正味集團(tuán)（02147.HK）今日正式在港交所主板上市，中毅資本有限公司為獨(dú)家保薦人。
正味集團(tuán)主要于江西省(其次于四川省及湖北省)生產(chǎn)干貨食品及零食，其次進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易。集團(tuán)成立于2002年，從生產(chǎn)干貨食品起步發(fā)展集團(tuán)的業(yè)務(wù)。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告稱(chēng)，就2021年收入而言，集團(tuán)在江西省休閑食品市場(chǎng)排名第五，市場(chǎng)份額約為0.4%。江西省休閑食品產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占2021年中國(guó)休閑食品業(yè)的1.7%。
正味集團(tuán)今日開(kāi)盤(pán)漲10.29%，報(bào)0.75港元/股，市值6億港元。
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作為一家已有二十年經(jīng)營(yíng)歷史的老牌企業(yè)，正味集團(tuán)擁有“聲耀”和“贛味坊”兩大自有品牌，旗下產(chǎn)品線(xiàn)不可謂不豐富。根據(jù)招股書(shū)，公司的產(chǎn)品組合囊括了零食、干制山珍、干制水產(chǎn)品、谷物，以及調(diào)味料及其他產(chǎn)品等。截至2022年12月20日，正味集團(tuán)共擁有583種零食及630種干貨食品。
盡管產(chǎn)品組合豐富，但若結(jié)合業(yè)績(jī)來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)正味集團(tuán)的基本面亮點(diǎn)稍顯不足。數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年上半年期間，正味集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)收入2.97億元、2.83億元、3.42億元及1.67億元；同期，公司凈利潤(rùn)分別為4094.5萬(wàn)元、4093.9萬(wàn)元、4829.2萬(wàn)元、2086.9萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，正味集團(tuán)的核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但規(guī)模仍然較小。
拆分收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，正味集團(tuán)的收入可以初略分成制造和貿(mào)易兩大塊。其中，制造板塊是正味集團(tuán)收入的主要來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)該業(yè)務(wù)收入占比均超過(guò)七成。
進(jìn)一步細(xì)分，正味集團(tuán)的制造板塊收入全部來(lái)源于“聲耀”和“贛味坊”兩大自主品牌。據(jù)了解，正味集團(tuán)主要以“聲耀”品牌銷(xiāo)售帶包裝干制山珍（如黑木耳）、香菇、干制水產(chǎn)品（如墨魚(yú)干）及蔬菜和肉類(lèi)零食產(chǎn)品，而“贛味坊”品牌則銷(xiāo)售蜜餞（如葡萄干和棗乾）以及堅(jiān)果等。2022H1，公司來(lái)源于“聲耀”品牌的收入為1.33億元，占比79.4%；“贛味坊”品牌收入1223.6萬(wàn)元，占比7.3%。除此以外，公司約有2211.9萬(wàn)元收入由貿(mào)易板塊貢獻(xiàn)，占比約為13.3%。
盈利方面，報(bào)告期內(nèi)正味集團(tuán)的毛利分別為0.96億元、0.91億元、1.09億元及0.54億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為32.4%、32%、31.7%、32.3%，整體保持穩(wěn)定。
若進(jìn)一步細(xì)究，不難發(fā)現(xiàn)正味集團(tuán)較高的毛利率主要是得益于“聲耀”品牌拉升了公司整體的盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，“聲耀”品牌毛利率一路攀升，從2019年的32.2%提高至2022H1的33.7%。作為對(duì)比，2022H1期間，“贛味坊”的毛利率僅為26.7%，貿(mào)易產(chǎn)品的毛利率則為26.9%。
從正味集團(tuán)近幾年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，該公司始終未能展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。那么，站在當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)上的潛在投資者究竟該如何看待公司未來(lái)的市場(chǎng)前景呢？
對(duì)于休閑食品行業(yè)里的參與者而言，分銷(xiāo)渠道是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一。目前，正味集團(tuán)通過(guò)超市、促銷(xiāo)專(zhuān)柜、雜貨店、公司客戶(hù)及電商等多個(gè)渠道來(lái)分銷(xiāo)產(chǎn)品。
其中，超市及促銷(xiāo)專(zhuān)柜仍是正味集團(tuán)最為主要的銷(xiāo)售渠道。2022H1期間，該兩大渠道的收入占比高達(dá)76.5%。而與此形成鮮明對(duì)比的是，正味集團(tuán)電商渠道的收入近乎可忽略不計(jì)，報(bào)告期內(nèi)該渠道收入分別僅為84.1萬(wàn)元、394.4萬(wàn)元、272.8萬(wàn)元、3.7萬(wàn)元。
在同業(yè)普遍積極擁抱線(xiàn)上渠道的時(shí)代背景下，正味集團(tuán)卻仍是高度依賴(lài)傳統(tǒng)渠道，這抑或在一定程度上解釋了為何公司的規(guī)模遲遲無(wú)法實(shí)現(xiàn)突破。
另外，從業(yè)務(wù)覆蓋地域來(lái)看，正味集團(tuán)也存在較大的局限性。數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)公司來(lái)自于江西省的收入占比始終超過(guò)了50%。盡管這一比例已經(jīng)出現(xiàn)了走低的跡象，但2022H1期間仍達(dá)到了51.3%。
而在江西省以外，今年上半年也僅有湖北、浙江、四川（包括重慶市）、湖南及福建等省市的收入占比超過(guò)了1%。其中，四川及重慶市的收入占比達(dá)到23.6%，從中亦不難想見(jiàn)正味集團(tuán)在其他省市的影響力較為單薄。
業(yè)務(wù)集中在少數(shù)省市，同時(shí)產(chǎn)品分銷(xiāo)過(guò)于倚重傳統(tǒng)渠道，無(wú)怪乎正味集團(tuán)空有豐富的產(chǎn)品線(xiàn)，但卻始終無(wú)法在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破。如今以港股上市為契機(jī)，正味集團(tuán)或許可以借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。