——高能環(huán)境2023年中報點評
8月底，A股中報季進(jìn)入尾聲期。至截稿日，申萬二級環(huán)境治理行業(yè)近90%的公司已發(fā)布2023年半年報。根據(jù)已披露數(shù)據(jù)來看，今年上半年，行業(yè)相較于去年同期復(fù)蘇狀態(tài)明顯，但整體上仍然業(yè)績承壓。8月28日，高能環(huán)境2023年中報出爐。報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營收44.69億元，同比增長11.80%；歸母凈利潤4.94億元，同比增長11.16%；扣非歸母凈利潤4.31億元，同比增長3.77%；在申萬二級環(huán)境治理行業(yè)中名列前茅，符合市場的一致預(yù)期。營收與利潤雙雙實現(xiàn)兩位數(shù)增長，給市場的搖擺疑慮做減法的同時，也給投資者信心做了加法。
【資料圖】
從經(jīng)營板塊來看，高能環(huán)境戰(zhàn)略聚焦的固廢危廢資源化處置及生活垃圾處理等運(yùn)營類項目保持增長趨勢。運(yùn)營類項目上半年總計實現(xiàn)收入32.63億元，在收入結(jié)構(gòu)中占比超過73%，成為業(yè)績的主要貢獻(xiàn)板塊。以運(yùn)營項目作為主營業(yè)務(wù)的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時，繼續(xù)增厚公司競爭壁壘。
從具體業(yè)務(wù)來看，固廢危廢資源化利用領(lǐng)域表現(xiàn)突出。在上半年上游產(chǎn)廢量萎縮、市場價格競爭激烈的行業(yè)中觀環(huán)境下，高能環(huán)境資源化板塊依然能夠頂住壓力，實現(xiàn)營收24.78億元，同比增長48.42%，高分答卷佐證了公司長期穩(wěn)健經(jīng)營的韌性和正確的資源化布局思路。生活垃圾處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入5.93億元，同比增長15.85%，在焚燒發(fā)電之外，公司還在積極探索如“焚燒+供熱”協(xié)同模式在內(nèi)的更多利潤增長可能性邊界。
近年來，高能環(huán)境依托市場環(huán)境，以技術(shù)創(chuàng)新為抓手，大力發(fā)展固廢危廢資源化利用業(yè)務(wù)，深耕生活垃圾處理業(yè)務(wù)，兼顧環(huán)境修復(fù)、水處理等其他領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。在市場看來，其在業(yè)務(wù)模式、增長動力、業(yè)績回報等企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵問題上的表現(xiàn)可圈可點。
閉環(huán)聚力 資源化布局打造產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展
資源化是指針對含有有價金屬、其他可利用資源的固廢危廢，通過熔煉、電解等專門工藝，進(jìn)行資源二次回收的處置方式，是碳減排的重要途徑。黨的二十大報告、十四五關(guān)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃等一系列涉及循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、再生金屬產(chǎn)量規(guī)模等相關(guān)政策文件的出臺，為固廢危廢資源化利用提供進(jìn)一步明晰的政策指引和廣闊的市場空間。
高能環(huán)境在固廢危廢資源化領(lǐng)域籌謀多年，目前業(yè)務(wù)已覆蓋再生金屬、廢橡膠及廢塑料等多品類，通過內(nèi)部項目新改擴(kuò)建和外延并購增長，方向明確地獲取資質(zhì)擴(kuò)充產(chǎn)能，實現(xiàn)在不同危廢產(chǎn)物供給區(qū)域的針對性布局，其中金屬資源化業(yè)務(wù)主要集中在甘肅、重慶、江西等中西部銅鎳鋅鉛金屬重點產(chǎn)廢地區(qū)，形成相關(guān)金屬品類的資源回收閉環(huán)。非金屬資源化業(yè)務(wù)主要集中在東部地區(qū)，圍繞廢橡膠、廢塑料、廢玻璃及醫(yī)療可回收物等品類，拓寬創(chuàng)收渠道。
金屬資源化利用產(chǎn)業(yè)鏈條清晰，上游為主要各類產(chǎn)廢企業(yè)，中游主要分為前端初步資源化企業(yè)和后端深度資源化企業(yè)兩個環(huán)節(jié)，下游是各類金屬利用企業(yè)。作為中游危廢資源化處理企業(yè)，收入來源主要包括危廢處置收入和金屬銷售。在雙碳背景下，深度資源化可提升金屬的再生利用效率，顯著降低碳排放當(dāng)量，預(yù)計將成為再生金屬供給端不容忽視的一部分，也會是中游危廢資源化利用從業(yè)企業(yè)的重要利潤貢獻(xiàn)點。今年5月，高能環(huán)境位于江西撫州的鑫科項目貴金屬產(chǎn)線投產(chǎn)，實現(xiàn)了對旗下其他子公司初加工產(chǎn)品的深度加工利用，形成含銅及其他稀貴金屬資源化產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，資源化業(yè)務(wù)布局再下一城。鑫科項目擁有31萬噸危廢綜合利用能力；同時具備年產(chǎn)10萬噸電解銅、3.5噸金、120噸銀及錫、鎳、鉑、鈀、銠等稀貴金屬的能力。項目正常投產(chǎn)有助于加速產(chǎn)能釋放，更好發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部項目協(xié)同作用，貴金屬生產(chǎn)能力也將進(jìn)一步提升金屬資源化利用業(yè)務(wù)的盈利空間。
據(jù)公開資料顯示，公司已投入運(yùn)營的固廢危廢金屬類資源化項目危廢經(jīng)營許可證全部核準(zhǔn)后年處理規(guī)模為102.635萬噸，非金屬類資源化利用項目設(shè)備產(chǎn)能45.50萬噸。在整體行業(yè)核準(zhǔn)規(guī)模和產(chǎn)能擁有量來看，高能環(huán)境在市場競爭中處于優(yōu)勢身位。據(jù)民生證券研報顯示，2021年行業(yè)CR10不到12%，行業(yè)集中度較低，未來進(jìn)一步整合、提升的空間較大。民生證券預(yù)測，隨著碳中和趨勢和危廢相關(guān)監(jiān)管力度加碼，行業(yè)發(fā)展向著市場化、規(guī)范化持續(xù)提速的同時，也會加速小企業(yè)出清，產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。高能環(huán)境有望以其先發(fā)布局規(guī)模資質(zhì)、技術(shù)及資金壁壘以及長久以來樹立的品牌服務(wù)口碑優(yōu)勢，持續(xù)做大市場規(guī)模，降本增效，在多元競爭中逐漸坐穩(wěn)龍頭位置，為投資者帶來更多回報，為社會貢獻(xiàn)綠色循環(huán)發(fā)展的力量。
垃圾換能 生活垃圾焚燒業(yè)務(wù)縱深推進(jìn)
固廢危廢資源化利用之外，生活垃圾焚燒處理也是高能環(huán)境重要的業(yè)務(wù)發(fā)力點之一。焚燒方式兼具不污染地下水的環(huán)境效益和產(chǎn)生電能供熱等經(jīng)濟(jì)效益，是我國最主要的垃圾處理方式。國家發(fā)改委發(fā)布的《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》，各地將加大財政資金投入力度，實現(xiàn)到2025年底，全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力達(dá)到80萬噸/日左右，城市生活垃圾焚燒處理能力占比65%左右。根據(jù)東莞證券研報顯示，2020年，我國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力約為66.19萬噸/日，城市生活垃圾焚燒處理能力占比為58.93%。
在“無廢城市”和農(nóng)村清運(yùn)體系逐漸完善下，垃圾焚燒處理的潛在市場空間有望進(jìn)一步釋放。
報告期內(nèi)，高能環(huán)境運(yùn)營的垃圾焚燒發(fā)電項目運(yùn)營穩(wěn)定，處理垃圾量相比去年同期增長20.30%。截至2023年上半年，已建成并安全運(yùn)營13個的生活垃圾焚燒發(fā)電項目，合計日處理規(guī)模達(dá)到11,000噸/日。從運(yùn)營質(zhì)量上看，濮陽項目榮獲中國城市環(huán)境衛(wèi)生協(xié)會評選的“AAA級生活垃圾焚燒廠”，成為繼岳陽項目后公司第二個獲此殊榮的工廠，意味著高能環(huán)境又一生活垃圾無害化處理項目達(dá)到國內(nèi)最高運(yùn)營水平。萬噸級別以上的日處理量和高規(guī)格垃圾焚燒廠運(yùn)營，可以幫助企業(yè)在垃圾焚燒處理業(yè)務(wù)積攢下豐富的技術(shù)經(jīng)驗和成熟的管理模式，為后續(xù)在垃圾焚燒領(lǐng)域保持長久競爭力、乘勢而上進(jìn)入第一梯度提供基礎(chǔ)保障。
目前，海拉爾項目和岳陽（二期）項目處于在建狀態(tài)，達(dá)產(chǎn)后，公司的垃圾焚燒發(fā)電日處理能力達(dá)到12,400噸，有望形成規(guī)模優(yōu)勢，帶來營收和利潤雙增長。此外，公司在還在拓展“焚燒+供熱”協(xié)同處置模式，利用焚燒產(chǎn)生的蒸汽對外提供熱能，提高熱能利用效率，從而增加運(yùn)營收益。
今年7月底，國家發(fā)改委、財政部和國家能源局三部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》，政策一定程度上明確綠電綠證交易體系與覆蓋范圍，在垃圾焚燒發(fā)電國補(bǔ)退坡背景下，本行業(yè)首次被納入綠證交易市場，對于新增垃圾焚燒項目有望帶來多元的收益潛能。今年CCER重啟后，市場化碳減排手段進(jìn)一步走向成熟。鑒于垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)帶來顯著的碳減排當(dāng)量，CCER交易可以通過市場化方式補(bǔ)位垃圾焚燒發(fā)電國補(bǔ)退場空位，為從業(yè)企業(yè)提供了更多經(jīng)濟(jì)收入來源。高能環(huán)境中報也顯示，公司正在積極研究綠證及CCER碳交易，在傳統(tǒng)的生產(chǎn)效益之外，尋求增量經(jīng)濟(jì)收益。
創(chuàng)新鑄矛 技術(shù)賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
如何在波詭的市場環(huán)境和激烈的市場競爭中取得領(lǐng)先身位？“惟創(chuàng)新者進(jìn)，惟創(chuàng)新者強(qiáng)，惟創(chuàng)新者勝”。想要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，做到基業(yè)長青，企業(yè)必須向科技創(chuàng)新要答案。
多年來，高能環(huán)境以技術(shù)立身，先后與國內(nèi)外知名的科研院所及環(huán)保企業(yè)建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。2023年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用支出總計1.06億元，同比增長4.09%，占營收比重的2.37%，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢；今年5月，科技部發(fā)布涵蓋六個領(lǐng)域共87項技術(shù)成果的《國家綠色低碳先進(jìn)技術(shù)成果目錄》，高能環(huán)境申報的“垃圾填埋場污泥坑塘原位修復(fù)及空間利用技術(shù)”成功入選。截至2023年6月底，公司擁有授權(quán)專利合計已達(dá)700余件；累計主、參編國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范88項。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，高能環(huán)境研發(fā)投入金額與營收比、負(fù)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)編制數(shù)量以及相關(guān)授權(quán)專利保有量等驗證企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的關(guān)鍵指標(biāo)都位于行業(yè)的第一梯隊，在行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢顯著。
技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)改造升級是不斷推動實現(xiàn)科技創(chuàng)新的出發(fā)點和落腳點，為項目高質(zhì)量運(yùn)營帶來源源不斷的活水。公司率先將富氧側(cè)吹熔池熔煉技術(shù)運(yùn)用于重慶耀輝金屬資源化項目，取得了良好的成效，并成功推廣至鑫科項目。新技術(shù)既實現(xiàn)完全自動化運(yùn)行，降低人工成本，又有效實現(xiàn)節(jié)能減排，達(dá)到降本增效與踐行綠色理念的雙重目的。靖遠(yuǎn)技改項目配備了先進(jìn)的電鉛生產(chǎn)線與生產(chǎn)技術(shù)，技改將粗鉛變?yōu)殡娿U，產(chǎn)品含鉛量也由90%增加至99.99%。
長久以來，公司不斷研發(fā)投入所積累的技術(shù)優(yōu)勢壁壘，有望在行業(yè)整合階段更加凸顯價值，既實現(xiàn)降低人力物力成本、全方位提高生產(chǎn)效率的目的，又能生產(chǎn)相對價值更高的產(chǎn)品，提升企業(yè)盈利能力和內(nèi)在價值。
免責(zé)聲明：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議。
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