近五個交易日，SW 傳媒+5.03%，跑贏滬深300 （+2.43%）和創(chuàng)業(yè)板（+1.1%）。元宇宙主題和游戲個股表現(xiàn)突出，湖北廣電+31%，視覺中國17.5%，藍(lán)色光標(biāo)+9.1%，三七互娛11.3%，吉比特+10.6%。恒指+3.8%，恒生科技+6.2%，微盟集團(tuán)+20.7%、泡泡瑪特+19.5%，權(quán)重股美團(tuán)+11%，騰訊控股+6.4%，快手+5.9%，網(wǎng)易+5.2%。
企業(yè)境外發(fā)行上市規(guī)則修訂，預(yù)計將緩解中概互聯(lián)及恒生科技的悲觀情緒。4 月2 日證監(jiān)會公布《關(guān)于加強境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定(征求意見稿)》，明確境外監(jiān)管機構(gòu)在中國境內(nèi)進(jìn)行調(diào)查取證或開展檢查的應(yīng)當(dāng)通過跨境監(jiān)管合作機制進(jìn)行，并結(jié)合跨境審計監(jiān)管合作的國際慣例，刪除了原規(guī)定關(guān)于“現(xiàn)場檢查應(yīng)以我國監(jiān)管機構(gòu)為主進(jìn)行，或者依賴我國監(jiān)管機構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述。中概互聯(lián)和恒生科技受流動性（焦點是對中概退市危機的預(yù)期）、國內(nèi)監(jiān)管和基本面三個因素影響；隨著明確跨境審計監(jiān)管合作一貫的開放態(tài)度，12 月美國《外國公司問責(zé)法》最終規(guī)定通過以來的流動性危機正在緩解；國內(nèi)反壟斷、數(shù)據(jù)安全、未成年保護(hù)和內(nèi)容審核基本監(jiān)管框架已經(jīng)建立，后續(xù)主要跟蹤游戲版號發(fā)布，和互金整改細(xì)則；基本面21H2-22Q1 疲軟的預(yù)期較為充分（線上滲透率放緩，受疫情反復(fù)、消費疲軟和行業(yè)監(jiān)管影響），有望22H2 改善。
新增覆蓋VR 彈性品種，發(fā)布《創(chuàng)維數(shù)字（000810）深度：主業(yè)拐點向上，VR 風(fēng)口將至》。
1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：智能終端+寬帶升級驅(qū)動，利潤回暖帶來增長彈性。機頂盒業(yè)務(wù)：國內(nèi)超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，公司國內(nèi)出貨量第一，也是全球最大的機頂盒系統(tǒng)集成商；具備渠道和技術(shù)優(yōu)勢，半導(dǎo)體行業(yè)研究周報：國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件是否能真的迎來行業(yè)春天？半導(dǎo)體行業(yè)研究周報：國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件是否能真的迎來行業(yè)春天？業(yè)務(wù)規(guī)模、收入增速及盈利能力優(yōu)于同行業(yè)，利潤率有望改善。寬帶業(yè)務(wù)：
全球網(wǎng)絡(luò)提速趨勢明確，創(chuàng)維數(shù)字位列家庭網(wǎng)關(guān)10GPON 招標(biāo)第一陣營，高價值量設(shè)備有望帶來量價齊升。2）亮點業(yè)務(wù)：VR 和汽車電子有望放量。VR 過去公司以ToB 為主，未來將重視C 端市場，預(yù)計22 年中推出全球首款PANCAKE、6dof VR 一體機，相關(guān)收入有望快速放量。汽車電子業(yè)務(wù)：車載顯示市場規(guī)模持續(xù)提升，智能座艙多屏化、大尺寸方向確定；公司差異化聚焦顯示屏和數(shù)字儀表，定點確定性強，在手訂單充足。22 年歸母凈利潤預(yù)計7.7%，yoy+83.5%，對應(yīng)PE 20x。買入評級。
發(fā)布《視源股份（002841.SZ）系列深度之二：22 年業(yè)績反轉(zhuǎn)樂觀，中長期成長路徑清晰》。21 年三大業(yè)績壓制因素在22 年反轉(zhuǎn)和改善。收入端：供應(yīng)鏈修復(fù)后交付能力提升；毛利率：大尺寸面板價格21 年中開始明顯回落，22 年綜合毛利率有望改善；21 年是擴(kuò)人和渠道建設(shè)大年，22 年進(jìn)入投入回收期。第二增長曲線明確：整機出海+部件衍生。21年公司海外整機收入40 億，同比增長100%，疫情拉動了海外教育信息化的建設(shè)節(jié)奏，美國以及歐洲等國家定向投入建設(shè)經(jīng)費，高景氣有望持續(xù)3-5 年。部件衍生收入約5 億，同比121%，家電智能化趨勢下前景星辰大海。預(yù)計21-23 年歸母凈利潤16.9/24.1/29.7億元，PE 分別為26/18/15X；維持“買入”評級。
繼續(xù)推薦游戲板塊和分眾傳媒。游戲板塊當(dāng)前估值（15-17x）位于歷史低點，未來上漲的動力來自版號恢復(fù)發(fā)放、游戲出海拉動中期增長（還可借助Titok 流量變現(xiàn)等有利外部條件）、ARVR 和元宇宙等技術(shù)及模式創(chuàng)新。重點推薦三七互娛（海外增長確定受版號發(fā)放時間影響相對小、一季度高增）、吉比特（核心游戲生命周期長）、網(wǎng)易和騰訊。分眾傳媒短期受疫情影響，但悲觀情緒已經(jīng)釋放，現(xiàn)有點位2021 貢獻(xiàn)利潤60.2-62 億（21H2需求較疲軟，且未來單屏價值和點位小幅擴(kuò)張仍能拉動業(yè)績），對應(yīng)PE15x 處于歷史估值低點，但公司客戶結(jié)構(gòu)、管理水平、現(xiàn)金儲備、銷售隊伍建設(shè)都好于上一輪低谷期，且競爭格局明顯好轉(zhuǎn)，與對手在點位規(guī)模、現(xiàn)金儲備上的差距拉大。
標(biāo)的：分眾傳媒、視源股份、國聯(lián)股份、網(wǎng)易、三七互娛、騰訊控股、快手科技、芒果超媒
風(fēng)險提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險。