7月14日，美國AXS投資公司推出美國首批個股杠桿ETF，將以單一公司股票為參考資產(chǎn)，為投資者提供反向或杠桿押注。其中除了特斯拉和英偉達(dá)只有單一反向ETF產(chǎn)品之外，其他單一股票均有牛熊兩個方向的杠桿押注產(chǎn)品。
(資料圖片僅供參考)
8月9日周三，Direxion與GreanteShares又推出了第二批個股杠桿ETF，除了杠桿水平的差異，這次還新增了個股Coinbase單一正向ETF。
今天這篇文章主要介紹什么是杠桿ETF，為什么很多投資人青睞ETF，以及什么情況下適合選擇ETF等投資者比較關(guān)心的問題。
杠桿ETF，又稱做多或看多ETF（Bull ETF），是通過各種投資工具，實(shí)現(xiàn)每日追蹤目標(biāo)指數(shù)或者個股收益的正向一定倍數(shù)（如1.5倍、2倍甚至3倍）的交易型開放式指數(shù)基金；當(dāng)目標(biāo)指數(shù)或者個股收益變化1%時，基金凈值變化可以達(dá)到合同約定的1.5%、2%或3%。
大多數(shù)設(shè)計出來的杠桿ETF都是跟蹤標(biāo)的的日內(nèi)收益率，并在此日內(nèi)收益率基礎(chǔ)上設(shè)定一個杠桿，以放大投資者的收益，但這種跟蹤僅限于每日的收益率杠桿放大。
杠桿ETF不僅有正向跟蹤，還可以反向跟蹤，其杠桿一般設(shè)為+1、+1.5、+2或-1、-1.5、-2倍。基金經(jīng)理每天在基金收盤末凈資產(chǎn)規(guī)模變動的基礎(chǔ)上調(diào)整持倉，基金凈資產(chǎn)規(guī)模變動主要受基金當(dāng)日收益以及現(xiàn)金流入流出即投資者申購贖回的影響。
之前的杠桿ETF主要是追蹤某個行業(yè)，或者某個指數(shù)，我們最熟知的就是納斯達(dá)克三倍做多ETF（TQQQ），納斯達(dá)克三倍做空ETF(SQQQ)等大型指數(shù)相關(guān)ETF；這種指數(shù)型的ETF最主要的好處在于省去了投資者選股的麻煩，只需要研究判斷指數(shù)的走勢,此外還可以放大日內(nèi)的收益。所以一經(jīng)推出就受到了投資者的青睞。
我們前文提到的個股杠桿ETF是金融市場的首創(chuàng)，之前沒有還沒有某只ETF單獨(dú)來跟蹤某一只個股。
這里很多投資者就好奇了，想要做多或者做空一只股票，直接買入持有或向券商借股賣出就可以了，為什么還要多此一舉給ETF管理人交手續(xù)費(fèi)呢？
但實(shí)際上，這類ETF通常帶有一定的杠桿，以1.75X Long AAPL Daily ETF為例，如果蘋果股價單日上漲1%，那么這只ETF就上漲1.75%。投資者只需點(diǎn)擊一次，就可以建立杠桿頭寸放大收益。
此外，反向單股ETF的風(fēng)險也低于傳統(tǒng)的做空單只股票，如果投資者在股價為1美元時做空一只股票，當(dāng)股價漲到10美元時，其虧損金額為9美元，當(dāng)股價漲到100美元時，其將損失99美元，所以，利用傳統(tǒng)工具，空頭的損失是沒有上限的。
對于反向單股ETF來說，投資者最多只會失去其所有本金。這里也可以看出杠桿ETF的吸引力更多在于便利性。
說到這里，不少投資者可能就認(rèn)為單只股票一年收益10%的話，3倍杠桿做多的ETF應(yīng)該就是30%。注意！杠桿ETF的杠桿不是這么算的。
一個是交易手續(xù)費(fèi)用的損耗，先看一看杠桿ETF的原理：
基金經(jīng)理在運(yùn)作這只ETF的時候，會有一個很重要的操作就是再平衡（Rebalance）。這里舉個很簡單的例子，實(shí)際操作肯定比這個要復(fù)雜。
假如一個基金經(jīng)理創(chuàng)建一支ETF跟蹤指數(shù)，ETF要實(shí)現(xiàn)2倍的指數(shù)收益，最簡單的辦法就是借貸。例如這只ETF的凈值是100美元，那就要借貸100美元投入到對應(yīng)的指數(shù)，這樣才能實(shí)現(xiàn)2倍的收益，此時，敞口變成200美元；第二天指數(shù)漲了5%，該杠桿ETF就上漲了10美元達(dá)到110美元；基金經(jīng)理仍然保持原來借貸100美元，那么敞口就是210，就不再是凈值的2倍。
這里開始，基金經(jīng)理就需要從第二天開始借貸，滿足對投資人的承諾。實(shí)踐中 Rebalance 都是通過期貨或者掉期合約來完成的，如果使用期貨合約的話基金還會存在contango損耗（decay）。綜合來講也就是交易成本與管理費(fèi)用。
另一個是杠桿損耗：
ETF發(fā)行機(jī)構(gòu)Proshares曾經(jīng)拿它家的UVXY 1.5倍做多恐慌指數(shù)說明過這個問題，一起再來看看這個例子。UVXY的杠桿是日內(nèi)1.5倍，所以當(dāng)日指數(shù)漲3%的情況下，跟蹤準(zhǔn)確的ETF當(dāng)日可以漲4.5%，下跌則同樣放大1.5倍。
這樣看貌似沒問題，但繼續(xù)深究就會發(fā)現(xiàn)，如果每日振幅在正負(fù)3%反復(fù)震蕩，到第七天，指數(shù)下跌了3.26%，可是基金的表現(xiàn)是下跌5.08%，而不是理論上的3.26*1.5=4.89。投資者持有基金的話，就會多虧了一點(diǎn)點(diǎn)。
下圖顯示的是正負(fù)3%震蕩，先漲后跌的情況。第七天，指數(shù)的收益率是2.72% ，而ETF基金是3.87%。如果按照2.72%X3計算，應(yīng)該是4.08%，投資者又少賺了一點(diǎn)點(diǎn)。
在實(shí)際交易過程中，除非出現(xiàn)前兩年美股單邊上漲的走勢（或者是單邊下跌），否則杠桿加大了看錯股票漲跌方向的風(fēng)險，卻未必能帶來看對方向的額外收益。
究其原因就是TQQQ這類杠桿ETF所對應(yīng)的是幾倍指數(shù)的變化率，而不是指數(shù)。
簡單說如果QQQ的連續(xù)4天的日間變化是 漲10%，跌10%，漲10%，跌10%，那么QQQ在4天后變成 =1.1*(0.9)*1.1*(0.9)* = 0.98;
而對應(yīng)的3倍做多TQQQ是：漲30%，跌30%，漲30% 跌30%，就會變成如下=1.3*0.71.3*0.7 = 0.828。對比QQQ的損失就是 (1-0.828)/(1-0.98)=8.6 也就是TQQQ在這種震蕩行情下的損失是8倍，而不是名字上的3倍。
下圖我們也可以看出在震蕩市里，杠桿損耗帶來的凈值的損失。
金融市場涉及到杠桿的產(chǎn)品，包括最新出的這幾只個股杠桿ETF,都是具有高風(fēng)險的投資品種，投資者要根據(jù)自身的實(shí)際情況評估風(fēng)險，做出最合理的決策才是上策。