本期投資提示：
AHP 得分——聯(lián)盛化學(xué)2.06 分，總分的38.8%分位。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算聯(lián)盛化學(xué)AHP 得分為2.06 分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP 模型總分的38.8%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，聯(lián)盛化學(xué)網(wǎng)下A、B、C 三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0339%、0.0335%、0.0150%。
技術(shù)工藝行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品布局多元化。公司產(chǎn)品以醫(yī)藥中間體、農(nóng)藥中間體、電子化學(xué)品及化工溶劑為主，積累形成了以反應(yīng)合成、中和分層和精餾提純?yōu)楹诵牡募夹g(shù)體系，技術(shù)工藝和產(chǎn)品質(zhì)量在國(guó)內(nèi)外處于領(lǐng)先水平。為提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司針對(duì)不同應(yīng)用領(lǐng)域開發(fā)出不同含量和濃度的產(chǎn)品，主要產(chǎn)品可應(yīng)用于醫(yī)藥、農(nóng)藥、電子化學(xué)品、化妝品、化工溶劑等多個(gè)領(lǐng)域。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中游刃有余，在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，產(chǎn)品需求發(fā)生變化時(shí)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，可及時(shí)調(diào)節(jié)。本次募集資金投資項(xiàng)目為電子級(jí)NMP 及生物可降解新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為公司現(xiàn)有產(chǎn)品GBL 的下游延伸產(chǎn)品，與公司現(xiàn)有產(chǎn)品及客戶資源可實(shí)現(xiàn)協(xié)同配合。募投項(xiàng)目的實(shí)施，將為公司開辟新的增長(zhǎng)賽道，進(jìn)一步增加了產(chǎn)品應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活度。
地域優(yōu)勢(shì)顯著，建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。公司主要生產(chǎn)基地所在的臺(tái)州臨海市位于上海經(jīng)濟(jì)區(qū)南翼，中國(guó)宏觀熱點(diǎn)速評(píng)：近八成清單內(nèi)商品重獲豁免中國(guó)宏觀熱點(diǎn)速評(píng)：近八成清單內(nèi)商品重獲豁免主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所位于浙江省化學(xué)原料藥基地臨海園區(qū)，是國(guó)內(nèi)化學(xué)原料藥和醫(yī)藥中間體產(chǎn)業(yè)的集聚區(qū)，入駐了多家上市公司及大型化工企業(yè)，造就了公司所在化工園區(qū)安全、環(huán)保方面的高起點(diǎn)和規(guī)范化。同時(shí)，公司通過(guò)循環(huán)生產(chǎn)工藝，能夠降低生產(chǎn)成本、減少污染物排放。例如，為更有效利用GBL 生產(chǎn)過(guò)程中的副產(chǎn)品氫氣，公司開發(fā)了異丙醇（IPA）產(chǎn)品，在該產(chǎn)品氫化反應(yīng)過(guò)程中有效利用GBL 副產(chǎn)品氫氣作為原料進(jìn)行生產(chǎn)，建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化。
下游認(rèn)證壁壘高，客戶資源優(yōu)質(zhì)。化工產(chǎn)業(yè)因其特殊性，下游公司在供應(yīng)商選擇上非常慎重，會(huì)對(duì)供貨商的生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)能力、生產(chǎn)管理和產(chǎn)品質(zhì)量控制能力進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的嚴(yán)格考察和遴選，一旦建立起業(yè)務(wù)關(guān)系，就會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。公司產(chǎn)品的下游產(chǎn)業(yè)主要是農(nóng)藥、醫(yī)藥及電子行業(yè)，客戶有拜耳集團(tuán)、浙江新和成特種材料有限公司、帝斯曼公司、江蘇兄弟維生素有限公司等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)，E2 產(chǎn)品的下游產(chǎn)業(yè)為醫(yī)藥行業(yè)，主要用于抗艾滋病藥的生產(chǎn)，現(xiàn)有客戶有勞侖斯科研、赫特羅科研等國(guó)外知名的制藥企業(yè)，客戶優(yōu)勢(shì)顯著。
營(yíng)收、歸母凈利增速高于行業(yè)平均；毛利率、研發(fā)支出占比高于行業(yè)平均。2018 年-2020 年公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為21.45%、83.65%，均高于可比均值。
2018 年-2021 年上半年毛利率分別為17.25%、25.31%、28.70%、26.36%，高于可比均值水平。2018 年-2020 年研發(fā)支出絕對(duì)規(guī)模復(fù)合增速為19.79%，高于可比平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)盛化學(xué)需警惕宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格下降、原料采購(gòu)價(jià)格及貿(mào)易業(yè)務(wù)產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)及匯兌損益、國(guó)際貿(mào)易政策變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。