu)方面，我們認為外部供給約束擾動下，本輪疫情可能再度加劇限額以上和限額以下消費的分化，地產(chǎn)后周期、服裝、日用品、石油等場景約束類消費品可能會受到更大沖擊，汽車依然具備韌性。
投資：與消費相比，疫情主要通過沖擊供應(yīng)鏈拖累投資，復(fù)盤21 年受疫情沖擊的省份當季固定資產(chǎn)投資并未受到明顯影響，因此需要以20Q1 作為參照。
預(yù)計疫情拖累Q1 制造業(yè)投資0.3%-1.3%，拖累固定資產(chǎn)投資0.1%-0.4%，主要沖擊集中在汽車制造鏈條；疫情在二季度繼續(xù)擴散的風險依舊較高，以20Q1 為參照，綜合考慮“最小代價”、受沖擊省份投資占比、疫情持續(xù)時間等因素，極端情形下預(yù)計疫情拖累Q2 固定資產(chǎn)投資1.1%。
綜合來看，疫情拖累全年GDP 中樞約0.2~0.7%。投資端發(fā)力的確定性和彈性都面臨上修。極端情形下基建投資可能獨木難支，提振制造業(yè)和地產(chǎn)投資的政策組合拳料將加速落地；此外作為經(jīng)濟基本盤的消費，在反復(fù)受到重創(chuàng)之后，穩(wěn)消費政策熱度可能會再度回到視野。節(jié)奏上穩(wěn)增長的兩波走，依然是投資先行。