摘要：14.5億收入VS 1200億市值（歡迎關注閨蜜財經）
撰文|蜜姐&編輯|凱
這是@閨蜜財經的第1074篇原創
(資料圖片僅供參考)
6月27日，醫美龍頭企業愛美客第二次向港交所遞表，沖刺港股上市。
去年7月，愛美客首次赴港上市，因招股書失效作罷。
此次愛美客帶著2021年更加出色的業績奔赴港股，能否實現復制在A股市場，14.5億收入撐起1200多億市值的資本神話？
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首先來看市場份額。
據弗若斯特沙利文報告顯示，以2021年的銷量計算，愛美客的市場份額約為39.2%，比2020年增加了12個百分點；以銷售額計算，其市場份額約為21.3%，分別位列我國第一和第二基于透明質酸即玻尿酸皮膚填充劑供應商。
相比發達國家，我國的醫美市場近些年增長快速且潛力巨大。愛美客的創始人簡軍早在2004年就發現了這一商機。和不少早期商界大佬成長軌跡相似的是，簡軍是在國外發現了商機，然后回國“復制”獲得了成功。
1985年，簡軍從對外經貿大學商務英語專業畢業，去了一家央企從事外貿工作，后離職去了美國發展。2004年，41歲的簡軍回國創業，創辦了北京英之煌生物科技有限公司，一年后更名為愛美客。
2010年，簡軍獲得了清華大學高級管理人員工商管理學碩士學位，不知道這段經歷是否為后來她力推愛美客一次次上市有關。
同年，愛美客推出了首款商業化的基于透明質酸的皮膚填充劑逸美。2017年，再推出了國內首款商業化的用于修復頸紋的皮膚填充劑嗨體。
愛美客的皮膚填充劑產品主要分為溶液類注射產品和凝膠類注射產品，其中，溶液類注射產品是其重要收入來源，收入占比由2018年的25.1%一路攀升至2021年的72.3%。
而愛美客的溶液類注射產品主要包括嗨體和逸美，正是這兩款產品打天下，讓籍籍無名的愛美客逐漸成為了行業龍頭。
不過，拳頭產品營收占比越來越高的隱憂也不容忽視，愛美客對單一產品的依賴明顯。
招股書中也提示，愛美客的其他產品業務規模較小，單一或幾種其他產品的毛利率可能導致其整體利潤水平的波動。
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嗨體上市3年后，2020年9月，愛美客成功登陸創業板，發行價118.27元/股,上市當天股價漲幅超180%，去年其高點股價超800元，7億多營收一度撐起了千億市值。
除了市場占有率表現良好，愛美客被資本熱捧的一大原因正是超茅臺的高毛利率。
招股書顯示，2018—2019年，愛美客的毛利率分別高達87.2%、 91.7%、91.4%和93.3%。
但愛美客的高毛利率能維持多久？也一直是市場關心和擔心的問題之一。
馬克思在《資本論》中，曾引用過這樣一段話：“如果有10%的利潤，資本就會保證到處被使用；有20%的利潤，資本就能活躍起來；有50%的利潤，資本就會鋌而走險；為了100%的利潤,資本就敢踐踏一切人間法律；有300%以上的利潤,資本就敢犯任何罪行，甚至去冒絞首的危險。”
愛美客2021年報，也對高毛利率水平的風險做了提示，稱其主導產品行業平均毛利率水平較高，吸引多家企業通過自主研發或者兼并收購的方式進入國內市場，行業競爭將加劇，而公司的業績也將面臨更加激烈的市場競爭風險。
國內的玻尿酸三巨頭另外兩家已經出現了毛利率逐漸下滑情況。
其中，華熙生物2021年的毛利率為78.07%，比2020年減少了3.34個百分點，也是近4年來最低的一年；昊海生科2021年的毛利率為72.1%，降至2009年以來最低。
營收方面，愛美客2021年增長不錯，達14.48億元，2018-2021年，年復合增長率為65.2%。
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愛美客如能在港股成功上市，能否復制在A股市場創造的資本神話？
醫美賽道的火熱與愛美客在資本市場的風起云涌相輔相成。
2020年在A股上市以來，短短兩年時間，愛美客的股價經歷了過山車般的行情。
2021年2月，愛美客的股價一度飆升至1330元/股，一舉成為A股市場上第三只價格上千元的個股。但隨著市場行情的轉變和資本市場的降溫，截至今天（6月28日）收盤，愛美客576.5元/股的價格僅對比近一年的高點，就已回撤了約30%。
業績增長方面，以營收增速為例，愛美客2021年增長不錯，達14.48億元，2018-2021年，年復合增長率為65.2%。
弗若斯特沙利文的報告數據顯示，我國基于透明質酸的皮膚填充劑產品市場規模2017—2021年的年復合增長率為19.7%，預計未來10年的年復合增長率為22.5%—25%，2023年預計市場規模將達到441億元。
假設愛美客能保持2021年2成左右的市場占有率（以銷售額計），到2023年約為88億元，而如今愛美客的市盈率就高達116倍左右；假設其銷售額的市占率也增長至4成左右，與今年的銷量計算市場份額相當，約為176億元。
這樣的業績增長能否讓愛美客長期保持上百倍的市盈率，需要打個問號。
愛美客在招股書中也意識到了產品單一、行業競爭加劇及業績能否保持預期增長等問題，在風險提示部分均有提及，也在積極開發新產品及拓展新領域，但目前還未見明顯成效。
這一次，愛美客能否順利赴港上市，成為“A+H”醫美第一股，仍有懸念。
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