導(dǎo)讀：挖金客此次IPO的“難產(chǎn)”，也讓為其該次資本之旅保駕護(hù)航的中原證券焦急不已。在2021年時，投行業(yè)務(wù)上頗有起色的中原證券，似乎剛剛還沒來得及分享過去一年的豐碩成果，在進(jìn)入2022年后，便接連“禍不單行”。
本文由叩叩財訊（ID：koukounews)獨家原創(chuàng)首發(fā)
作者：雷 都@北京
編輯：翟 睿@北京
在通過交易所審核后排隊等待證監(jiān)會注冊的擬IPO企業(yè)隊伍中，北京挖金客信息科技股份有限公司（下稱“挖金客”）堪稱自注冊制實施以來最大的“釘子戶”。
早在2020年11月17日便正式通過深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核的挖金客IPO申請，在歷經(jīng)了整整19個月后，迄今仍未獲得證監(jiān)會首肯予以注冊，而這也早已超越此前擬科創(chuàng)板上市的中數(shù)智匯曾創(chuàng)下的苦侯17個月依然未獲得上市注冊最終不得不在2022年4月撤回申請的時間紀(jì)錄，由此也使得挖金客成為了注冊環(huán)節(jié)名副其實的“難產(chǎn)第一股”。
倔強苦撐的挖金客，似乎依然還在等待著“以時間”換得上市“空間”的奇跡出現(xiàn)。
這不是挖金客首次沖擊A股上市。
要說到挖金客的資本化之路，絕對擔(dān)當(dāng)?shù)闷稹懊径噔丁币辉~的修飾。
早在2015年時，挖金客便已經(jīng)開始了自己的A股征程，7年以來，嘗試過重組定增的“曲線救國”，失敗后，還曾歷經(jīng)了三次IPO沖關(guān)，在一次主動撤回上市申請和一次被發(fā)審委直接否決后，在注冊制實施的大環(huán)境下，第三次也就是最近一次叩門A股市場，雖前期順利通過了深交所創(chuàng)業(yè)板上市委的審核，但終究還是卡殼在了證監(jiān)會的注冊環(huán)節(jié)之上。
“公司是一家移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋增值電信服務(wù)、移動信息化服務(wù)和移動營銷服務(wù)等領(lǐng)域，針對各行業(yè)大型企業(yè)客戶個性化的業(yè)務(wù)需求，提供包括技術(shù)、運營、營銷等方面的綜合解決方案及服務(wù)，致力于成為行業(yè)領(lǐng)先的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)和信息服務(wù)提供商”，在挖金客最近一次IPO的申報材料中，其如此介紹自己。
而在上次申報IPO的2017年時，挖金客對自己的主營業(yè)務(wù)描述還是重點涉足于移動互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂服務(wù)行業(yè)的“致力于成為移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的整合服務(wù)提供商”，其主營業(yè)務(wù)則是“為語音雜志、游戲、動漫、閱讀等移動數(shù)字娛樂產(chǎn)品提供內(nèi)容整合發(fā)行、渠道營銷推廣和產(chǎn)品支付計費等一站式服務(wù)。”
“對比兩次對公司主營業(yè)務(wù)的描述，如果不是主營業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的變化，那就是中介機(jī)構(gòu)對其最新一次的IPO明顯有了業(yè)務(wù)‘包裝’的成分。”來自北京一家大型券商的資深保薦人代表“戲謔”地表示。
據(jù)叩叩財訊獲悉，挖金客在最新IPO中重新“描述”主營業(yè)務(wù)構(gòu)成并對相關(guān)板塊進(jìn)行重新“包裝”，其背后的主要緣由也是與其2018年時闖關(guān)IPO遭到否決有關(guān)。
公開資料顯示，挖金客的IPO申請曾在2018年1月23日召開的證監(jiān)會第十七屆發(fā)審委2018年第19次發(fā)審會議上遭到了否決。
雖然此后關(guān)于挖金客該次IPO緣何被否并未有官方渠道給出正式的解釋。但據(jù)接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財訊透露，此前一次挖金客的IPO之所以被發(fā)審委員投票否決，最主要的原因還是因為其各類業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)的波動讓監(jiān)管層對其未來的財務(wù)狀況和盈利情況充滿了擔(dān)憂與質(zhì)疑，認(rèn)為其信息披露的內(nèi)容不足以解釋對公司未來財務(wù)狀況和盈利能力可能產(chǎn)生的影響。
“最主要還是出于對挖金客未來公司經(jīng)營的可持續(xù)性問題的不認(rèn)可。”上述知情人士補充道。
那么，在將中介保薦機(jī)構(gòu)從此前的招商證券更換為中原證券后，并重新“包裝”、“梳理”形成了全新的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成后的挖金客，緣何依然還會在上市的注冊環(huán)節(jié)中舉步維艱呢？
“據(jù)我所知，影響挖金客最新一次IPO的推進(jìn)的障礙，依然還是與其上一次遭否決的原因相累積，有關(guān)挖金客經(jīng)營可持續(xù)性的問題還未得到證監(jiān)會方面的認(rèn)可。”上述知情人士向叩叩財訊表示。
挖金客此次IPO的“難產(chǎn)”，也讓為其該次資本之旅保駕護(hù)航的中原證券焦急不已。
在2021年時，投行業(yè)務(wù)上頗有起色的中原證券，似乎剛剛還沒來得及分享過去一年的豐碩成果，在進(jìn)入2022年后，便接連“禍不單行”。
不僅迄今為止，中原證券尚未有一單科創(chuàng)板IPO項目保薦成功，創(chuàng)業(yè)板中，兩家過會待注冊的的由中原證券保薦的擬IPO企業(yè)則皆成為了“難產(chǎn)”項目，除挖金客已經(jīng)成為A股注冊環(huán)節(jié)最大的“釘子戶”外，另一起榮信教育亦過會17個月，仍未獲監(jiān)管層的放行。
更時運不濟(jì)的是，好不容易在2022年5月獲得發(fā)行批文的里得電科，在IPO發(fā)行前夜突然因重大事項需要核查為由罕見地臨時叫停，而里得電科IPO的保薦機(jī)構(gòu)亦為中原證券。
1）挖金客業(yè)績持續(xù)性之疑
如今回頭來看，2018年初，發(fā)審委員們對挖金客第二次以IPO之態(tài)闖關(guān)上市而投出反對票的確是有“先見之明”的。
在2018年IPO遭到否決后的幾年中，挖金客僅從營業(yè)收入看表面上似乎“繁花似錦”增長快速，但實則陷入了一派“外強中干”之勢，扣非凈利潤不僅未實現(xiàn)同比例的大增，反而在毛利率出現(xiàn)斷崖式下滑的背景下，利潤在2021年還出現(xiàn)了較大幅度的下滑。
據(jù)挖金客最新披露的IPO申報材料顯示，在2019年至2021年間，其分別錄得營業(yè)收入為2.58億、5.11億和6.68億，扣非后的凈利潤則分別為6257.66萬、6819.07萬和5800.64萬元。
也就是說，在2020年營收同比大增97.8%的前提下，扣非后凈利潤僅獲得了不到9%的增長。
而到了2021年，挖金客竟然以超過6.68億的營收僅收獲到了5880余萬的扣非凈利潤。
要知道早在2018年，當(dāng)年營收僅僅2.1億的挖金客，便獲得了對應(yīng)5904.85萬元的扣非凈利潤。
從2018年到2021年，挖金客已然陷入了一個增收不增利的經(jīng)營怪圈。
這一“怪圈”出現(xiàn)的背后，則是挖金客在2020年后業(yè)務(wù)構(gòu)成的“突變”。
在挖金客最新披露的IPO招股書中，其重新將其主營業(yè)務(wù)“包裝”、“梳理”為三塊，主要即為增值電信服務(wù)、移動信息化服務(wù)和移動營銷服務(wù)。
在2020年之前，高毛利的增值電信服務(wù)一直是其營收和利潤的主要來源，而這塊業(yè)務(wù)所主要針對的客戶便是中國移動，這也使得在2020年前后，挖金客來自于中國移動的銷售收入一度占到其總營收的70%以上。
但時間進(jìn)入2020年之后，高毛利的增值電信服務(wù)收入突然一落千丈，在2019年當(dāng)年還給挖金客帶來超過1.3億營收占比超過50%的增值電信服務(wù)，在2020年開始出現(xiàn)較大幅度回落，僅獲得了1.17億營收，而到了2021年，挖金客來自于增值電信服務(wù)的營收則斷崖式下滑至了6289.02萬，幾乎腰斬，僅占其當(dāng)年總營收的9.71%。
此前曾占據(jù)主營收入半壁江山的業(yè)務(wù)僅兩年時間便下滑至不及主營一成的地步，這一切的改變皆發(fā)生在挖金客其最近一次IPO報告期內(nèi)。
增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)的“隕落”，幸虧有挖金客在2019年通過收購體外資產(chǎn)所帶來的業(yè)務(wù)補充。
2019年10月，挖金客以5175萬元的代價收購北京久佳信通科技有限公司(以下簡稱“久佳信通”)23%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅由贤诮鹂痛饲氨愠钟械?9%的份額，其共持有了久佳信通共計51%的股份，從而成功實現(xiàn)了久佳信通的財務(wù)并表。
2020年1-6月久佳信通實現(xiàn)營業(yè)收入10080.44萬元，占挖金客合并報表收入比例為49.02%。
久佳信通的主營便是移動信息化服務(wù)。
在收購久佳信通并成功完成并表后，挖金客在移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)上的營收增長迅猛，從2019年僅8834.16萬的收入和不到35%的總營收占比，一舉到2020年，來自該業(yè)務(wù)的營收便達(dá)到了3.756億，同比大增325%，接下來的2021年，來自移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)的營收更是繼續(xù)暴增至4.8億，占其當(dāng)年總營收的七成以上，這也成功使得移動信息化服務(wù)業(yè)務(wù)成功取代了其過去多年中一直占據(jù)其第一主業(yè)之位的增值電信業(yè)務(wù)，成為了挖金客業(yè)務(wù)的重中之重。
移動信息化業(yè)務(wù)雖然給挖金客帶來了高營收，但其毛利率卻與增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)完全不可同日而語。
據(jù)挖金客公開披露的數(shù)據(jù)顯示，在2020年和2021年帶來數(shù)億營收的移動信息化業(yè)務(wù)，其毛利率僅分別為14.92%和14.23%。
但原本挖金客的第一大主營業(yè)務(wù)——增值電信服務(wù)，其在2019年至2021年的毛利率則分別達(dá)42.91%、47.14%和50.53%。
業(yè)務(wù)的更迭，也使得在2019年至2021年的最新IPO報告期內(nèi)，挖金客公司的綜合毛利率也同樣出現(xiàn)了驚人的跌幅，從報告初期，增值電信服務(wù)為第一大主營業(yè)務(wù)時的34.81%，至2020年便僅剩下了23.21%，到了最近一期的2021年，挖金客的綜合毛利率更是跌破20%僅有18.33%。
“在報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成出現(xiàn)了如此大的變化，且是高毛利業(yè)務(wù)急速收縮，取而代之的則是低毛利率業(yè)務(wù)，這顯然會讓監(jiān)管層認(rèn)為挖金客在IPO申報期間，其基本面發(fā)生了重大變化，而且這一變化的趨勢是朝著風(fēng)險增大的方向在變化。”上述知情人士坦言，僅從扣非凈利潤這一指標(biāo)看，似乎挖金客的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)未出現(xiàn)較大的波動，但實則營收構(gòu)成和盈利能力顯然與2019年前并非同一基本面了。
這便是2021年時挖金客以6.68億的營收所帶來的扣非凈利潤還不及2019年時2.1億的營收為其帶來的利潤收入的主因。
(相關(guān)資料圖)
需要特別指出的是，與2019年之前扣非凈利潤5000余萬水平不同的是，在2019年至2021年的報告期內(nèi)，利用移動信息化業(yè)務(wù)的營收高增長努力維持著同一水平扣非凈利潤的背后，還有一顆風(fēng)險之雷被深埋，那便是在2019年收購久佳信通之時所產(chǎn)生的僅1億規(guī)模的商譽。
據(jù)挖金客財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年底，其商譽為9859.42萬元，在2018年時，其商譽規(guī)模僅480萬。
“在2018年時，挖金客IPO便因為其財務(wù)和業(yè)績的持續(xù)性風(fēng)險被監(jiān)管層否決，如今該風(fēng)險似乎依然未得到讓監(jiān)管層認(rèn)可的解決，要如何解釋其經(jīng)營持續(xù)性的風(fēng)險，這或?qū)⑹峭诮鹂痛舜蜪PO最終能不能成功圓夢的關(guān)鍵。”上述知情人士表示。
2）四闖A股資本市場的曲折上市路
在2022年5月6日的創(chuàng)業(yè)板上市委會議上，其IPO申請被否決的紅星美羚，在獲得上市失敗的結(jié)果后，其實控人多次向外控訴著企業(yè)在IPO過程中的艱辛和不易。
或許如果紅星美羚的實際控制人能稍許了解一下挖金客的上市過往，便可能不再會覺得“委屈”。
不得不承認(rèn)，挖金客的上市歷程可能是近年來A股最為坎坷多磨難的資本運作。
早在2015年1月，挖金客便首次迎來了其與A股資本市場聯(lián)姻的機(jī)會。
斯時，A股上市公司亨通光電向其拋來了收購的橄欖枝，計劃擬通過發(fā)行股份并支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購?fù)诮鹂偷娜抗煞荨?/p>
通過此次重組并購，挖金客也將變相地完成上市。
但正當(dāng)該收購案按部就班地推進(jìn)著的時候。
2015 年 5 月 20 日，亨通光電突然發(fā)布公告稱已召開董事會會議，審議通過了《關(guān)于終止資產(chǎn)重組事項并撤回資產(chǎn)重組申請文件的議案》，同日亨通光電與挖金客的各交易對手簽署了相關(guān)終止協(xié)議。
由此，挖金客“曲線救國”利用已上市公司重組收購實現(xiàn)證券化的夢想破滅。
對于該次試圖通過重組實現(xiàn)上市的突然叫停，據(jù)叩叩財訊獲悉，主因則是與挖金客實控人在關(guān)鍵檔口爆出的一樁離婚案有著直接的關(guān)系。
安居客實控人之一，亦是其第一大股東為自然人李征，2015 年 5 月 4 日，就在上述重組收購案行至盤中之時的關(guān)鍵時期，李征之妻突然向北京市海淀區(qū)人民法院提起離婚訴訟并獲得受理。2015 年 5 月 8 日，李征之妻在此向法院申請財產(chǎn)保全，這便導(dǎo)致李征所持的挖金客股權(quán)權(quán)屬存在不確定性，從而使得亨通光電對其的收購不得不叫停。
在亨通光電收購失敗后，將上市之路改道IPO的挖金客在一年后的2016 年 6 月 20 日向證監(jiān)會首次遞交了IPO申請并獲得受理。
但遺憾的是，僅僅5個月時間，尚未完成首輪證監(jiān)會反饋問詢的挖金客便“著急莽荒”地撤回了IPO申請，從而宣布了其第一次IPO的鎩羽。
對于緣何在短期內(nèi)主動撤回申請，挖金客方面對此也一直諱莫如深。
事后，叩叩財訊也從多方渠道了解，該次IPO的失敗主因則是其部分股東不看好其上市前景要求提前退出，使得挖金客不得不撤回申請對股權(quán)進(jìn)行調(diào)整和轉(zhuǎn)讓。
2017年4月，在完成股權(quán)的新一輪調(diào)整后，挖金客終于又第二次向IPO上市發(fā)起了沖擊，并第二次向證監(jiān)會報送了創(chuàng)業(yè)板上市申請，但經(jīng)歷了近一年時間的審核后，2018年1月，在發(fā)審會上遭遇到了發(fā)審委的否決。
屢戰(zhàn)屢敗，屢敗屢戰(zhàn)的挖金客，在歷經(jīng)多次上市失敗后，2020年7月14日，又總第四次向A股資本市場第三次采用IPO的方式發(fā)起了沖擊。
但兩年時間過去了，挖金客的上市之夢依然未圓。
作為IPO注冊路上最大的“釘子戶”，挖金客的此番上市之夢還能否有再圓之時？
叩叩財訊也將繼續(xù)關(guān)注。
（完）