來源 | 時代商學院
作者 | 黃銳
編輯 | 李乾韜
5月16日，湖南麒麟信安科技股份有限公司（以下簡稱“麒麟信安”）即將接受科創(chuàng)板上市委審議。
招股書顯示，麒麟信安主要從事操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術服務，并將業(yè)務延伸到信息安全產(chǎn)品與云計算產(chǎn)品。
該公司計劃通過上市募集資金6.6億元，投資于麒麟信安操作系統(tǒng)產(chǎn)品升級及生態(tài)建設項目、一云多芯云計算產(chǎn)品升級項目等五個項目。
2021年，該公司營收3.38億元，凈利8714萬元。
有意思的是，經(jīng)過同業(yè)對比分析，不難發(fā)現(xiàn)，麒麟信安的研發(fā)費用率在同行業(yè)上市公司中處于較低水平。
此外，2019-2021年，該公司研發(fā)費用率分別為40.56%、21.68%、17.81%，快速減小。
科創(chuàng)板上市審核尤為注重IPO企業(yè)的科創(chuàng)屬性，而研發(fā)費用率則是評判企業(yè)科創(chuàng)屬性的關鍵指標之一，麒麟信安能否順利過會？值得關注。
商業(yè)模式解讀：
產(chǎn)品以安全為特色，在電力、政務等領域具有競爭力
招股書顯示，麒麟信安主要從事操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)及技術服務，并以操作系統(tǒng)為根基發(fā)展信息安全、云計算等業(yè)務。2021年，該公司操作系統(tǒng)、信息安全、云計算業(yè)務收入分別占總營收21.14%、50.77%、27.64%。
該公司的各項產(chǎn)品都以“安全”為特色。操作系統(tǒng)產(chǎn)品以安全、穩(wěn)定、高效為突破點；信息安全產(chǎn)品以數(shù)據(jù)安全存儲為主，聚焦數(shù)據(jù)中心和辦公環(huán)境的數(shù)據(jù)安全防護需求；云計算產(chǎn)品基于麒麟信安操作系統(tǒng)的安全機制進行開發(fā)，以云桌面及輕量級云平臺為主。
按照招股書的表述，該公司產(chǎn)品的安全屬性，滿足了電力、政務等行業(yè)或領域客戶對信息安全的剛性需求，在這些行業(yè)或領域具有競爭力。
2019-2021年，麒麟信安營業(yè)總收入分別為1.14億元、2.31億元、3.38億元，快速增長。這部分因為電力行業(yè)、政務領域對信息化的需求快速發(fā)展。
近年，電力行業(yè)逐步運用互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等技術，2014-2019年，電力信息化市場年復合增長率為16.91%。在政務領域，2015-2019年電子政務市場規(guī)模復合增速為15.02%，全面應用現(xiàn)代信息技術、網(wǎng)絡技術以及辦公自動化技術進行辦公、管理和服務成為一種全新的管理模式。
該公司前五大客戶情況如下。
財務分析：
營收快速增長，財務風險降低
招股書顯示，報告期內，該公司營收和凈利表現(xiàn)良好。2019-2021年，麒麟信安的營業(yè)總收入維持著每年40%以上的增長速度，增速較高。毛利率維持在65%以上，但有所下滑。扣非后銷售凈利率由2018年的0.51%增長到2021年的25.78%。
2018-2021年，該公司資產(chǎn)負債率由75.39%減少到28.20%，財務風險迅速減小。
值得注意的是，2021年，麒麟信安的研發(fā)費用率在同行業(yè)上市公司中處于較低水平。此外，2019-2021年，該公司研發(fā)費用率分別為40.56%、21.68%、17.81%，快速減小。
從應收賬款周轉率來看，2021年，麒麟信安的應收賬款周轉率優(yōu)于左江科技、衛(wèi)士通，僅低于深信服。
與資產(chǎn)周轉能力相關的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等財務指標顯示，2021年，麒麟信安的負債水平較低，財務風險與同行業(yè)上市公司相比處于較低水平。
關注事項：
約五成凈利潤來源于稅務優(yōu)惠與政府補助
招股書顯示，麒麟信安凈利潤受稅務優(yōu)惠與政府補助的影響較大。
稅務優(yōu)惠方面，該公司享受軟件產(chǎn)品增值稅即征即退優(yōu)惠、企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，2019-2021年，稅收優(yōu)惠分別為1375萬元、4129萬元、2770萬元，占剔除股份支付影響的凈利潤的比例分別為26.65%、41.74%、24.83%。
政府補助方面，該公司計入當期損益的政府補助金額分別為1847萬元、2334萬元和2278萬元，占剔除股份支付影響的凈利潤的比例分別為35.79%、23.60%、20.42%。政府補助主要來自與主營業(yè)務研發(fā)相關的基礎軟件項目補助、承擔政府課題補助、關鍵軟件及應用示范項目補助、研發(fā)補貼、穩(wěn)崗就業(yè)補貼等。
可見，該公司相當一部分凈利潤與國家產(chǎn)業(yè)政策導向有關。若未來國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生調整，影響該公司稅務優(yōu)惠與政府補助的可持續(xù)性，該公司的凈利潤將受到較大影響。
參考資料
《麒麟信安招股說明書》.上交所科創(chuàng)板, 2022-05-09
（全文1896字）
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