投資要點
免稅:3 月海南客流同比大幅下降,預計中免Q1 凈利潤同比微降
根據(jù)公司公告,2022 年1-2 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入約131 億元,同比增長約20%;實現(xiàn)歸母凈利潤約24 億元,同比增長約20%;歸母凈利率約為18.3%,同比增長2.6pct,剔除所得稅優(yōu)惠影響后同比增幅約0.8pct,我們認為,主要因為1-2 月海南旅游旺季下散客占比相對較高、中免海南普適性折扣收回至85 折,且公司今年開始向管理要效益,注重考核利潤指標。
根據(jù)南海網(wǎng),2022 年春運40 天(1.17-2.25)海口美蘭機場、三亞鳳凰機場分別運送旅客246、254 萬人次,同比分別增加37%、24%;根據(jù)海口美蘭機場披露,受本土多地疫情影響,3 月1-22 日日均旅客量約39561 人次,同比21年下降約40%,我們預計Q1 美蘭機場旅客量同比微降。考慮三亞海棠灣免稅店3 月閉店4.5 天,我們估算中免22Q1 收入約170 億元/-6%,歸母凈利潤約27.8 億元/-2%。
酒店:春運為傳統(tǒng)淡季、3 月受疫情沖擊,22Q1 業(yè)績承壓
根據(jù)STR 數(shù)據(jù),2022 年1-2 月我國酒店Occ 43.4%,同比+3.6pct;ADR 415.8元,同比+7.8%;RevPAR180.6 元/間夜,同比+17.6%。3 月全國多地現(xiàn)散發(fā)疫情,一線城市中上海、深圳受疫情影響較嚴重,我們預計3 月酒店業(yè)Occ 同比下降明顯。
(1)錦江酒店:21Q1 公司境內(nèi)酒店RevPAR 為117 元,考慮逆勢擴張加盟店,我們預計公司22Q1 收入約23.5 億元/+2%,虧損約2 億元,同比略微擴大。(2)首旅酒店:21Q1 公司RevPAR 94 元,我們預計公司22Q1 收入約12 億元/-6%,虧損約2.1 億元,同比擴大。(3)君亭酒店:公司80%以上的酒店布局于長三角,Q1 受疫情影響明顯,考慮君瀾并表,我們預計公司22Q1 收入約1.6 億元、歸母凈利潤約0.3 億元。(4)華住集團:21Q1 公司境內(nèi)酒店RevPAR 約138 元,根據(jù)公司公告指引,預計公司22Q1 收入同比增長約13%至26.3 億元,虧損約3 億元,同比擴大。
航空:油價走高,需求受疫情沖擊,預計22Q1 虧損同比擴大
春運表現(xiàn)優(yōu)于上年,3 月需求受本土疫情沖擊較大,油價走高,料22Q1 航司業(yè)績承壓,虧損同比或擴大。1)2022 年春運40 天,民航旅客量累計3982 萬人次,同比21 年+13%,同比20 年+2%,同比19 年-45%。2)根據(jù)澎湃新聞報道,民航局公布數(shù)據(jù)顯示,22 年1-2 月我國航空公司虧損185 億元。3)3月多地本土疫情壓制出行需求,考慮到21 年3 月國內(nèi)航線旅客運輸量同比19年+3%(航司單月接近盈虧平衡甚至扭虧為盈),我們預計22Q1 航司虧損同比擴大。4)22 年1-3 月航空煤油進口到岸完稅價格同比分別+49%、+55%、+59%,航司成本結(jié)構(gòu)中,航油成本占比3 成左右,油價走高導致成本端承壓;3 月23 日人民幣較上年末升值0.3%,Q1 或貢獻匯兌收益。
(1)中國國航:22 年1-2 月公司累計ASK、RPK 同比分別+11%、+13%,考慮公司22Q1 航班量受冬奧會、兩會保障等影響,我們預計公司22Q1 歸母凈利潤約-71 億元。(2)南方航空:22 年1-2 月公司累計ASK、RPK 同比分別+30%、+33%,考慮深圳疫情影響,我們估計公司22Q1 歸母凈利潤約-65 億元。(3)中國東航:22 年1-2 月公司累計ASK、RPK 同比分別+22%、+21%,受基地上海疫情爆發(fā)、3 月下旬因墜機事故暫時停飛旗下B737-800 機型(約占30%)影響,我們預計公司22Q1 歸母凈利潤約-55 億元。(4)春秋航空:22年1-2 月公司累計ASK、RPK 同比分別+30%、+33%,考慮3 月基地上海疫情影響,我們預計公司22Q1 歸母凈利潤約-5.9 億元。(5)吉祥航空:22 年1-2月公司累計ASK、RPK 同比分別+11%、+8%,考慮3 月基地上海疫情影響,我們預計公司22Q1 歸母凈利潤約-7.1 億元。(6)華夏航空:根據(jù)飛常準數(shù)據(jù),21Q3 公司日均執(zhí)飛量約186 班次,22Q1 日均執(zhí)飛量約160 班次,我們估計公司22Q1 歸母凈利潤約-2 億元。
機場:上海、深圳受本地疫情影響,22Q1 虧損同比或擴大
春運民航旅客運輸量同比21 年+13%,3 月出行需求受多地本土疫情影響。根據(jù)澎湃新聞報道,民航局公布數(shù)據(jù)顯示,22 年1-2 月我國機場企業(yè)虧損52 億元,我們預計22Q1 上市機場虧損同比擴大。
(1)白云機場:22 年1-2 月旅客吞吐量同比+13%,我們預計22Q1 公司收入同比約-20%,虧損擴大至約2.7 億元。(2)上海機場:22 年1-2 月旅客吞吐量同比約+46%,3 月受本土疫情影響起降架次明顯下降,我們預計公司22Q1收入約-17%,虧損擴大至約6 億元。(3)深圳機場:22 年1-2 月旅客吞吐量同比-24%,考慮本地疫情影響,我們預計22Q1 公司收入同比約-43%,歸母凈利潤約-1.8 億元。
投資建議
“疫情復蘇”是2022 年較為明確的投資主線,疫苗接種率、特效藥等防疫基礎(chǔ)持續(xù)增強,基于需求復蘇預期,出行產(chǎn)業(yè)鏈困境反轉(zhuǎn)可期,推薦白云機場、中國國航、南方航空、上海機場、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、吉祥航空、春秋航空、中國中免、宋城演藝。
風險提示:安全事故風險,新冠疫情發(fā)展不及預期,需求不及預期,油匯大幅波動等。