研發投入低，分紅大手筆
作者 | 于婞
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編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經
美食的香味讓人欲罷不能，刺鼻的油煙對人體健康的威脅也是不容忽視的問題。利用靜電吸附集塵的創新科技，可以使油煙瞬間轉換成清凈的空氣，很多餐飲店都安裝了這樣的設備。
保麗潔就是一家專注油煙廢氣治理的公司，還是麥當勞、慶豐包子鋪等餐飲企業的油煙凈化設備供應商。2021年末，歷經四輪問詢回復，保麗潔撤回深交所上市申請。停滯半年后，6月23日，保麗潔在北交所遞交《招股書》，計劃募資2.13億元，發行價格不低于16元/股。
然而大額應收賬款壓頂，實控人還在上市之初就開始給弟弟妹妹分股權。“著急分錢”的保麗潔能在北交所順利上市嗎？
服務麥當勞、巴奴火鍋，市占率不到3%
保麗潔的上市征程始于2017年2月。彼時，保麗潔與廣發證券簽訂上市輔導協議，向深市創業板發起沖擊。
保麗潔主營業務為靜電式油煙廢氣治理設備的研發、生產與銷售，主要產品包括靜電式商用油煙凈化設備、靜電式工業油煙凈化設備。
其中，保麗潔的靜電式商用油煙凈化設備客戶主要為商業綜合體、連鎖及社會餐飲、酒店、學校、企事業單位食堂等餐飲用戶，如麥當勞、漢堡王、太二酸菜魚等；商業綜合體等知名終端用戶還有銀泰廣場、騰訊濱海大廈、京東大廈、南京南站等。
來源：保麗潔《招股書》
靜電式工業油煙凈化設備客戶主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業用戶。紡織印染、化纖行業知名用戶包括恒力集團、東方盛虹(000301.SZ)、真愛集團、駿馬化纖等等。
據《招股書》顯示，隨著社會經濟的快速發展，人類在生產和生活中所排放的油煙量不斷增加。2020 年我國食用油年消費量已達4071萬噸，其中約6萬噸會在烹飪過程中受熱揮發進入空氣。工業方面，2020年我國的化纖產量達到了6025萬噸，是全球最大的紡織印染、化纖生產國，在生產過程中會使用并揮發超過百萬噸的有機油劑。
然而，在如此大的行業空間下，保麗潔的市場占有率并不高。2020年，其商業油煙凈化設備和工業油煙凈化設備的市占率分別是2.83%和2.7%，且都較2019年有小幅度下降。
來源：保麗潔《招股書》
2020年11月16日，經過三年多的上市輔導，保麗潔第一次在深市創業板遞交了《招股書》。排隊一年多，歷經四輪的問詢與回復，2021年12月15日，保麗潔申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。
終止半年后，保麗潔如今轉向北交所，還有哪些未解的頑疾？
應收賬款八成逾期，凈利潤持續下滑
保麗潔的知名客戶不少，大客戶也并不集中。然而，貨交出去了，錢卻遲遲收不回來。
2019-2021年各期末，保麗潔的應收賬款賬面價值分別為2922.95萬元、2838.64萬元和 3544.18萬元，占各期末總資產的比例分別為9.05%、8.48%和9.98%。
而上述三年保麗潔的營業收入分別為2.29億元、1.82億元和1.95億元，凈利潤分別為 5854.39萬元、4657.73萬元和 3761.17萬元。
可以發現，過往三年保麗潔應收賬款占營收的比例逐漸上升，分別是12.74%、15.6%、18.18%。其凈利潤卻在逐年下滑，2021年的應收賬款幾乎與凈利潤持平。
“如果公司客戶經營情況、財務狀況或資信情況出現惡化，而推遲支付或無力支付款項，公司將面臨應收賬款不能按期回收或無法收回從而發生壞賬損失的風險，將對公司營運資金周轉和經營業績產生不利影響。”保麗潔在《招股書》中表示。
在此前的問詢與回復中，保麗潔還披露了2018年末-2021年6月30日的逾期應收賬款情況，合計占應收賬款的比例均超過80%。最新《招股書》中則未對其進行詳細表述。
來源：保麗潔《招股書》
上海申倫律師事務所夏海龍律師指出：“公司應收賬款過多往往說明產品競爭力不足、議價能力弱而只能采取賒銷、放長賬期等方式實現銷售，不僅影響公司現金流，更是公司綜合經營水平低下的反應。”
一方面競爭力不足，另一方面，從其研發投入也并不能看出保麗潔提高競爭力的決心。
2019年-2021年，保麗潔的研發費用分別是911萬元、877萬元、1139萬元。占營收的比例分別為4.38%、4.82%、5.84%。
來源：保麗潔《招股書》
與同行業可比其他公司相比，2019年、2020年，保麗潔的研發費用率要低于行業平均水平，2021年有所上升，略超行業平均數。
保麗潔能否在未來拿到銷售的話語權，還要看公司后續的發展。
實控人半價轉讓股份，律師：或涉嫌變相利益輸送
開啟上市輔導后的2017-2019年間，保麗杰內部實行多次股權轉讓，也因此被深交所問詢。
錢振清、馮亞東夫婦為保麗潔控股股東及實際控制人，從最新的《招股書》來看，二人分別直接持有保麗潔47.28%、27.65%股權，錢振清還通過保麗潔投資擁有公司7.4%的表決權；馮亞東通過保麗潔企服擁有公司1.24%的表決權。夫婦二人合計擁有保麗潔83.57%的表決權。
據此前《招股書》披露，2017年7月，錢振清將260萬股股份轉讓給外部引入的管理人才遲玉斌；2019年9月和 2020年4月，遲玉斌將全部持股分兩次轉回錢振清。
2017年7月，馮亞東將100萬股股份轉讓給弟弟馮賢，又將80萬股股份轉讓給妹妹馮亞芳。
從轉讓價格來看，在相同的時間內，前高管遲玉斌的受讓價格為8.3元/股，而實控人弟弟妹妹的受讓價格為4.15元/股。深交所也在問詢中指出，報告期內歷次股份轉讓價格差異較大。
來源：保麗潔《招股書》
不但半價受讓了股份，馮賢、馮亞芳支付股票的一半資金也都來自姐姐——保麗潔的實控人之一馮亞東。
據悉，馮亞東向馮賢、馮亞芳轉讓股份的總對價分別為415萬元、332萬元。二人受讓馮亞東股份的資金中，分別有215 萬元和172萬元為馮亞東提供的借款。而從保麗潔最后一次回復問詢來看，截至 2021年9月30日，馮賢還有125萬元未還，馮亞芳還有80萬元未還。
一邊低價受讓股份給弟弟妹妹，一邊還把買股的錢提前準備好了，上海申倫律師事務所夏海龍律師指出：“上述行為可能涉嫌變相利益輸送。”
保麗潔則認為，本次股份轉讓系家族成員內部間股權調整，因此給予一定折扣，價格確定方式符合市場慣例，定價具有合理性。
此前在深交所遞表，保麗潔擬募資4.16億元，發行不超過1736.67萬股，占發行后總股份的25%。以此計算，公司在不考慮超額配售的情況下達到擬募資額的估值為16.64億元。馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396萬元和1914萬元。
如今創業板上市失敗，轉向北交所，保麗潔計劃募資2.13億元，考慮超額配售選擇權的情況下發行不超過955.07萬股，比之前創業板縮水近半。
來源：保麗潔《招股書》
從最新《招股書》的股權結構來看，馮賢、馮亞芳分別持有保麗潔1.92%和1.54%的股份，若北交所上市成功，即便估值低于此前，二人把姐姐的錢還了還是綽綽有余的。
IPO前大幅低價轉讓股份給親屬，經營存在隱患，做油煙凈化的保麗潔能成功登錄資本市場嗎？歡迎評論區留言討論。