再靚麗的業(yè)績，也終究難擋市場的一致性預(yù)期。
7月26日晚，藥明康德發(fā)布2022年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.56億元，同比增長68.52%，凈利潤46.36億元，同比增長73.29% 。
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眼看著這樣一份優(yōu)質(zhì)的成績單，藥明康德在資本市場的表現(xiàn)卻很令人不解。隨著公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告，次日公司股價(jià)放量大跌5.12%，總市值失守3000億大關(guān)。
面對業(yè)績與資本市場表現(xiàn)形成如此之大的反差，背后是藥明康德的新增客戶數(shù)與新增客戶收入雙雙體現(xiàn)出了增長乏力的勢頭，而且市場對藥明康德后續(xù)兩年的業(yè)績預(yù)期也并不樂觀。
新增客戶數(shù)與收入雙雙暴跌
財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，藥明康發(fā)揮全球布局、全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的優(yōu)勢，保障了業(yè)績的連續(xù)性增長。
報(bào)告期內(nèi)，公司來自美國客戶的收入119.09億元，同比增長104%；來自中國客戶的收入31.75億元，同比增長27%；來自歐洲客戶的收入18.53 億元，同比增長24%；來自其他地區(qū)客戶的收入8.19億元，同比增長15%。
公司不斷拓展新客戶，并通過高品質(zhì)、高效率的服務(wù)，保持了很強(qiáng)的客戶黏性。當(dāng)期公司來自原有客戶收入173.66億元，同比增長79%；來自新增客戶收入3.91億元。
而得益于公司全球“長尾客戶”戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力以及其他客戶滲透率繼續(xù)提高，當(dāng)期公司來自于全球前20大制藥企業(yè)收入78.56億元，同比增長165%；來自于全球其他客戶收入99億元，同比增長31%。
表面上看，藥明康德無疑交出了一份靚麗的成績單。但深究之后發(fā)現(xiàn)，藥明康德的這份成績單存在著一定的美中不足。
2022年1-6 月，公司新增客戶超650家，合計(jì)為來自全球30多個(gè)國家的超過5850家客戶提供服務(wù)，覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，全球前20大制藥企業(yè)占公司整體收入比重約44.2%。
但在去年的同期，藥明康德?lián)碛懈鄻樱倚略龈嗟目蛻羧后w及收入。
2021年1-6月，公司新增客戶數(shù)超1020家，合計(jì)為來自全球30多個(gè)國家的超過5220家客戶提供服務(wù)，覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，全球前20大制藥企業(yè)僅占公司整體收入比重約28.2%。
2022年上半年，藥明康德來自新增客戶收入僅為3.91億元，同時(shí)遠(yuǎn)低于去年同期來自新增客戶收入 8.49 億元的水平。誠然，藥明康德在新增客戶業(yè)務(wù)上，目前出現(xiàn)了明顯的增長乏力。
券商機(jī)構(gòu)一致性下調(diào)后續(xù)業(yè)績預(yù)期
從各業(yè)務(wù)板塊來看，本期藥明康德的業(yè)績增長主要來源于化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入的強(qiáng)勁增長，但若剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，這種增長顯得較為平淡無奇。
2022年上半年，公司化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入129.74億元，同比增長101.91%。剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比增長則僅為36.8%。
其次，公司在國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部實(shí)現(xiàn)收入4.55億元，較2021年同期實(shí)現(xiàn)收入6.21億元，同比下降26.69%。
公司表示，國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部收入下降主要由于國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部業(yè)務(wù)主動(dòng)迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發(fā)服務(wù)更高的要求，由于交付IND周期更長，因此對當(dāng)期業(yè)績有一定程度影響。
但進(jìn)一步了解發(fā)現(xiàn)，在大環(huán)境下行的背景下，2022年上半年醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資趨勢整體在放緩。據(jù)醫(yī)藥魔方InvestGO統(tǒng)計(jì)，2022上半年一級市場投融資事件583起，同比降低46.7%；IPO事件30起，同比降低45.5%；二級市場再融資事件19起，同比減少57.8%。
由于中報(bào)業(yè)績增長主要得益于新冠商業(yè)化這種無法保證長期穩(wěn)定的項(xiàng)目，況且醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資趨勢趨冷將可能導(dǎo)致CXO訂單后勁不足，在業(yè)績報(bào)表公布后，多家券商機(jī)構(gòu)也下調(diào)了對藥明康德未來業(yè)績的預(yù)期水平。
美銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，將藥明康德明年收入預(yù)測下調(diào)至463.53億元，同比增長19.6%，經(jīng)調(diào)整后非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則利潤預(yù)測下調(diào)至111.07億元，同比增長21.1%。
而根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，共有35家券商機(jī)構(gòu)對藥明康德未來兩年的業(yè)績做出了預(yù)期，預(yù)測2023年平均凈利潤增長率為18.96%，2023年平均凈利潤增長率為27.54%，相對于2022年的預(yù)測平均凈利潤增長率為63.85%，券商機(jī)構(gòu)對藥明康德后兩年的一致性業(yè)績預(yù)期無疑存在著巨大的反差。
若按券商機(jī)構(gòu)的一致性預(yù)期，預(yù)測2024平均凈利潤為127.67億元，市盈率為23.89倍，據(jù)此推算，即便到2024年藥明康德的總市值也才不過3050億元，相對目前公司總市值約為2850億元，該筆投資收益率明顯過于偏低。
因此殺估值成為了藥明康德的常態(tài)，自去年中旬以來，公司股價(jià)累計(jì)跌幅已超過40%，如今公司動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降至約30倍。
靚麗數(shù)據(jù)背后是減持
盡管現(xiàn)階段市場對公司后續(xù)業(yè)績增速預(yù)期并不樂觀，但在財(cái)報(bào)中藥明康德羅列了多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，從長期來看，其市場增長邏輯并沒有發(fā)生改變。
根據(jù)2022年7月最新的Frost & Sullivan報(bào)告預(yù)測，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由 2022年的2437億美元增長至2026年的3288億美元，復(fù)合年增長率約7.8%。
中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)由仿制為主向創(chuàng)新為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)研發(fā)投入也將保持快速增長。根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告預(yù)測，中國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由2022年的327億美元增長至2026年的529億美元，復(fù)合年增長率約12.8%。
此外，根據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告預(yù)測，中國醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的42.6%提升至2026年的52.2%，全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2022年的 46.5%提升至2026年的55%。
藥明康德表示，公司是行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務(wù)能力的開放式新藥研發(fā)服務(wù)平臺，有望全面受益于全球新藥研發(fā)外包服務(wù)市場的快速發(fā)展。
2022年7月22日，藥明康德同時(shí)發(fā)布了2022年度全年業(yè)績目標(biāo)更新公告，公司稱對未來充滿信心，將此前公告的2022年全年收入增長目標(biāo)由65-70%上調(diào)至68-72%。
不過值得警惕的是，在此之前藥明康德曾拋出了一份減持計(jì)劃。2022年6月11日，公司發(fā)布股東減持股份計(jì)劃公告，聲稱收到相關(guān)股東一同發(fā)出的《減持計(jì)劃書暨告知函》。
因自身資金需求，公司實(shí)際控制人控制的股東及與實(shí)際控制人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東計(jì)劃根據(jù)市場情況自本公告之日起15個(gè)交易日后的不超過90日期間內(nèi)合計(jì)減持不超過公司總股本3%的A股股份。（來源：花朵財(cái)經(jīng)）