2022年伯克希爾股東大會(huì)即將于4月30日召開(kāi)，巴菲特和芒格二人組又將如期現(xiàn)身，花一天時(shí)間回答投資人關(guān)心的各種問(wèn)題。
今年的A股市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)熊，一時(shí)令人無(wú)所適從。
而在幾十年的投資生涯中，巴菲特與芒格兩位大師經(jīng)歷過(guò)許多輪的熊市。
1973年-1974年間，標(biāo)普500接近腰斬，伯克希爾回撤達(dá)48.7%。
2008年-2009年間，標(biāo)普500下跌近58%，伯克希爾股價(jià)2008年內(nèi)下跌31.8%；
正是在市場(chǎng)一片悲觀之時(shí)，巴菲特于2008年10月16日在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表了經(jīng)典文章——《Buy American. I AM.》
在人心惶惶的市場(chǎng)里，巴菲特的話無(wú)異于一劑強(qiáng)心劑。
時(shí)至2022，再逢人心動(dòng)蕩、內(nèi)外憂交雜的市場(chǎng)，在4月30日伯克希爾股東大會(huì)召開(kāi)之際；
投資報(bào)重新梳理挑選了巴菲特、芒格二老在歷界伯克希爾股東會(huì)上的經(jīng)典名言，或許能助你撥開(kāi)迷霧。
選擇底部，不是我們的游戲，
而估價(jià)是我們的游戲，這并不難
1、巴菲特：東西越便宜，我就越喜歡買。
我的意思是，如果我在麥當(dāng)勞買漢堡包，你知道，前幾天X買的，他們明天把價(jià)格降到X的90%——不太可能——但如果他們這么做了，我很高興。
如果我下半輩子都要做投資，那我寧愿付X的一半，而不是X。
而且，我昨天付了X的事實(shí)不會(huì)困擾我——只要我知道生意中的價(jià)值。
2、巴菲特：就個(gè)人而言，我喜歡更低的價(jià)格。但我知道，這不是你們每個(gè)人早上醒來(lái)看到報(bào)價(jià)時(shí)的感覺(jué)。
但是，這是有道理的，當(dāng)東西在打折的時(shí)候，你應(yīng)該更興奮地去買它們。
3、巴菲特：我并沒(méi)有預(yù)測(cè)到股票的走勢(shì)，因?yàn)槲矣肋h(yuǎn)不知道它們會(huì)變得怎么樣。
但我知道什么時(shí)候買入才能賺大錢，這就是我認(rèn)為應(yīng)該買進(jìn)的時(shí)候。
4、巴菲特：我們不會(huì)試圖選擇底部，或者你知道——
我們對(duì)股市明天、下周或下個(gè)月的走勢(shì)沒(méi)有看法。
只要我們有機(jī)會(huì)做一些有意義的事情，我們就會(huì)去做。如果第二天更有意義，如果我們有錢，我們可能會(huì)做更多。
5、巴菲特：選擇底部基本上不是我們的游戲，而估價(jià)是我們的游戲，這并不難。
——當(dāng)你可以開(kāi)始用你的錢得到很多價(jià)值的時(shí)候，你買入就是了。
投資不需要高智商，
我們不可能因?yàn)橐患夜靖?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比過(guò)去多了，
或者少了一點(diǎn)，就調(diào)整投資組合
6、巴菲特：我覺(jué)得，一定要清楚哪些事是自己做不來(lái)的。
在我們生活中，有些事是需要很高智商的，投資不需要高智商。
但是要做好投資，你必須要能控制住自己的情緒。
很多聰明人都做傻事，人怎么會(huì)這樣呢？
比如說(shuō)有些人很有錢了，還上杠桿，結(jié)果最后全虧光了。
他們?yōu)榱俗非髮?duì)自己無(wú)足輕重的東西，甘愿拿對(duì)自己非同小可的東西冒險(xiǎn)。
7、芒格：世界一直在變，我們不可能因?yàn)槭澜绨l(fā)生了一點(diǎn)變化，一家公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比過(guò)去多了，或者少了一點(diǎn)，就調(diào)整投資組合。
巴菲特：但是要保持警惕，時(shí)時(shí)刻刻都要思考，盯著是否出現(xiàn)了可能改變格局的重大變化。
8、芒格：伯克希爾的成功有個(gè)秘訣，就是當(dāng)不需要做任何事的時(shí)候，沃倫特別擅長(zhǎng)什么都不做。
歷史上有三次伯克希爾股票下跌了50%
你不應(yīng)該指望別人告訴你、是否該買賣股票
9、巴菲特：歷史上有三次伯克希爾股票價(jià)格下跌了50%，如果你是用借來(lái)的錢，那可能早已被洗劫一空。
這三次下跌時(shí)，伯克希爾其實(shí)沒(méi)有任何其本面上的問(wèn)題。
但你可能看著股票價(jià)格變動(dòng)，認(rèn)為你必須采取一些行動(dòng)，僅僅是因?yàn)楣蓛r(jià)變化或者別人告訴你該這么做。
在投資中，你必須要有正確的心理定位。
10、巴菲特：有些人比其他人更容易感到恐懼，但有些人能從心理上處理得很好。
如果在心理上無(wú)法承受下跌的恐懼，那么你真的不應(yīng)該持有股票，因?yàn)槟銜?huì)在錯(cuò)誤的時(shí)間買賣股票。
11、巴菲特：你不應(yīng)該指望別人告訴你是否該買賣股票，而應(yīng)該做你自己明白的事情。
如果你自己都不明白，你就會(huì)被下一個(gè)和你交談的人所影響。
所以你應(yīng)該了解自己所處的位置——我不知道今天是不是買股票的好日子，但我知道現(xiàn)在買入股票將在20或30年內(nèi)奏效。
股票的魅力在于，
它們確實(shí)會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格出售，
查理和我就是這么發(fā)財(cái)致富的
12、巴菲特：股票的魅力在于，它們確實(shí)會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格出售。查理和我就是這么發(fā)財(cái)致富的。
本·格雷厄姆在《聰明的投資者》第八章中寫(xiě)到了這一點(diǎn)。
13、第八章說(shuō)，在市場(chǎng)中，你會(huì)有一個(gè)叫“市場(chǎng)先生”的合伙人，他作為你的合伙人的好處是，他有點(diǎn)像精神病患者。
每天他都根據(jù)自己的情緒，告訴你股票價(jià)格值多少，你可以按照它的報(bào)價(jià)，把股份全部出售，或者購(gòu)買更多的股票。
市場(chǎng)先生的情緒很不穩(wěn)定，在有些日子市場(chǎng)先生很快活，只看到眼前美好的日子，這時(shí)市場(chǎng)先生就會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格；
有些日子，市場(chǎng)先生卻相當(dāng)懊喪只看到眼前的困難，報(bào)出的價(jià)格很低。
而你要記住，他在那里是為你服務(wù)，而不是給你建議。
14、巴菲特：如果你的買賣決策是基于你認(rèn)為一家企業(yè)的價(jià)值，而且你堅(jiān)持投資你有充分的理由認(rèn)為可以估值的企業(yè)，那么你只需要做好股票就行了。股市是世界上最樂(lè)于助人、最賺錢的地方。?
買股票就是買公司，而不是向上向下的籌碼
15、巴菲特：回到股票上，人們往往會(huì)對(duì)它們抱有這樣的態(tài)度——因?yàn)樗鼈兪墙灰谆钴S的，每分鐘都有報(bào)價(jià)，所以你每分鐘都要形成對(duì)它們的看法，這對(duì)人們來(lái)說(shuō)很重要。
現(xiàn)在，當(dāng)你仔細(xì)思考這種態(tài)度，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這真的很愚蠢。
這就是格雷厄姆在1949年教給我的東西。這就是一個(gè)簡(jiǎn)單的想法，股票是企業(yè)的一部分，而不僅僅是在圖表上移動(dòng)的符號(hào)。
16、巴菲特：我不是說(shuō)現(xiàn)在是買股票的正確時(shí)機(jī)——如果你所說(shuō)的“正確”是指股票將上漲而不是下跌。
我不知道他們?cè)诮酉聛?lái)的一天、一周、一個(gè)月或一年里會(huì)怎么樣。但我希望，它在20年或者30年內(nèi)做得很好。
我希望每個(gè)人買股票的時(shí)候，都抱著這樣的想法——他們買的是合伙企業(yè)，而不是把它們當(dāng)作只會(huì)向上或向下移動(dòng)的籌碼。
17、巴菲特：《聰明的投資者》第八章的寶貴不可言喻，它告訴我們，買股票就是買公司。
第20章的寶貴不可言喻，它告訴我們安全邊際的重要性。
真正賺錢的是成長(zhǎng)中的企業(yè)
遠(yuǎn)離衰落的行業(yè)，避開(kāi)走下坡路的企業(yè)
18、巴菲特：如果你真的認(rèn)為一家企業(yè)正在走下坡路，大多數(shù)時(shí)候你應(yīng)該避開(kāi)它。
真正賺錢的是成長(zhǎng)中的企業(yè)，這才是重點(diǎn)所在。
我永遠(yuǎn)不會(huì)花很多時(shí)間去評(píng)估一家衰落的企業(yè)，
將同樣多的精力和智慧投給其他企業(yè)，只會(huì)帶來(lái)更好的結(jié)果。
所以我們的一般反應(yīng)是，除非有特殊情況，避免新的煙蒂。
19、巴菲特：讓人夢(mèng)寐以求的公司，是那種只需要很少的資本卻增長(zhǎng)很快的公司，蘋果、谷歌、微軟和facebook都是很好的例子。
蘋果擁有價(jià)值370億美元的財(cái)產(chǎn)、廠房和設(shè)備，而伯克希爾擁有1700億美元的資產(chǎn)，他們卻比我們賺更多的錢。
很多人希望得到資本回報(bào)的方式，是通過(guò)擁有一些不需要太多資本的東西。
20、巴菲特：在通貨膨脹期間最好的企業(yè)，通常是那些你只需要進(jìn)行一次資本開(kāi)支，然后你不必繼續(xù)進(jìn)行資本投資的企業(yè)。
這樣子你就不會(huì)因?yàn)橥ㄘ浥蛎洠媾R越來(lái)越多美元的持續(xù)再投資的問(wèn)題，這也是房地產(chǎn)在通脹期間總體表現(xiàn)良好的原因之一。
21、如果你有對(duì)別人有用的東西，隨著時(shí)間的推移，它往往會(huì)以重置價(jià)值來(lái)定價(jià)，所以你真的可以以此對(duì)沖通貨膨脹的影響。
因此，任何有大量資本投資的企業(yè)在通貨膨脹中往往是一個(gè)糟糕的企業(yè)，而且通常這就是一個(gè)糟糕的企業(yè)。
你現(xiàn)在有一盎司黃金，
100年后你仍然只有一盎司黃金
非生產(chǎn)性投資很難超過(guò)生產(chǎn)性投資
22、巴菲特：你購(gòu)買的資產(chǎn)不會(huì)產(chǎn)生任何東西，但你希望以后有人會(huì)付你更多的錢。最典型的例子就是黃金。
當(dāng)你買它的時(shí)候，你只是希望一年后，或者五年后，別人會(huì)付你更多的錢來(lái)買走它。
換句話說(shuō)，你賭的不僅僅是人們現(xiàn)在對(duì)紙幣有多恐懼，你賭的是他們認(rèn)為一年后人們會(huì)有多害怕，兩年后人們會(huì)有多害怕。
23、巴菲特：任何時(shí)候，你購(gòu)買一項(xiàng)不能生產(chǎn)任何東西的資產(chǎn)，你只是在打賭，別人是否會(huì)為一項(xiàng)不能做任何事的資產(chǎn)支付更高的價(jià)格。
我敢打賭，在任何一段時(shí)間內(nèi)，好的生產(chǎn)型企業(yè)的表現(xiàn)都會(huì)超過(guò)那些什么都不做的資產(chǎn)。
24、但毫無(wú)疑問(wèn)的是，不斷上漲的價(jià)格本身就會(huì)令人興奮。
因此，當(dāng)人們看到黃金大幅上漲時(shí)——
我的意思是，如果你的鄰居擁有一些黃金，而你認(rèn)為你比他更聰明，你沒(méi)有擁有任何黃金；
但你的妻子對(duì)你說(shuō)， “為什么隔壁那個(gè)混蛋在賺錢，而你只是坐在這里？”這可能會(huì)開(kāi)始影響人們的行為。
25、人們喜歡買那些價(jià)格一直在上漲的東西。但隨著時(shí)間的推移，這并不是致富之道。
芒格：購(gòu)買一種只有在世界真的陷入地獄時(shí)、才會(huì)真正上漲的資產(chǎn)，也是一種奇特的做法。
26、巴菲特：如果你現(xiàn)在擁有一盎司黃金，你在未來(lái)的100年里愛(ài)撫它，100年后你還只是擁有一盎司黃金。
如果你擁有一百英畝的農(nóng)田，100年后你也會(huì)擁有一百英畝的農(nóng)田，但你會(huì)把100年的作物拿去賣掉，在這個(gè)過(guò)程中你可能會(huì)買更多的農(nóng)田。
在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，非生產(chǎn)性投資很難超過(guò)生產(chǎn)性投資。
最好的公司是不用投入資金，
盈利還一直增加的
27、巴菲特：我們總是提醒大家不要太關(guān)注最后的盈利數(shù)字，每個(gè)季度的盈利數(shù)字都會(huì)上下波動(dòng)。
我們絕對(duì)不會(huì)修飾利潤(rùn)；把利潤(rùn)做得更平滑，我們很容易就能做到，但不會(huì)這么做。
最好的公司是不用投入資金，盈利還一直增加的。
28、巴菲特：我們?cè)谫I股票的時(shí)候，就是把股票當(dāng)成公司。
在微觀經(jīng)濟(jì)方面我們盡量投入研究，要把自己能搞懂的都搞懂，我喜歡深入研究公司，不管最后買不買。
我就是覺(jué)得研究各種類型的公司都有意思，研究就該這樣。
沒(méi)有人能夠精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)底部，
如果無(wú)法克服下跌的恐懼，就不要持有股票
29、巴菲特：在我看來(lái)，除非你希望持有它們很長(zhǎng)一段時(shí)間，你在財(cái)務(wù)上和心理上都做好了持有它們的準(zhǔn)備，否則你不應(yīng)該買股票。
就像你持有一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，你從不看報(bào)價(jià)，你也不需要關(guān)注報(bào)價(jià)。
因?yàn)槟銦o(wú)法精確預(yù)測(cè)到底部，也沒(méi)有人能幫你預(yù)測(cè)到底部。
30、當(dāng)你買入一只股票時(shí)，只要你對(duì)你所持有的股票感到滿意，那么你必須做好下跌50%或更多的準(zhǔn)備，并對(duì)這種情況的發(fā)生不會(huì)感到不舒服。
31、芒格：如果市場(chǎng)陷入某種瘋狂的危機(jī)，我們指望在市場(chǎng)最底部的時(shí)候能夠把錢都花光進(jìn)行抄底，那才真是瘋了。
有一些人偶然成功，但這是一個(gè)太難的標(biāo)準(zhǔn)，幾乎沒(méi)有人能做到。
除了“價(jià)值”投資，
還有什么其他方法嗎？
32、巴菲特：查理和我認(rèn)為，除了價(jià)值投資，沒(méi)有其他投資方式。
換句話說(shuō)，我們不知道任何人該如何進(jìn)行一筆無(wú)價(jià)值的投資。
因此，我們一直對(duì)“價(jià)值”這個(gè)術(shù)語(yǔ)感到困惑，很多人認(rèn)為它應(yīng)該與成長(zhǎng)或任何東西形成對(duì)比。
33、巴菲特：價(jià)值指的是，在未來(lái)可以從預(yù)期的現(xiàn)金流中獲得更多——就你今天的所付出的資金而言。
所以，每次有人把我們描述為價(jià)值投資者時(shí)，我們總是問(wèn)他們，還有什么其他類型的投資者？
每天睡覺(jué)時(shí)比早上起床時(shí)更聰明一點(diǎn)
34、巴菲特：如果你想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的事情上做得更好，你必須要多思考，多學(xué)習(xí)，多練習(xí)。
而這個(gè)領(lǐng)域的世界是這樣構(gòu)建的，你必須不斷學(xué)習(xí)，因?yàn)槭澜缭诓粩嘧兓愕母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在不斷學(xué)習(xí)。
35、所以你只需要每天早上起床，然后試著在晚上睡覺(jué)的時(shí)候、比起床的時(shí)候更聰明一點(diǎn)。
如果你堅(jiān)持這樣做很長(zhǎng)一段時(shí)間，并積累一些經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是好的還是壞的，當(dāng)你嘗試并掌握你想要做的事情時(shí)，這樣做的人幾乎不會(huì)徹底失敗。
36、巴菲特：如果你找到了讓你興奮的東西，我猜你會(huì)做得很好。
從某種意義上說(shuō)，它的美妙之處在于，沒(méi)有那么多的競(jìng)爭(zhēng)。在你選擇參加的比賽中，不會(huì)有很多人跑得比你快。