前段時間，游戲《羊了個羊》在全網爆火，該游戲研發公司背后的股東吉比特也是進入了投資者的視線。最近吉比特又火了一把，不過這次不是因為游戲，而是令人眼紅的“清倉式分紅”。
一、清倉式分紅
(資料圖片僅供參考)
10月26日，吉比特發布了三季度報。今年前三季度，吉比特實現營業收入38.3億元，同比增加9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%。
對于此次凈利潤的下滑，吉比特給出的解釋是，受聯營企業確認的投資收益下降及上期同期轉讓青瓷數碼部分股權產生的大額收益影響。
雖然利潤同比下滑，但吉比特依舊十分闊氣的擬每10股派發現金紅利140元（含稅），合計擬派發紅利 10.06 億元，幾乎是將前三季度的凈利潤全部用來分紅。
一般來說，上市公司通常集中在年報進行分紅，中期分紅公司相對較少，季報中分紅相對罕見。
今年三季報僅有13家公司擬實施分紅派現。從擬派現總額來看，蘇泊爾、吉比特兩家公司派現均超10億元，潤澤科技、溫氏股份、圣湘生物等股派現超5億元。
實際上，這也不是吉比特第一次這么大手筆的分紅了。
吉比特從2017年上市至今，累計分紅了6次。除了此次分紅外，2017-2021年，吉比特的現金分紅總額分別為1.87億元、7.19億元、3.59億元、8.62億元、11.5億元；股利支付率分別為30.65%、99.43%、44.41%、82.41%和78.3%。這意味著，吉比特在此之前也有類似的“清倉式分紅”。
相比之下游戲行業的其他可比公司，世紀華通自上市來實現現金分紅6次，累計現金分紅7.09億元，分紅率為6.32%；三七互娛實現現金分紅12次，累計現金分紅50.99億元，分紅率為37.09%；完美世界現金分紅10次，累計現金分紅35.67億元，分紅率為36.33%。巨人網絡現金分紅9次，累計現金分紅19.8億元，分紅率為28.96%。
二、巨額分紅背后的擔憂
通過分紅加大對股東的回報力度，的確可以提升投資者的獲得感。但是巨額分紅，真的那么好嗎？我們先來看一下，到底什么樣的公司才會巨額分紅。
第一，企業現金流良好、利潤質量高，不過，將現金投入現有經營中很難獲得可觀回報，意味著行業潛在產能充足、沒有成長性。
第二，公司資金利用水平太低，無新增投資項目，未來資本開支逐年降低，現金多到沒處用。
第三，釋放積極信號，有利于維持市場持信心，為今后再融資等奠定基礎。
第四，這一條最值得警惕，從股權結構來看，巨額分紅的上市公司，大股東持股比例也相對較高，實際上分紅大頭都給了“娘家人”。
值得我們注意的是，按照吉比特此次的利潤分配方案，吉比特實控人盧竑巖持股30.1%，陳拓琳持股11.47%。根據大會估算，兩人分別可以分得3億元和1.15億元。
而且根據國家稅務總局的條款，這兩位股東持股距離解禁已經超過1年，所以不用為股息紅利支付個人所得稅。
果然，大股東才是巨額分紅的最大贏家。
三、增收不增利
目前，游戲行業遇冷。
10月21日，伽馬數據發布了《2022年第三季度（7-9月）游戲產業報告》。今年第三季度，游戲市場實際銷售收入597.03億元，環比下降12.61%，同比下降19.13%。7-9月正值暑期檔，向來是游戲行業最火熱的時期，不過從數據來看，今年的暑期檔表現幾乎可以用“史無前例的冷清”形容。
此前游戲龍頭完美世界和三七互娛發布的財報顯示，三季度經營表現不佳，凈利潤下滑達30%以上。今年前三季度，吉比特實現營業收入38.3億元，同比增加9.89%；歸母凈利潤10.12億元，同比下降16.07%。可以說，吉比特是典型的“增收不增利”了。
前面我們提到了，對于此次凈利潤的下滑，吉比特給出的解釋是，受聯營企業確認的投資收益下降及上期同期轉讓青瓷數碼部分股權產生的大額收益影響。
其實，說白了就是投資收益下滑(1-9月，公司股權投資金額約為2.4億元，同比減少54.19%)，疊加去年基數過高。不過具體來看，吉比特面臨的問題顯然不止這些，高額營銷費用也是一大痛點。
雖說吉比特手里擁有不少爆款產品不在少數，但是，“酒香也怕巷子深”。想要保持IP的活躍，就需要高額的營銷投入。
今年前三季度，吉比特的銷售費用高達11.16億元，同比去年增長33.65％。公司表示，三季度新游《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》上線有較大的營銷推廣投入，且《奧比島：夢想國度》等代理游戲還應向外部研發商支付分成款，這些推廣費用、代理游戲分成成本的抬升，同樣是對吉比特盈利能力的一大考驗。
四、總結
經濟下行周期疊加版號受限，游戲公司的日子也并不好受，這也是近年來我國游戲公司頻頻選擇戰略出海的主要原因。
分紅措施應結合上市公司所屬行業的景氣程度、以及公司未來中長期戰略規劃現實，“清倉式”分紅如果嚴重偏離了公司的承受能力，一定程度上將對公司的持續經營發展帶來負面效果，不利于股價的穩定和公司的可持續發展。
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來源：飛鯨投研