文：權衡財經研究員 朱莉
編：許輝
農心作物科技股份有限公司（簡稱：農心科技）擬在深交所主板上市，保薦機構為華泰聯合證券，將于8月9日進行申購。本次公開發行2,500萬股，占發行后總股本的25%，擬募資4.6億元用于綠色農藥制劑智能數字化工廠技術改造項目、研發中心項目、營銷服務體系建設項目和補充運營資金項目。
【資料圖】
農心科技創始股東園藝站起步，報告期不斷收購，合計分紅2910萬元；營收增速放緩，毛利率下滑；原材料價格波動大，存貨高，2021年1-6月應收賬款大增；銷售費用率高于同行均值，研發費用率一路下滑；子公司因非法占地受處罰，與供應商起訴。
創始股東園藝站起步，報告期不斷收購，合計分紅2910萬元
農心科技的前身三度更名，2006年6月，上格農資設立時的注冊資本為300萬元，鄭敬敏、王小見、袁江、劉健分別以貨幣資金出資201.60萬元、53.40萬元、30.00萬元和15萬元。其中劉健未實際出資，由鄭敬敏代為出資，兩年后劉健退出股東行列。上格農資全名為陜西上格之路農資商貿有限公司，其后更為陜西藍帶農資商貿有限公司，簡稱藍帶農資，后再度更為農心有限。
從鄭敬敏、王小見兩人的履歷上看，都有周至縣農技中心園藝站、克勝新依達的經歷，兩人都是從園藝站開始創業。而另一創始人袁江，則是亦工亦公，直到2006年5月還是勞動局科長，之后還有9年時間，歷任西安市雁塔區長延堡街道辦事處副主任和黨工委副書記。
權衡財經注意到，2018年1月9日，農心有限同意公司減少注冊資本4,148.82萬元，由股東農心控股減少出資4,148.82萬元。值得注意的是，農心控股系農心有限股東鄭敬敏、王小見、袁江共同成立的公司。此次減資行為實際上可理解為公司原始股東的減資。2019年8月整體變更為股份有限公司。
截至招股說明書簽署日，鄭敬敏直接持有公司56.50%的股份，同時鄭敬敏系西安農旗執行事務合伙人并持有西安農旗70.97%份額，通過西安農旗擁有公司2.89%股份的表決權。鄭敬敏合計擁有公司59.39%股份的表決權。鄭敬敏自公司成立以來一直擔任公司董事長（執行董事）、總經理（經理），系公司控股股東、實際控制人。
2017年公司以4,800萬元收購上格之路100%股權，本次重組前，農心科技主營業務為農藥制劑的銷售，上格之路主營業務為農藥制劑的研發與生產，公司的業務與上格之路的業務為同一條產業鏈的上下游關系。公司于2021年1月向華實生物出資2,500萬元取得其12.82%的股權，2020年12月，公司取得一簡一至88%股權，2020年8月，公司依法注銷譜純植物。截至招股說明書簽署日，公司擁有4家控股子公司，為上格之路、陜西本采、一簡一至和緬甸上格，一簡一至尚處于投建階段，正在進行原藥生產線的建設，尚未形成生產和銷售。
報告期內，公司作為被擔保方，接受關聯方提供擔保金額合計2.18億元。此外，2019年4月11日公司共分配現金股利600萬元（含稅）；2020年6月19日公司共分配現金股利810萬元（含稅）；2021年4月8日公司共計分配現金1500萬元（含稅）。此次募投項目中，公司擬使用1.2億元用于補充營運資金。
營收增速放緩，毛利率下滑
農心科技的主營業務為農藥制劑產品的研發、生產與銷售，主要產品包括殺蟲劑、殺菌劑和除草劑。2018年-2021年1-6月，公司的營業收入分別為4.062億元、4.698億元、4.796億元和3.317億元，2019年和2020年營收增幅分別為15.66%和2.09%；各期凈利潤分別為3646.44萬元、5518.51萬元、6813.45萬元和6047.21萬元，2019年和2020年凈利潤增幅分別為51.34%和23.47%。
2018-2020年，公司殺蟲劑的銷售收入分別為1.269億元、1.578億元和1.869億元，2019年、2020年銷售收入分別較上年同期增長24.35%、18.48%；殺菌劑為公司主要產品之一，銷售收入分別為1.556億元、1.869億元和1.793億元，2019年銷售收入較2018年增長20.11%，2020年銷售收入較2019年小幅下降，整體銷售收入較為穩定。
報告期內，公司合計銷售收入排名前十的核心產品各期實現的銷售占各期營業收入的比例分別為34.96%、33.13%、31.83%和28.85%。多數產品單價均下滑。
農藥制劑的生產與銷售與農業生產密不可分，由于農業生產具有明顯的季節性，農藥制劑的生產與銷售也相應呈現出顯著的季節性。整體來看，我國農藥使用的高峰期集中在每年的3-9月。與北方相比，廣東、海南、廣西以及云南等南方地區旺季持續時間相對較長。
報告期內，公司綜合毛利率分別為39.29%、38.19%、36.01%和35.85%，毛利率一路下滑。不過總體還是高于可比原藥、制劑同行近十個百分點。
公司所處的行業市場競爭較為激烈。相比于農藥原藥企業，農藥制劑企業的投資門檻較低，導致農藥制劑行業企業眾多，規模普遍偏小。根據中國農藥工業協會公布數據，2020年全國農藥行業制劑銷售TOP100企業總銷售額達388.06億元，入圍門檻為1億元，前五強銷售合計為94.91億元，占比為24.46%，行業集中度偏低。
公司同行業可比公司主要包括諾普信、海利爾、利民股份、長青股份以及美邦股份等公司，公司營收規模要小于除美邦股份之外的前幾者。
原材料價格波動大，存貨高，2021年1-6月應收賬款大增
農心科技主要從事農藥制劑產品的研發、生產和銷售，主要原材料之一為原藥。原藥作為化工產品，其價格直接受上游石化產品價格波動的影響，而石化產品價格亦直接受國際油價的影響，國際油價的波動也可能會對原藥的價格產生一定影響。此外，農藥制劑產品的生產和銷售具有明顯的季節性特點，導致短期內市場對原藥的需求也較為集中，同時環保政策也可能對原藥生產企業的生產經營產生一定影響，可能導致部分原藥出現缺貨或者價格大幅波動的情形。
農心科技的部分客戶、供應商會同時從事農藥原藥、農藥制劑、肥料等多種農用物資生產或貿易業務，因此公司會與部分公司同時存在采購及銷售業務。報告期各期，公司對該等主體分別實現收入55.29萬元、332.43萬元、253.40萬元和5.44萬元，占當期營業收入的比例分別為0.14%、0.71%、0.53%和0.02%，對該等主體分別采購270.10萬元、1,283.46萬元、280.09萬元和48.65萬元，占當期采購總額的比例分別為1.26%、5.04%、1.08%和0.36%。
報告期各期末，公司存貨凈值分別為1.350億元、1.352億元、1.4億元和9,698.59萬元，占期末流動資產的比例分別為49.23%、38.57%、32.52%和26.14%，占比較高。
2018年-2021年1-6月，農心科技應收賬款賬面價值分別為2199.25萬元、3419.24萬元、3434.61萬元和1.077億元，2021年1-6月，公司應收賬款大幅上升，占流動資產比例達29.02%，占當期營收的比例為33.26%。
2013年，農心科技向西安統籌科技發展有限公司購買辦公用房一幢，合同價款2,548.40萬元，當年公司支付購房款1,911.30萬元，剩余637.10萬元尚未支付。2018年11月28日，公司將《商品房買賣合同》的權利義務整體轉讓給譽途生物，擬轉讓的合同權益（含已支付購買方1,911.30萬元）的評估值為3,064.45萬元。譽途生物向公司支付3,064.45萬元，并支付剩余未支付購房款637.10萬元。公司于2018年12月7日收到合同權益轉讓款3,064.45萬元。譽途生物為鄭敬敏、王小見、袁江三人所持有的公司。
銷售費用率高于同行均值，研發費用率一路下滑
農心科技主要采用經銷為主、直銷為輔的銷售模式。公司主要通過渠道客戶向最終農戶提供農藥產品，依托分布在全國的1,000家左右的經銷商及其下游數量眾多的零售商。報告期內，公司經銷收入占主營業務收入比例分別為95.36%、96.10%、96.43%和96.95%，直銷收入占主營業務收入比例分別為4.64%、3.90%、3.57%和3.05%。公司以經銷為主，直銷模式占比較小。
由于規模普遍偏小，行業存在重營銷、輕研發的經營理念，導致不同企業的產品同質化程度較高，技術含量相對較低，進一步加劇了市場競爭。報告期內，公司銷售費用率分別為16.98%、15.22%、10.86%和9.63%，高于同行業可比公司平均水平6.91%、7.24、5.61%和4.89%。公司銷售人員工資薪酬占營業收入的比重分別為7.76%、7.75%、6.69%和6.29%，高于同行業可比公司平均值2.80%、3.14%、3.09%和2.85%；銷售人員差旅費占營業收入的比重為2.45%、2.35%、2.04%和1.64%，高于同行業上市公司平均值的0.94%、1.07%、1.01%和0.86%。
此次募投項目中，營銷服務體系建設項目計劃總投資5,790萬元，場地購置為2,600萬元，零售店品牌形象提升為1,000萬元，軟硬件購置為1,150萬元，技術培訓為1,040萬元。
報告期內，農心科技研發費用分別為1,706.81萬元、1,842.64萬元、1,670.00萬元和693.19萬元，占營業收入的比例分別為4.20%、3.92%、3.48%和2.09%，主要包括試驗及技術服務費和工資薪酬。研發費用率一路下滑，并且低于同行均值4.22%、4.73%、4.81%和3.83%。
此次募投項目中，研發中心項目計劃總投資1.367億元，建筑工程為2,373.08萬元，工程建設其他費用為22.80萬元，產品登記認證費為5,000萬元，預備費為365.94萬元，鋪底流動資金為985萬元。
子公司因非法占地受處罰，與供應商起訴
截至招股說明書簽署日，農心科技主要生產主體上格之路生產經營用土地中，12,519.91平方米的土地（占公司生產用地面積的16.54%，不含一簡一至尚未建成投產的土地49,742.86平方米）由于未辦理產權證書而被當地土地主管部門責令退還，并導致位于該土地上面積為7,019平方米的房產（占公司自有生產經營用房面積的18.28%）被沒收，該等房產中5,981平方米房產已經辦理房產證，1,038平方米的房產未辦理房產證。此外，公司有一幢房屋（約1,512平方米）未辦理產權證書，其中1,038平方米由于處于無證土地上被沒收。
2021年3月18日，公司子公司上格之路收到周至縣自然資源和規劃局下發的《土地行政處罰決定書》（周資源監決發（2021）3號），因上格之路非法占地行為，對上格之路行政處罰如下：責令上格之路退還非法占用的土地，沒收在非法占用土地上新建的建筑物和其他設施；對非法占用18.78畝（折合12,520平方米）土地的行為處以每平米7元的罰款，共計87,640元。
陜西省生態環境廳通報2018-2019年藍天保衛戰重點區域強化督查工作，2019年3月7日，上格之路未按要求嚴格落實應急預案，現場檢查時，該企業正在生產。經查閱生產記錄，2月28日至3月3日的生產量平均值為1302，該企業自啟動應急管控后3月4日生產量為1181，3月5日生產量為1492，超過限產10%（1171.8）的管控要求。現場未在醒目位置懸掛應急管控公示牌。
據周環罰字[2016]06號，2016年4月13日接群眾投訴，反應上格之路從西圍墻向赤峪河排放帶有刺鼻農藥味的深黃色污水。經西安市周至縣環境保護局監察人員現場檢查：該公司正常生產，生產廢水排入污水處理設施進行了處理未外排。廠區內危險廢桶一區有一個廢塑料桶破損，導致藥桶殘留物乳化劑T20流失，經雨水管網流至廠區外的雨水排放口。我局認為你公司的上述行為違反了《固體廢物污染環境防治法》。西安市周至縣環境保護局對其處以五萬元人民幣罰款。2021年省級強制性清潔生產審核企業名單中，上格之路在其列，雙有（涉氣、涉水）。
據（2020）陜0124民初1708號文件號顯示，2020年8月12日，江蘇省農藥研究所股份有限公司（以下簡稱農藥研究所公司）被陜西省周至縣人民法院判決向上格之路交付未交付的濃度為95%以上的氰烯菌酯原藥2.88681噸，并向原告上格之路支付違約金143763.14元。農藥研究所公司于2019年向公司提供農藥原藥998.74萬元，占比3.92%，第三大供應商。